Principais dados da ação da Riot Platforms
- Preço atual: US$ 28,10
- Preço-alvo (médio): ~US$ 39
- Preço-alvo do mercado: ~US$ 29
- Retorno total potencial: ~38%
- TAR anualizada: ~7%/ano
- Reação aos resultados: +7,31% (30 de abril de 2026)
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O que aconteceu?
Riot Platforms, Inc. (RIOT) tornou-se um dos casos mais marcantes de reavaliação em Wall Street. No início de junho, a Keefe, Bruyette & Woods elevou seu preço-alvo de US$ 23 para US$ 37, a Clear Street passou de US$ 26 para US$ 38, e a Jefferies iniciou a cobertura com recomendação de “Comprar” e preço-alvo de US$ 37. A ação fechou a US$ 28,10 em 18 de junho, com alta de cerca de 88% em 2026 e um pouco abaixo de sua máxima de 52 semanas, de US$ 28,94.
A tensão é simples. Um grupo crescente de analistas aponta para US$ 37 ou mais, mas a média do consenso geral ainda se mantém perto de US$ 28,55, um pouco acima do preço de hoje. Os otimistas argumentam que a Riot não é mais uma mineradora de Bitcoin, mas sim uma locadora de data centers sob contrato. Os pessimistas apontam para uma empresa que teve prejuízo de US$ 500 milhões no último trimestre e ainda está queimando caixa. O mercado ainda não consegue responder à pergunta que importa: a mudança para o negócio de data centers é real o suficiente para sustentar os preços-alvo mais altos?
Por que os analistas passaram a ser otimistas
O catalisador é a execução, não a esperança. A elevação da classificação pela KBW ocorreu após uma visita às instalações da Riot em Corsicana, o que, segundo a empresa, reforçou sua confiança na capacidade da Riot de alugar capacidade de Nível 3 — ou seja, espaço totalmente construído e de nível hiperescala — tanto em Corsicana quanto em Rockdale.
A prova veio em 30 de abril, quando a Riot divulgou um prejuízo líquido GAAP de US$ 500 milhões, ou US$ 1,44 por ação diluída. Esse prejuízo foi quase inteiramente não monetário, impulsionado por um ajuste de marcação a mercado de US$ 326,7 milhões sobre as participações em Bitcoin e US$ 97,7 milhões em depreciação. A ação ainda subiu 7,31% com a divulgação dos resultados, pois os investidores se concentraram no contrato de locação, e não na contabilidade.
Esse contrato de locação é o ponto principal. A AMD exerceu uma expansão adicional de 25 megawatts, dobrando sua área contratada em Rockdale para 50 megawatts. O CEO Jason Les não se esquivou ao explicar o que isso significa. “Essa expansão reflete a confiança contínua da AMD em nossa capacidade de cumprir o prometido”, disse ele aos investidores. Um locatário com classificação de investimento que se expande poucos meses após a assinatura do contrato é a validação mais forte que um incorporador ainda não comprovado pode obter.
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A lógica econômica por trás da mudança de rumo
O contrato de locação ampliado com a AMD representa uma receita total de US$ 636 milhões ao longo de seu prazo principal de 10 anos e cerca de US$ 51 milhões em lucro operacional líquido médio anual. A Riot espera encerrar 2026 com uma receita anual de locação de cerca de US$ 38 milhões, chegando a cerca de US$ 56 milhões até o final de 2027, quando todos os 50 megawatts estiverem em operação.
O diretor financeiro Jason Chung destacou que a entrega inicial de 5 megawatts gerou uma margem bruta de 91%, mas indicou que esse número deve cair. “À medida que a AMD atinge sua capacidade total e as operações do local amadurecem, esperamos que os custos de operação e manutenção (O&M) aumentem naturalmente”, disse ele, normalizando as margens em direção à meta de mais de 80%. Essa ressalva é importante: 91% é um número da fase inicial de expansão, não um estado estável.
O maior prêmio é Corsicana. A Riot consolidou seu projeto em um único prédio de 168 megawatts, ante os 112 megawatts anteriores, mantendo o mesmo investimento em estrutura e acabamento. Isso eleva a capacidade total planejada do campus para 756 megawatts. Les considerou o local como um todo inigualável: “Não vimos nenhum contrato assinado por nossos concorrentes nessa escala.” O problema é que ainda não existe nenhum contrato de locação para Corsicana, e Les admitiu que o cronograma é imprevisível, observando que os concorrentes já viram negócios “fracassarem antes mesmo de chegarem à linha de chegada”.
O bitcoin também ajudou. Ele voltou a subir para mais de US$ 65.000 em 15 de junho, depois que os EUA e o Irã chegaram a um acordo-quadro para reabrir o Estreito de Ormuz, impulsionando as empresas ligadas às criptomoedas. Essa alta é frágil, com relatos conflitantes sobre o Estreito, por isso é melhor interpretá-la como um impulso no sentimento do mercado, e não como uma mudança fundamental.
Em termos de avaliação, a Riot é negociada a cerca de 17x o valor empresarial em relação à receita nos próximos doze meses, acima da MARA Holdings, que está em cerca de 9x, e da CleanSpark, também em cerca de 9x. O prêmio reflete a avaliação de mercado da Riot como uma desenvolvedora de data centers com fluxos de caixa contratados, e não como uma mineradora pura. Esse prêmio só se mantém se o próximo contrato de locação for assinado. Se Corsicana conseguir um hyperscaler, o múltiplo parecerá barato; se a locação ficar estagnada, parecerá exagerado.
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Análise Avançada do Modelo TIKR
- Preço atual: US$ 28,10
- Preço-alvo (médio): ~US$ 39
- Retorno total potencial: ~38%
- TIR anualizada: ~7%/ano
O modelo de cenário médio aponta para cerca de US$ 39, o que representa um potencial de alta de aproximadamente 38%, mas apenas cerca de 7% anualizados ao longo de mais de quatro anos. O destino é mais alto; o caminho é lento devido aos elevados gastos no curto prazo. Os dois fatores que impulsionam a receita são o aumento gradual das locações da AMD para cerca de US$ 56 milhões e a futura ocupação total do empreendimento em Corsicana. O fator que impulsiona a margem é a mudança no mix de negócios, passando de obras de adaptação de baixa margem para receitas recorrentes de locação acima de 80%.
O principal risco é o momento da execução. A Riot financia o desenvolvimento por meio de vendas de bitcoins e fluxo de caixa operacional, em vez de capital próprio, o que é favorável aos acionistas, mas o fluxo de caixa livre permanece profundamente negativo e o modelo depende de contratos de locação ainda não assinados. O cenário otimista é um contrato de locação em grande escala em Corsicana que inclua todo o campus no fluxo de caixa contratado e eleve as ações para a alta de US$ 45 estimada pelo mercado. O cenário pessimista é uma escassez de locações com um único locatário, enquanto o Bitcoin causa oscilações nos lucros reportados.
Conclusão
Fique atento ao próximo contrato de locação assinado em Corsicana ou Rockdale. Um contrato de locação de Nível 3 com um locatário identificado e com boa capacidade de crédito confirma a tese que os analistas já estão precificando; outro trimestre de “discussões ativas” sem nada assinado, por outro lado, não confirma. O próximo marco é o relatório do terceiro trimestre da Riot, previsto para o final de outubro ou início de novembro de 2026, que também deve mostrar se a margem do contrato de locação com a AMD está se normalizando em direção a 80%. Até que um segundo locatário assine, as ações são negociadas com base em uma tese que a empresa ainda não terminou de comprovar.
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