Principais dados sobre as ações da Costco
- Preço atual: US$ 951,45
- Preço-alvo (médio): ~US$ 1.370
- Preço-alvo do mercado: ~$1.083
- Retorno total potencial: ~44%
- Taxa de retornointerno (IRR) anualizada: ~9%/ano
- Reação aos resultados: -3,91% (28 de maio de 2026)
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O que aconteceu?
Costco Wholesale Corporation (COST) registrou receita recorde e um crescimento de 15% nos lucros no último trimestre, mas mesmo assim as ações sofreram uma correção. As ações fecharam a US$ 951,45 em 18 de junho, cerca de 13% abaixo da máxima histórica de US$ 1.096,50 registrada em 19 de maio. Essa discrepância entre os resultados sólidos e a queda no preço é o verdadeiro destaque, e confere um peso incomum a um comentário feito na última teleconferência sobre os resultados.
Questionado sobre a alocação de capital, o diretor financeiro Gary Millerchip afirmou que “com base em nossa avaliação atual, o dividendo especial é normalmente a maneira mais eficaz de devolver o caixa excedente sem abrir mão da flexibilidade para continuar investindo no crescimento”. Ele acrescentou uma ressalva que reformula a questão: como o preço das ações está bem mais alto do que na época do último dividendo especial, o saldo de caixa precisaria ser maior para proporcionar um rendimento semelhante.
Por que a questão do pagamento está em pauta
A matemática é o catalisador. A análise da Bernstein, divulgada pela CNBC, observa que o último dividendo especial da Costco, de US$ 15 por ação em janeiro de 2024, rendeu cerca de 2,4%; portanto, para igualar esse rendimento hoje, seriam necessários aproximadamente US$ 24 por ação. A Costco tem condições para isso: dados da TIKR mostram uma dívida líquida nos últimos 12 meses (LTM) de US$ 11,76 bilhões negativos, o que significa que a empresa detém muito mais caixa do que dívida. A questão é o momento certo, não a capacidade.
O trimestre por trás da onda de vendas
Essa foi uma reação de avaliação, não uma reação fundamental. As vendas líquidas aumentaram 11,6%, para US$ 69,15 bilhões, e o lucro líquido cresceu 15%, para US$ 2,192 bilhões, ou US$ 4,93 por ação. O porém: o lucro por ação ajustado de US$ 4,93 ficou um pouco abaixo dos US$ 4,97 esperados pelo mercado, um desvio de menos de 1%. Com um múltiplo de lucros de quase 48x, isso foi suficiente para movimentar as ações, que caíram 3,91% após a divulgação do relatório.
A qualidade se manteve sólida. As vendas comparáveis subiram 9,8%, mas o crescimento real foi de 6,6% após a exclusão da inflação dos preços dos combustíveis e do efeito cambial. A receita com taxas de adesão, o motor de alta margem do modelo de negócios, cresceu 10,7%, e a taxa de renovação nos EUA e no Canadá subiu para 92,2%. É essa dinâmica de renovação que permite a um varejista operar com margens reduzidas sobre as mercadorias e acumular lucros ano após ano.
O destaque foi o combustível. O CEO Ron Vachris afirmou que as últimas cinco semanas do trimestre estavam “se tornando nossas cinco semanas com maior volume de vendas de todos os tempos”, à medida que as tensões no Oriente Médio elevaram os preços dos combustíveis e levaram os motoristas aos postos com descontos da Costco. A gasolina barata atrai associados que, em seguida, fazem compras na loja, mas o preço a pagar é a margem: a gasolina tem margem baixa, de modo que a taxa de margem bruta divulgada caiu, o que contribuiu para assustar o mercado, embora o negócio principal tenha se mantido saudável.
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O que a avaliação exige
A US$ 951,45, a Costco é negociada a um P/L NTM de 43,49x, contra uma meta do mercado de US$ 1.082,94, cerca de 14% acima do preço atual. O sentimento é positivo, mas dividido: 19 recomendações de “Comprar”, 3 de “Desempenho Superior”, 13 de “Manter”, 1 de “Desempenho Inferior” e 1 de “Vender”.
O ponto de atrito é o múltiplo inicial. Um P/E acumulado próximo a 48x para uma empresa com crescimento de receita de um dígito não deixa margem para erros, e é por isso que a ação sofre correções mesmo com pequenos desvios. Os otimistas chamam isso de “prêmio de certeza” que o modelo de associação conquistou. Os pessimistas observam que qualquer compressão a partir de agora apaga anos de crescimento dos lucros, independentemente do quão bem a empresa execute suas estratégias. O dividendo especial fica no meio: é uma das poucas alavancas de curto prazo capazes de devolver dinheiro aos acionistas enquanto a discussão sobre o múltiplo se desenrola.
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Análise avançada do modelo TIKR
- Preço atual: US$ 951,45
- Preço-alvo (médio): ~US$ 1.370
- Retorno total potencial: ~44%
- TIR anualizada: ~9%/ano
Os dois fatores que impulsionam a CAGR da receita são a expansão contínua da rede de lojas — com a administração visando mais de 30 novas inaugurações líquidas por ano — e o crescimento constante das vendas nas mesmas lojas na casa dos dígitos únicos. O fator determinante para a margem é um aumento gradual da margem de lucro líquido em direção a cerca de 3%, à medida que a receita proveniente das taxas de adesão cresce mais rapidamente do que as vendas de mercadorias. O principal risco é a compressão dos múltiplos: o modelo pressupõe que o P/E (preço/lucro) apresente uma queda modesta; portanto, o retorno depende quase inteiramente do crescimento dos lucros, e não do sentimento do mercado.
O cenário otimista aponta para um retorno total de cerca de 147% se o crescimento internacional e digital se mantiverem fortes.
O cenário pessimista ainda aponta para um retorno total de cerca de 55%, mas a um ritmo mais lento, de aproximadamente 6% ao ano.
Conclusão
O catalisador a ser observado é o relatório de resultados do quarto trimestre fiscal de 2026, previsto para o final de setembro. O dividendo especial de janeiro de 2024 foi anunciado juntamente com um relatório trimestral; portanto, o relatório de setembro é a janela mais provável para o próximo. Um anúncio próximo ao nível de US$ 24 por ação confirmaria que a administração considera a ação totalmente avaliada e prefere distribuir dinheiro em vez de recompras. A ausência de anúncio, aliada a mais um resultado abaixo do esperado no lucro por ação (EPS) em menos de 1%, indicaria que o múltiplo terá que fazer o trabalho sozinho. Fique de olho também na taxa de renovação: manter-se acima de 92% nos EUA e no Canadá mantém intacta a narrativa de qualidade dos lucros, enquanto uma queda abaixo de 90% em todo o mundo daria aos pessimistas seu melhor argumento.
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