A Netflix (NASDAQ: NFLX), a gigante global de streaming, subiu mais de 90% no ano passado, com suas ações sendo negociadas recentemente em torno de US$ 1.253 por ação e com uma capitalização de mercado que agora ultrapassa US$ 530 bilhões. A empresa se tornou um componente essencial dos portfólios de muitos investidores graças à sua posição dominante no mercado, ao crescimento consistente de assinantes e à melhoria da lucratividade.
O modelo de capital leve da empresa, a lista de conteúdo atraente e a expansão global contínua reacenderam o sentimento de alta, tornando-a um dos nomes de destaque na recuperação tecnológica mais ampla.
No entanto, analisar apenas o desempenho não conta a história completa.
Ao analisar a estrutura de propriedade da Netflix, temos uma visão mais clara de quais investidores estão apoiando as ações com tamanho e convicção. Entender quem detém as rédeas, sejam gigantes de rastreamento de índices, gestores ativos ou fundos de hedge de alta convicção, pode oferecer sinais poderosos sobre o sentimento do mercado, a concentração de riscos e possíveis catalisadores. Essa lente de propriedade dá aos investidores individuais uma visão de como o vento está soprando nos bastidores.
Isso também reflete como as estruturas de capital evoluem à medida que as empresas crescem. Embora o cofundador Reed Hastings já tenha tido uma participação majoritária na Netflix, sua participação diminuiu ao longo do tempo devido à diluição do IPO, remuneração baseada em ações, vendas de ações pessoais e uma grande doação para caridade em 2024. Hoje, ele detém apenas cerca de 0,5% da empresa, uma mudança esperada, já que a Netflix passou de uma startup liderada por um fundador para uma empresa de capital aberto de porte global.
Os maiores acionistas
De acordo com os registros mais recentes, a Netflix é detida principalmente por grandes investidores institucionais, muitos deles gestores de ativos passivos. Os 10 principais acionistas detêm 36% da empresa. Liderando o grupo está o The Vanguard Group, com uma posição de US$ 47,3 bilhões, representando 8,88% das ações da Netflix em circulação. A BlackRock vem logo em seguida, detendo US$ 27,6 bilhões (5,19%). Ambas as empresas gerenciam produtos de índices e ETFs de grande porte, de modo que suas posições refletem o interesse agregado dos investidores e não uma convicção ativa.
Outros detentores importantes incluem a Fidelity (US$ 26,8 bilhões, 5,03%) e a State Street Global Advisors (US$ 21,4 bilhões, 4,01%), completando os “Três Grandes” da propriedade passiva. Juntas, essas empresas controlam mais de 18% do patrimônio líquido da empresa. Embora essas ações sejam voláteis, elas não refletem necessariamente uma tese de alta. Em geral, elas são apenas uma função da inclusão da Netflix nos principais índices, como o S&P 500.
Os gestores ativos também se destacam em termos de tamanho. A Capital World Investors possui US$ 14,4 bilhões (2,71%) e a T. Rowe Price detém US$ 13,9 bilhões (2,61%). Notavelmente, a Jennison Associates mantém uma participação de 1,53%, no valor de US$ 8,2 bilhões, mas essa posição representa um percentual elevado de 3,90% de seu portfólio total, o que sugere uma exposição mais intencional.
Entre os detentores menores, mas ainda importantes: Geode Capital, Invesco QQQ Trust e Norges Bank (fundo soberano da Noruega) mantêm mais de US$ 5 bilhões em ações da NFLX, enquanto a AllianceBernstein e a Capital Research completam a lista das principais instituições.
Fundos de hedge de alta convicção
Embora as maiores posições geralmente pertençam a gigantes diversificados, a convicção pode ser melhor medida pela porcentagem do portfólio de um fundo em um único nome. Um punhado de fundos de hedge e gerentes de ativos de butique fizeram apostas ousadas na Netflix.
Tanto a Barton Investment Management quanto a Ogborne Capital têm mais de 25% de seus portfólios na NFLX, embora os valores em dólares sejam relativamente modestos, US$ 312 milhões e US$ 93,8 milhões, respectivamente. Essas posições representam 28,6% e 26,9% do portfólio de cada empresa, sinalizando uma convicção extremamente alta.
A SRS Investment Management, com uma posição de US$ 2,5 bilhões (0,48% das ações em circulação), alocou 25,4% de seu fundo para a Netflix, o que a torna uma participação central. Da mesma forma, a Styrax Capital tem 17,3% de sua carteira na NFLX, e a Everstar Asset Management detém 16,2%.
Outros fundos notáveis incluem:
- Technology Crossover Ventures: US$ 473,9 milhões (11,6% do AUM)
- Jericho Capital: US$ 723,9 milhões (9,8%)
- Teewinot Capital e Surgocap Partners, ambos acima de 7,8%
Essas empresas podem não rivalizar com a BlackRock em tamanho, mas suas apostas concentradas sugerem que elas veem uma vantagem assimétrica ou uma crença profunda na trajetória estratégica da Netflix.
O que a propriedade nos diz
A propriedade da Netflix é um híbrido de domínio passivo e convicção ativa. Por um lado, os três grandes gestores de índices controlam coletivamente uma parte significativa do float, impulsionados por fluxos de ETFs em vez de visões fundamentais. Essa propriedade passiva pode tornar a ação menos sensível a notícias específicas da empresa e mais correlacionada com movimentos amplos do mercado.
Ao mesmo tempo, a presença de posições concentradas e de alta convicção entre os fundos de hedge e os gerentes de ativos voltados para o crescimento conta uma história mais matizada. Esses investidores não estão comprando a Netflix porque são obrigados. Eles estão comprando porque querem. Isso sugere uma crença na expansão da margem da empresa, no poder de fixação de preços ou no fosso competitivo do conteúdo original.
Conforme mencionado acima, com Hastings reduzindo sua participação ao longo do tempo, a participação de insiders é mínima, o que é típico de uma empresa de capital aberto madura, mas ainda assim vale a pena observar em termos de alinhamento. Nenhum insider ou fundador aparece atualmente entre os principais acionistas.
Essa combinação de estabilidade passiva e convicção ativa pode ajudar a amortecer a volatilidade e, ao mesmo tempo, criar espaço para alta se as teses dos fundos de hedge se concretizarem. Mas também apresenta riscos: resgates em fundos de alta convicção ou saídas de ETFs poderiam pesar desproporcionalmente sobre as ações.
A conclusão da TIKR
A estrutura de propriedade da Netflix conta uma história convincente de amplo apoio institucional e convicção de grandes bolsos. É uma ação grande demais para ser ignorada, ancorada em índices, mas seletivamente ponderada em excesso por fundos que acreditam em sua próxima etapa de crescimento. Para os investidores que observam os fluxos de capital, acompanhar essas mudanças usando o TIKR pode oferecer uma visão valiosa sobre para onde o dinheiro inteligente está se movendo e o que isso pode significar para retornos futuros.
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