Principais estatísticas das ações da Zillow
- Preço atual: US$ 44,04
- Meta de rua (média): ~$66
- Preço-alvo (médio): $75.61
- Potencial de retorno total: ~72%
- TIR anualizada: ~12% / ano
- Reação dos lucros: -1,76% (7 de maio de 2026)
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O que aconteceu?
O Zillow Group (ZG) apresentou um de seus trimestres operacionais mais fortes já registrados e, mesmo assim, o mercado o vendeu. A ação fechou em queda de 1,76% em 7 de maio de 2026, um dia depois de divulgar um crescimento de 18% na receita, um trimestre recorde de hipotecas e um lucro por ação ajustado de US$ 0,53, contra uma estimativa de US$ 0,46 de Street. Os otimistas apontam para três motores de negócios acelerando ao mesmo tempo. Os ursos apontam para um mercado imobiliário congelado, um julgamento da FTC no calendário e uma orientação de lucro para o segundo trimestre que ficou aquém das expectativas. A questão principal: a plataforma da Zillow está crescendo rápido o suficiente para superar seus ventos contrários?
A batida que ainda dói
Os materiais de relações com investidores da Zillow para o primeiro trimestre de 2026 mostraram uma receita total de US$ 708 milhões, um aumento de 18% em relação ao ano anterior e próximo ao limite superior da orientação. O EBITDA ajustado de US$ 182 milhões superou o topo da faixa de perspectivas. O lucro líquido foi de US$ 46 milhões, com a margem de lucro líquido aumentando mais de 500 pontos base em relação ao ano anterior. O fluxo de caixa livre de US$ 127 milhões aumentou 44% em relação ao 1º trimestre de 2025.
A liquidação não foi sobre o 1º trimestre. Foi por causa do segundo trimestre. A administração orientou a receita do segundo trimestre de US$ 750 milhões a US$ 765 milhões, o que implica em um crescimento de cerca de 16% no ponto médio. Isso é sólido, mas a orientação do EBITDA do segundo trimestre de US$ 150 milhões a US$ 165 milhões decepcionou os analistas que esperavam uma maior alavancagem operacional. Dois itens são responsáveis pela maior parte da lacuna: aproximadamente US$ 20 milhões de despesas legais incrementais vinculadas a um julgamento da FTC, que o CFO Jeremy Hofmann descreveu como sendo executado em um "cronograma acelerado", e US$ 16 milhões de gastos incrementais com publicidade antecipada no segundo trimestre para lançamentos planejados de produtos. Excluindo esses custos legais, a orientação do EBITDA ajustado para o segundo trimestre, de US$ 170 milhões a US$ 185 milhões, está praticamente em linha com as margens do ano anterior.
Vale a pena entender o contexto da FTC. Em outubro de 2025, a Comissão Federal de Comércio processou a Zillow e a Redfin, alegando que a Zillow pagou aproximadamente US$ 100 milhões para eliminar a Redfin como concorrente na publicidade de aluguéis multifamiliares. Cinco procuradores gerais estaduais entraram com ações antitruste paralelas. A pendência legal recai diretamente sobre o segmento de aluguéis da Zillow, seu negócio de crescimento mais rápido. Na teleconferência, Hofmann foi direto: "Estamos ansiosos para superar isso". A administração espera que os custos legais diminuam no segundo semestre de 2026, à medida que o julgamento avança.
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Três motores funcionando ao mesmo tempo
A liquidação de fevereiro de 2026, quando a ZG caiu 17,13% após os resultados do quarto trimestre de 2025 com base em uma orientação de EBITDA fraca e temores de interrupção da IA, levou a ação a uma queda máxima de 53,96% em relação à alta de 52 semanas de US$ 90,22, chegando a US$ 39,14 em abril. O primeiro trimestre de 2026 mostra que o quadro operacional só se fortaleceu desde então.
1. Hipotecas. O volume de originação de empréstimos para compra cresceu 96% em relação ao ano anterior, atingindo um recorde de US$ 1,5 bilhão no 1º trimestre. A receita de hipotecas de US$ 64 milhões cresceu 56%, superando a perspectiva de crescimento de 40% da própria Zillow. Os mercados aprimorados, onde a experiência de transação integrada completa está ativa, foram responsáveis por 49% das conexões da Zillow no primeiro trimestre, acima dos 44% no quarto trimestre de 2025. A meta da gerência é de pelo menos 75%. Essa lacuna de 26 pontos é onde reside a próxima etapa da receita de hipotecas.
2. Aluguéis. A receita de aluguéis do primeiro trimestre, de US$ 183 milhões, cresceu 42% em relação ao ano anterior, com um aumento de 57% nas propriedades multifamiliares. A Zillow agora tem 76.000 propriedades multifamiliares na plataforma, um aumento de 38% em relação ao ano anterior, em comparação com uma base total endereçável de aproximadamente 140.000 a 150.000 edifícios. Hofmann expôs a trajetória na teleconferência: os aluguéis cresceram 27% em 2024, 39% em 2025 e espera-se que cresçam aproximadamente 30% em 2026, quase dobrando o negócio em três anos. A meta de receita anual de aluguel de US$ 1 bilhão continua no caminho certo.
