过去 12 个月下跌 15%，2026 年清水分析公司股票是否值得买入？

主要收获：

• GenAI 领先：公司部署了 800 多个人工智能代理，管理着 10 万亿美元的资产，毛利率高达 82%。
• 价格预测：根据目前的执行情况，到 2027 年 12 月，CWAN 的股价可能达到 33 美元。
• 潜在收益：这一目标意味着总回报率将从当前的 23.47 美元上涨 40%。
• 年回报率：投资者可在未来 1.9 年内看到约 20% 的增长。

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Clearwater Analytics(CWAN)在2025年第三季度取得了强劲的业绩，收入增长77%，并上调了全年所有指标的指导。

该公司目前预计 2025 年收入将达到 7.3-7.31 亿美元，同比增长 62%。

首席执行官桑迪普-萨海（Sandeep Sahai）强调了公司出色的息税折旧摊销前利润（EBITDA）表现，第三季度达到 7070 万美元，利润率为 34.5%。尽管整合了 Enfusion 等利润率较低的业务，但与第二季度的 32.1%相比，仍有明显改善。

• 公司的毛利率达到 78.5%，提前两年实现了 2027 年的目标。
• 在积极部署生成式人工智能的推动下，Clearwater 核心客户的稳态毛利率达到了 82%。
• 交叉销售势头加快，核心模块（包括 LPx（另类会计）、MLx（抵押贷款和私人信贷）和风险管理解决方案）的预订量增长了 70%。
• 仅最近几周，公司就签订了两笔七位数的风险交易。
• 资产管理首次成为今年迄今为止预订量最大的垂直行业，这反映了公司在收购 Enfusion、Beacon 和 Bistro 之后所拓展的能力。

尽管基本面强劲、技术市场领先，但清水公司的交易价格为 23.47 美元，为认可公司在关键投资管理基础设施领域地位的投资者提供了上涨空间。

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模型对清水分析股票的影响

我们通过清水公司向具有无与伦比的人工智能生成能力的前后端综合投资管理平台的转型对其进行了分析。

该公司受益于多种需求驱动因素。另类资产、监管要求和全球投资组合管理的复杂性不断增加，为下一代技术解决方案创造了结构性需求。

清泉公司的可服务市场总额达 230 亿美元，涵盖保险、资产管理、对冲基金和资产所有者。

公司的定位是通过卓越的技术和平台整合来抢占市场份额。

人工智能的生成优势提供了多年的竞争护城河。

• 清泉公司在其平台上部署了 800 多个人工智能代理，人工对账减少了 90%，监管报告速度提高了 80%，客户的财务结算周期缩短了 50%。
• 管理层预计，Enfusion 的商业模式优化将在 2026 年推动有意义的收入增长，而在合并后的客户群中交叉销售风险、替代方案和前台功能将带来额外的上升空间。

根据年收入增长 35.2% 和营业利润率 25.6% 的预测，我们的模型预测该股将在 1.9 年内上涨到 33 美元。假设市盈率为 29.5 倍。

这意味着清水公司的历史平均市盈率从 37.6 倍（一年）和 56.1 倍（三年和五年）有所下降。

较低的市盈率反映了近期整合的复杂性，以及在扩展后的平台上充分实现交叉销售所需的时间。随着公司展示出持续的增长加速和利润扩张，该倍数应该会重新走高。

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我们的估值假设

TIKR 的估值模型允许您输入自己对公司收入增长、营业利润率和市盈率倍数的假设，并计算股票的预期回报。

以下是我们对 CWAN 股票使用的假设：

1.收入增长 35.2%

清泉公司的增长主要集中在扩展跨多个垂直领域的综合投资管理平台上。

核心 Clearwater 今年迄今为止增长了约 21%，显示出弹性有机增长。

Enfusion 预计将在 2025 年实现 12% 的增长，随着商业模式变革在 2026 年生效，预计将加速增长。

交叉销售势头提供了巨大的上升空间。管理层报告称，核心交叉销售模块的预订量增长了 70%。

公司刚刚开始在合并后的客户群中销售其主要产品，如会计、投资组合管理和风险解决方案。

资产管理成为最大的预订垂直市场，标志着扩大 TAM 战略的成功实施。国际扩张仍在继续，在欧洲、亚洲和拉丁美洲都取得了胜利。

2.运营利润率：25.6

尽管整合了利润率较低的业务，清泉第三季度调整后的息税折旧摊销前利润率仍扩大至 34.5%，环比增长 240 个基点。

这一业绩反映了通过采用生成性人工智能和严格的费用管理实现的运营效率。

公司稳定的核心客户实现了 82% 的毛利率，这表明随着新业务的成熟，毛利率还有扩大的潜力。

管理层认为，通过自动化、技术改进以及单实例多租户架构所固有的杠杆作用，公司将继续面临机遇。

3.退出市盈率：29.5 倍

目前，市场对清泉的估值为盈利的 36.2 倍。我们认为，在我们的预测期内，市盈率将压缩至 29.5 倍。

整合多个收购项目和证明交叉销售执行的近期不确定性会对市盈率产生影响。

随着清泉从其扩展的平台中展示出持续的加速增长，并保持良好的利润率，该公司应能获得较高的市盈率。

生成式人工智能的领导地位、全面的产品套件和强劲的留存指标（过去 27 个季度中 26 个季度的总收入留存率为 98%）支持估值随着时间的推移而扩大。

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如果情况好转或恶化会怎样？

SaaS 公司在收购和技术转型中面临执行风险。以下是清泉股票在 2029 年 12 月前的不同情况下的表现：

• 低度情况：如果收入增长放缓至 22.2%，净利润率压缩至 21.8%，投资者仍可获得 44% 的总回报（每年 10%）。
• 中等情况：增长 24.6%，利润率 23.7%，我们预计总回报率为 100%（每年 20%）。
• 高案例：如果交叉销售加速推动 27% 的收入增长，而清泉公司保持 25.3% 的利润率，那么总回报率将达到 167%（年回报率 29%）。

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估值范围反映了整合收购业务的执行力、扩展平台的成功交叉销售，以及在竞争对手投资追赶时保持人工智能的领先地位。

在熊市中，整合挑战会减缓增长或利润扩张。

在看涨的情况下，交叉销售超出预期，Enfusion 商业模式推动更快的增长，生成式人工智能创造更广泛的竞争优势。

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