Principais conclusões:
- Perspectiva de receita: o modelo pressupõe um crescimento de receita de 11% até 2027, refletindo a normalização após o pico dos ventos favoráveis das taxas, em vez de uma nova expansão do balanço patrimonial.
- Eficiência dos lucros: as margens operacionais de 55% destacam a disciplina de custos estruturais e os custos de crédito mais baixos, sustentando lucros estáveis, mesmo com o arrefecimento do crescimento da receita de juros.
- Preço-alvo: com base em um múltiplo de saída de 9,4 vezes, a ação poderia chegar a 13 euros até 2027, a partir de um preço atual próximo a 12 euros.
- Perfil de retorno: Isso implica em um aumento total de cerca de 11% em dois anos, o que se traduz em retornos anualizados de aproximadamente 5%, impulsionados mais pela estabilidade da renda do que pela expansão do múltiplo.
O BPER Banca(BPE) é um banco italiano de médio porte com exposição comercial e de varejo em todo o país, que gera cerca de 6 bilhões de euros em receita LTM proveniente de empréstimos, depósitos, pagamentos e serviços patrimoniais que ancoram a receita recorrente.
No final de 2025, a administração concordou com os sindicatos sobre até 800 saídas voluntárias e 400 novas contratações em 2026, uma medida que visa à eficiência de custos e à renovação da força de trabalho, em vez de expansão do balanço patrimonial.
O crescimento da receita desacelerou para cerca de 2% recentemente, após um aumento de vários anos impulsionado pelas taxas, enquanto o lucro líquido normalizado permanece próximo de 1,4 bilhão de euros, o que mostra que a força dos lucros está agora se estabilizando em vez de se acelerar.
As margens operacionais do BPER Banca subiram para cerca de 55%, refletindo o controle disciplinado dos custos e a redução das provisões para perdas com empréstimos, enquanto a capitalização de mercado do banco está próxima de € 7 bilhões, o que o posiciona como uma história de lucratividade madura.
Mesmo com margens sólidas e geração de capital, as ações são negociadas em torno de 9 × lucro, deixando em aberto a questão de se o preço atual reflete totalmente os retornos normalizados em um ambiente pós-ciclo de taxas.
O que o modelo diz sobre as ações do BPE
Avaliamos o BPER Banca usando premissas vinculadas à lucratividade normalizada, embora os bancos operem em um setor altamente especializado, no qual as estruturas de avaliação no estilo de ações são menos informativas.
Usando um crescimento de receita de 10,6%, margens operacionais de 54,7% e um P/L de saída de 9,4x, o modelo reflete ganhos estáveis em vez de expansão estrutural.
Com esses dados, a ação atinge € 13,30, o que implica um retorno total de 10,6% e um retorno anualizado de 5,2% em dois anos.
Nossas premissas de avaliação
O modelo de avaliação da TIKR permite que você insira suas próprias premissas para o crescimento da receita, as margens operacionais e o múltiplo P/E de uma empresa, e calcula os retornos esperados da ação.
Veja a seguir o que usamos para as ações da BPE:
1. Crescimento da receita: 10,6%
A trajetória recente da receita do BPER tem sido apoiada por uma elevada receita líquida de juros, com receitas LTM próximas a € 5,7 bilhões após uma forte expansão durante o ciclo de taxas.
O crescimento desacelerou significativamente no ano mais recente, refletindo a normalização das taxas de juros e um ambiente mais estável de crescimento de empréstimos nos bancos italianos de varejo e PMEs.
A expansão futura da receita depende da estabilidade do balanço patrimonial, do crescimento disciplinado do crédito e da resiliência da receita de tarifas, à medida que os ventos favoráveis das taxas diminuem e a concorrência se torna mais acirrada.
Os riscos de alta incluem volumes de empréstimos ou recuperação de taxas melhores do que o esperado, enquanto os riscos de baixa se concentram na compressão da margem se os custos de depósito aumentarem mais rapidamente do que os rendimentos dos ativos.
A perspectiva de receita do BPER pressupõe um crescimento de 10,6%, uma vez que a receita impulsionada pelas taxas de juros se modera em relação às altas recentes, mas permanece apoiada por uma base de lucros ainda elevada, consistente com as expectativas atuais dos analistas.
2. Margens operacionais: 54.7%
A margem operacional do BPER expandiu-se acentuadamente, atingindo níveis elevados, uma vez que as taxas de juros mais altas elevaram a receita líquida de juros mais rapidamente do que os custos operacionais.
Esse perfil de margem está bem acima das normas de longo prazo, refletindo ventos cíclicos favoráveis, em vez de vantagens estruturais de custo típicas de bancos europeus diversificados.
