主要收获：
- 人工智能势头强劲：目前，Assist 公司的 ACV 已超过 6 亿美元，各行业的客户采用率都很高。
- 价格预测：根据目前的执行情况，到 2028 年 12 月，NOW 股价可能达到 172 美元。
- 潜在收益：这一目标意味着总回报率将从当前的 100.74 美元上涨 71%。
- 年回报率：投资者可在未来 2.9 年内看到约 20% 的增长。
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ServiceNow（NOW）在2025年第四季度取得了优异的业绩，尽管市场环境充满挑战，导致其股价在过去一年中下跌了50%，但其所有关键指标均超出预期。
首席执行官比尔-麦克德莫特（Bill McDermott）强调了公司作为业务重塑的人工智能控制塔的地位，强调企业人工智能需要工作流协调来实现真正的投资回报。移动数据消费模式表明，企业正在迅速采用人工智能功能。
- 公司报告的订阅收入为 34.66 亿美元，按固定汇率计算同比增长 19.5%，超出指导目标 150 个基点。
- ServiceNow 的 Now Assist 平台证明了这一转变，超过 100 万美元的交易额几乎是上一季度的三倍。
- 仅在第四季度，该公司就完成了 35 笔超过 100 万美元的交易，客户在多个使用案例中扩大了其人工智能部署。
- 一家消费服务公司在客户服务代理上获得了 400% 的投资回报率后，将其支持模式从 80% 的人工主导转变为 80% 的自动化，从而说明了这一趋势。随后，他们在将业务过渡到以自动化互动为主的过程中，需要增加 8 倍的辅助能力。
- 该公司的人工智能控制塔交易量在第四季度连续增长了近三倍。该平台解决了企业在整个运营过程中管理自主代理的关键问题，提供了传统工具无法提供的实时监控、安全控制和治理功能。
除采用人工智能外，ServiceNow 还受益于多种需求驱动因素。公司的安全和风险业务同比增长了100%，这主要得益于即将进行的对Veza和Armis的收购，这两家公司将提供全面的可视性和身份治理功能。
这将与 ServiceNow 的业务上下文 CMDB 相结合，形成一个端到端的安全堆栈，可以在同一系统中查看、决定和处理各类资产（硬件、软件和人工智能代理资产）。
客户数量增至 8,800 多家，其中 603 家客户创造了超过 500 万美元的 ACV。更令人印象深刻的是，贡献 2000 万美元或以上的客户同比增长了 30% 以上，这反映出该平台的战略意义日益增强。
传统指标继续保持良好表现。第四季度的续约率达到 98%，凸显了客户对平台的重视。技术工作流程加快，ITOM 同比增长近 50%。客户关系管理（CRM）在第四季度创下历史最高纪录。
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模型对 ServiceNow 股票的启示
我们分析了 ServiceNow 向企业业务流程人工智能控制塔的转型。该公司同时受益于几项利好因素。
首先，企业正在整合分散的工具堆栈。一家公共部门用 ServiceNow 取代了 479 种传统工具。另一家客户则从传统的 CRM 系统中节省了 6.82 亿美元。
其次，人工智能的应用正在通过基于消费的定价创造新的收入流。这种混合模式通过订阅为客户提供了可预测性，同时允许他们在部署更多人工智能代理时通过辅助包扩大使用量。
第三，与微软、Anthropic 和 OpenAI 的战略合作伙伴关系正在深化产品集成并扩大整个平台的使用案例。
根据 19.3% 的年收入增长率和 33.5% 的营业利润率预测，我们的模型预测该公司股价将在 2.9 年内上涨到 172 美元。假设市盈率为 24.2 倍。
与 ServiceNow 49.6 倍（一年）和 54 倍（三年）的历史平均市盈率相比，这意味着大幅压缩。较低的市盈率反映了近期对人工智能货币化时间表和企业软件竞争态势的担忧。
我们的估值假设
我们的估值假设
TIKR 的估值模型允许您输入自己对公司收入增长、营业利润率和市盈率倍数的假设，并计算股票的预期回报。
以下是我们对 NOW 股票使用的假设：
1.收入增长率：19.3
ServiceNow 的增长主要得益于向代理式人工智能和工作流自动化的转变。该公司第四季度按固定汇率计算的订阅量增长了 19.5%，所有产品线均表现强劲。
管理层预计，随着企业从试点项目转向人工智能代理的生产部署，这一势头将持续下去。
月活跃用户增长 25% 表明，对座位压缩的担忧是多余的。
2.运营利润率 33.5%
ServiceNow在2025年将运营利润率扩大了150个基点，达到31%。该公司将2026年的营业利润率定为32%，显示出强大的运营杠杆作用。
实际上，人工智能正在通过内部增效帮助提高利润率。管理层指出，人工智能带来的运营支出节省有助于扩大利润率。
3.退出市盈率：24.2 倍
目前，市场对ServiceNow的估值为市盈率的24.2倍，与我们的目标倍数相符。随着该公司证明人工智能货币化并保持高增长率，这一市盈率应能维持或有可能扩大。
尽管 ServiceNow 如今拥有更强的竞争力，但其交易价格仍低于其历史估值。
如果情况好转或恶化会怎样？
企业软件面临执行风险和竞争威胁。以下是到 2030 年 12 月期间，ServiceNow 股票在不同情况下的表现：
- 低度情况：如果收入增长放缓至 17.2%，净利润率压缩至 27.7%，投资者仍可获得 90% 的总回报（每年 14%）。
- 中等情况：如果增长 19.1%，利润率达到 29.8%，我们预计总回报率将达到 151%（每年 20.7%）。
- 高案例：如果人工智能应用加速，推动收入增长 21.1%，同时 ServiceNow 保持 31.5% 的利润率，总回报率将达到 222%（年回报率 27%）。
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估值范围反映了人工智能货币化的执行力、收购整合的成功率以及公司将企业软件支出整合到其平台上的能力。
在较低的情况下，来自人工智能原生初创企业或超规模企业的竞争压力可能会减缓增长速度。
在高位情况下，ServiceNow 将成为企业人工智能的主导平台，从传统软件厂商手中夺取份额，同时向新市场扩张。
ServiceNow 股票还有多少上涨空间？
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