主要收获：
- 人工智能创新：曼哈顿刚刚推出商用人工智能代理，为其云客户群创造了直接的追加销售机会。
- 价格预测：根据目前的执行情况，到 2028 年 12 月，MANH 的股价可能会达到 178 美元。
- 潜在收益：这一目标意味着总回报率将从目前的 137 美元上涨 29%。
- 年回报率：投资者可在未来 2.9 年内看到约 9% 的增长。
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曼哈顿联营公司（MANH）2025年第四季度业绩创历史新高，云计算预订量创历史新高，公司全面上调了2026年业绩指引。
首席执行官埃里克-克拉克（Eric Clark）强调了整个业务的发展势头。第四季度的云收入增长了 20%，而公司的剩余业绩义务（RPO）同比激增 25%，达到 22 亿美元。
超过 75% 的新云预订来自净新登录，这表明 Manhattan 有能力在竞争激烈的供应链软件领域抢占市场份额。
- 公司推出了一个新指标 "ramped ARR"（按全额定价计算的年化经常性收入），该指标在年底达到了 6 亿美元，比 2024 年增长了 23%。
- 由于许多合同在第四年就达到了完全定价，因此这一指标能更好地反映曼哈顿的云收入轨迹。
- 几周前，曼哈顿宣布其人工智能代理和代理铸造厂（Agent Foundry）投入商用。早期采用者的反馈表明，这些工具通过提高自动化和生产率带来了巨大价值。
- 与需要实施成本高昂的数据湖的竞争对手不同，Manhattan 的 API 优先架构使客户能够在现有的 Active 平台上立即激活人工智能代理。
- 该公司的客户群多样化，涵盖零售、杂货、工业、生命科学和第三方物流等领域。
- 最近在第四季度赢得的客户包括一家财富 100 强家居装饰公司、一家高档连锁百货公司和全球最大的医疗手术产品供应商。
- 管理层预计，2026 年的 RPO 收入将达到 26.2 亿至 26.8 亿美元（增长 18% 至 20%），总收入将达到 11.4 亿美元（增长 6%，不包括传统维护和许可证的下降），云收入将达到 4.92 亿美元（增长 21%）。
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模型对曼哈顿联营公司股票的启示
我们分析了曼哈顿转变为一家具有主导地位的供应链软件供应商的过程，以及其不断扩展的人工智能能力。
公司受益于三个强大的需求驱动因素。
- 首先，新客户的获取速度不断加快，曼哈顿赢得了多个垂直行业的交易。
- 其次，已安装的企业内部客户群提供了大量转换机会。曼哈顿在 2025 年中期推出了固定收费转换计划，目前正在加速推进。
- 第三，人工智能代理创造了全新的收入来源。自推出云产品以来，曼哈顿首次可以同时向每位云客户提供即时追加销售。公司在 2026 年 1 月新聘了 100 名服务人员，以支持这一机遇。
根据 7.9% 的年收入增长率和 35.4% 的营业利润率预测，我们的模型预测该公司股价将在 2.9 年内上涨到 178 美元。假设市盈率为 25.6 倍。
这表明曼哈顿的历史平均市盈率从 38.5 倍（一年）和 59.1 倍（五年）有所下降。较低的市盈率体现了公司为抓住人工智能机遇而在销售、营销和服务能力方面进行的短期投资。
真正的价值在于，曼哈顿有能力在保持行业领先的留存率的同时，将人工智能代理货币化，并将其统一平台扩展到仓库、运输、订单管理和销售点应用中。
我们的估值假设
我们的估值假设
TIKR 的估值模型允许您输入自己对公司收入增长、营业利润率和市盈率倍数的假设，并计算股票的预期回报。
以下是我们对 MANH 股票使用的假设：
1.收入增长率：7.9
曼哈顿的增长主要依靠赢得新的标识、将内部客户转化为云计算客户以及交叉销售其他产品。
公司在 2025 年取得了优异的新客户业绩，但管理层预计随着时间的推移，新客户组合将趋于稳定，即三分之一为新客户，三分之一为转换客户，三分之一为扩展客户。
云转换正在加速。Manhattan 现在提供固定费用、固定时限的交易，让客户对实施速度充满信心。
该公司已在 2026 年初完成了几项转换。
人工智能代理代表着新的上升空间。曼哈顿正在提供为期 90 天的低风险试点，由前沿部署的工程师来展示价值。
早期采用者表示，这些代理通过提高自动化程度显著提高了生产率。
2.运营利润率：35.4%
在运营效率和严格成本管理的推动下，曼哈顿全年调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）利润率增至 36.4%。
该公司的目标是在 2026 年将利润率扩大 75 个基点，其中不包括传统的维护和许可证方面的不利因素。
不过，Manhattan 正在通过招聘新的销售人员、扩大合作伙伴计划以及在 1 月份增加 100 名服务人员，为增长进行大量投资。
3.退出市盈率：25.6 倍
目前，市场对曼哈顿的市盈率估值为 26.4 倍。我们假设在预测期内将略微压缩至 25.6 倍。
这一保守的市盈率考虑到了人工智能货币化时机的执行风险和正在进行的云转型。
鉴于曼哈顿持续的人工智能收入贡献和超过 70% 的胜率，该公司应该获得溢价估值。
管理层世界一流的毛保留率为其提供了信心。 增长的 ARR 指标假定没有客户流失和价格上涨，随着客户以更高的价格续约，将创造上升潜力。
如果情况好转或恶化会怎样？
供应链软件面临技术转型和实施周期。以下是到 2030 年 12 月曼哈顿股票在不同情况下的表现：
- 低度情况：如果收入增长放缓至 6.8%，净利润率压缩至 26.8%，投资者仍可获得 24% 的总回报（年回报率为 4.5%）。
- 中位情况：如果增长率为 7.6%，利润率为 28.7%，我们预计总回报率为 54%（年回报率为 9.3%）。
- 高案例：如果人工智能的应用加速并推动 8.3% 的收入增长，同时曼哈顿保持 30.2% 的利润率，回报率将达到 87%（年回报率 13.6%）。
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估值范围反映了人工智能货币化、成功的云转换和竞争定位的执行情况。
在 "熊市 "情况下，人工智能的应用会令人失望，或者产能限制了增长。
在看涨的情况下，人工智能将创造可观的增量收入，同时运营杠杆将推动利润率的快速扩张。
曼哈顿联合公司的股票还有多少上涨空间？
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