As ações de gerenciamento, incluindo a racionalização da força de trabalho e a contratação seletiva, visam proteger a eficiência à medida que as receitas se estabilizam e a alavancagem operacional é moderada.
Os riscos incluem inflação salarial, preços competitivos de depósitos e pressões regulatórias que podem reduzir gradualmente as margens em relação às altas recentes.
As margens operacionais de 54,7% refletem uma fase de transição em que a lucratividade diminui a partir de condições excepcionais, em vez de se estabelecer em uma taxa sustentável de longo prazo, conforme refletido nas previsões dos analistas.
3. Múltiplo P/E de saída: 9,4x
A avaliação atual do BPER se alinha estreitamente com seus pares do setor bancário italiano, que historicamente são negociados a múltiplos de ganhos de um dígito, refletindo os ganhos cíclicos e as restrições regulatórias.
A cautela dos investidores persiste devido à sensibilidade aos ciclos das taxas de juros, aos riscos à qualidade do crédito e ao crescimento estrutural limitado em comparação com os setores não financeiros.
Para que a avaliação se sustente, a estabilidade dos lucros e a disciplina de capital devem compensar os benefícios das taxas decrescentes sem um aumento significativo nas perdas com empréstimos.
O P/L de saída de 9,4x reflete as expectativas do mercado para os lucros bancários normalizados, equilibrando a melhoria da lucratividade com as restrições regulatórias, de crédito e de crescimento específicas do setor.
O que acontece se as coisas melhorarem ou piorarem?
Os resultados do BPER dependem da normalização da taxa de juros, da disciplina de precificação de depósitos, da qualidade do crédito e da execução de custos, estabelecendo uma série de caminhos possíveis até 2030.
- Hipótese baixa: se a concorrência por depósitos se intensificar e a demanda por empréstimos permanecer fraca, a receita crescerá cerca de 6,3%, as margens se manterão próximas de 30,9%, a avaliação permanecerá pressionada e os retornos dependerão principalmente da durabilidade dos lucros → -1,3% de retorno anualizado.
- Caso médio: Com os empréstimos principais estáveis, as taxas se mantendo e os custos controlados, o crescimento da receita próximo a 7,0%, as margens melhorando para 32,9% e a estabilização da avaliação sustentam o progresso constante dos lucros → 4,9% de retorno anualizado.
- Caso alto: se os rendimentos dos ativos se normalizarem favoravelmente, os custos de crédito permanecerem contidos e a eficiência melhorar, a receita atingirá cerca de 7,7%, as margens se aproximarão de 34,0%, os ventos contrários da avaliação diminuirão e a valorização dos preços se acelerará → 10,0% de retorno anualizado.
A execução da precificação de depósitos, a disciplina de crédito e o controle de custos são mais importantes do que os ventos macroeconômicos, à medida que os benefícios impulsionados pelas taxas diminuem.
A meta de € 14,52 para o caso médio pode ser alcançada por meio de ganhos normalizados e ganhos de eficiência, sem a necessidade de expansão de múltiplos ou de uma reavaliação impulsionada pelo sentimento.
Qual é a tendência de alta a partir de agora?
Com a nova ferramenta Valuation Model da TIKR, você pode estimar o preço potencial de uma ação em menos de um minuto.
São necessários apenas três dados simples:
- Crescimento da receita
- Margens operacionais
- Múltiplo P/E de saída
Se você não tiver certeza do que inserir, a TIKR preenche automaticamente cada entrada usando as estimativas de consenso dos analistas, fornecendo um ponto de partida rápido e confiável.
A partir daí, o TIKR calcula o preço potencial das ações e os retornos totais nos cenários de alta, base e baixa, para que você possa ver rapidamente se uma ação parece subvalorizada ou supervalorizada.
Procurando novas oportunidades?
- Veja quais ações investidores bilionários estão comprando para que você possa seguir o dinheiro inteligente.
- Analise ações em apenas 5 minutos com a plataforma multifuncional e fácil de usar da TIKR.
- Quanto mais pedras você derrubar... mais oportunidades você descobrirá. Pesquise mais de 100 mil ações globais, as principais participações de investidores globais e muito mais com a TIKR.
Isenção de responsabilidade:
Observe que os artigos da TIKR não se destinam a servir como consultoria financeira ou de investimento da TIKR ou de nossa equipe de conteúdo, nem são recomendações para comprar ou vender ações. Criamos nosso conteúdo com base nos dados de investimento do TIKR Terminal e nas estimativas dos analistas. Nossa análise pode não incluir notícias recentes da empresa ou atualizações importantes. A TIKR não tem posição em nenhuma das ações mencionadas. Obrigado por sua leitura e bons investimentos!