3. A colaboração com a Realtor.com. O movimento estrategicamente mais significativo da semana não foi o relatório de lucros em si. Em 5 de maio de 2026, a Zillow e a Realtor.com anunciaram que as listagens do Zillow Preview (casas pré-mercado que aparecem na Zillow antes de chegar ao MLS, ou Serviço de Listagem Múltipla) também aparecerão na Realtor.com a partir deste verão. Juntas, as duas plataformas atingem cerca de três quartos dos visitantes dos principais portais, de acordo com dados da Comscore de março. A Zillow Preview foi lançada em março de 2026 com cinco corretores parceiros e já havia aumentado para mais de 60 no dia dos lucros. O CEO Jeremy Wacksman declarou o princípio diretamente: "O mercado imobiliário funciona melhor quando todos os compradores têm acesso às mesmas informações, nada oculto, nada reservado a poucos selecionados".
O Preview é o contraponto da Zillow às redes de listagem privadas que a Compass e outras corretoras vêm criando. A Compass distribui seu programa concorrente por meio da Redfin. A Zillow agora alcança as duas plataformas imobiliárias mais visitadas ao mesmo tempo, sem a necessidade de afiliação a uma corretora. Esse fosso de distribuição é difícil de ser replicado rapidamente.
Um detalhe da teleconferência de resultados que não chegou às manchetes: O modo de IA da Zillow está ativo para cerca de 5% do público da plataforma e já está mudando o comportamento do usuário. Wacksman contou que um usuário recente teve 16 conversas ao longo de 10 dias pesquisando bairros no condado de Sonoma e acabou fechando contrato com uma casa encontrada por meio dessa experiência. Os engenheiros também estão enviando 40% mais código por engenheiro, com a mesma qualidade ou superior, à medida que a IA é incorporada aos fluxos de trabalho internos. A expansão do modo de IA voltado para o consumidor está planejada para o segundo semestre de 2026.
Como a Zillow se posiciona em relação a seus pares
Entre os pares do setor imobiliário na página de concorrentes da TIKR, a Zillow é negociada a 3,15x NTM EV/Receita e 12,09x NTM EV/EBITDA. A Compass (COMP) é negociada a 0,70x NTM EV/Receita e 10,74x NTM EV/EBITDA. A Colliers International (CIGI) é negociada a 1,39x NTM EV/Receita e 10,60x NTM EV/EBITDA.
O prêmio da Zillow reflete seu mix de receitas de software e mercado com margens mais altas e uma taxa de crescimento de 18% em um mercado imobiliário que, segundo a National Association of Realtors (NAR), cresceu apenas 2% no primeiro trimestre de 2026. Se esse prêmio é justificado depende quase que inteiramente da resolução da questão da FTC sem forçar uma mudança estrutural no negócio de aluguéis. Esse é o caso do urso em uma frase.
No balanço patrimonial, a Zillow encerrou o primeiro trimestre com US$ 788 milhões em dinheiro e investimentos, abaixo dos US$ 1,3 bilhão no final do ano de 2025, depois de recomprar US$ 626 milhões em ações e retirar 13,5 milhões de ações em um único trimestre. As ações diluídas em circulação caíram de 256 milhões, há um ano, para 240 milhões. Com US$ 1,3 bilhão restante sob as autorizações de recompra existentes e uma linha de crédito não utilizada de US$ 500 milhões, a Zillow tem ampla capacidade para continuar reduzindo o número de ações. O fluxo de caixa livre alavancado do LTM está em US$ 285,50 milhões por TIKR, um aumento acentuado devido à melhora da lucratividade.
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Análise avançada do modelo TIKR
- Preço atual: US$ 44,04
- Preço-alvo (médio): $75.61
- Potencial de retorno total: ~72%
- TIR anualizada: ~12% / ano
O modelo de caso médio da TIKR projeta um CAGR de receita de cerca de 13% de 2025 a 2035. Os dois principais impulsionadores são o aumento dos aluguéis em direção e além de US$ 1 bilhão em receita anual por meio de acréscimos de propriedades e ganhos de participação na carteira de operadores multifamiliares, e o aumento do volume de originação de hipotecas à medida que a cobertura de mercados aprimorados cresce de 49% para a meta de 75%. O impulsionador da margem é a alavancagem operacional em uma base de custos fixos de aproximadamente US$ 1,1 bilhão que a administração espera que cresça apenas com a inflação, com os custos variáveis tendendo à neutralidade até o final do ano de 2026.
A margem de lucro líquido no cenário intermediário atinge aproximadamente 16% até o final do período da previsão. O principal risco: se o julgamento da FTC produzir uma solução estrutural que obrigue a Zillow a reestruturar seu modelo de publicidade multifamiliar, a tese de crescimento dos aluguéis será substancialmente prejudicada. A principal vantagem: qualquer recuperação no volume de transações imobiliárias leva a receita de venda a superar a premissa de crescimento residencial de um dígito médio no cenário base.
A meta média de Street de US$ 65,87, com base em 9 compras, 5 superações, 12 retenções, 0 sub-relações e 0 vendas, implica um aumento de cerca de 50% em relação aos níveis atuais, ainda bem abaixo do caso médio da TIKR. A maioria dos modelos de Street usa um horizonte de um a dois anos que não reflete a expansão da margem incorporada no período de 2028 a 2030. Ambos os números apontam para a mesma direção: o preço atual não avalia totalmente essa plataforma.
Conclusão
Observe a porcentagem de mercado aprimorada na chamada de resultados do segundo trimestre de 2026, prevista para agosto. Ela ficou em 49% das conexões no 1º trimestre. Se atingir 55% ou mais, será o sinal mais claro de que a expansão da margem na metade posterior do período que a administração orientou está no caminho certo. A Zillow não é barata. Mas o crescimento de 18% da receita em um mercado imobiliário estável, com a originação de hipotecas crescendo 96% e os aluguéis chegando a US$ 1 bilhão em receita anual, não é uma história que o preço atual esteja refletindo totalmente.
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