Principais Conclusões
- As ações da Vertiv subiram 16% em 28 de outubro depois que seus pedidos orgânicos do terceiro trimestre mais que dobraram e a empresa elevou sua previsão de vendas para 2026 em US$ 650 milhões no ponto médio.
- Os clientes da Vertiv mais que dobraram seus pedidos justamente quando o mercado começava a precificar atrasos.
- O principal risco é o financiamento, já que os pedidos ainda podem escorregar se os clientes não conseguirem financiar seus sites.
- A Vertiv entrou no relatório negociando a 26x os lucros futuros, bem abaixo de sua média de 34x dos últimos três anos, e as estimativas dos analistas devem subir.
Vertiv (VRT) acabou de dar sua resposta à venda de ações de energia para IA em outubro: os pedidos mais que dobraram.
As ações da parceira da Nvidia (NVDA) subiram 16% em 28 de outubro, uma semana depois que as duas empresas revelaram um projeto conjunto de data center para IA. O relatório do terceiro trimestre também elevou a perspectiva da Vertiv para o ano inteiro. A ação cedeu parte do salto em 30 de outubro, fechando a US$ 232,50, ainda cerca de 11% acima de onde estava antes do relatório.
É uma grande virada em relação à semana anterior ao relatório. A Vertiv havia caído cerca de 45% de seu recorde histórico, e uma postagem no Xde @BoringBiz_ chamou todo o grupo de infraestrutura de IA de "Ou uma faca caindo ou uma oportunidade de compra geracional, dependendo de que lado do debate sobre IA você está."
O CEO Giordano Albertazzi escolheu seu lado. "Estamos no meio da maior construção de infraestrutura e ela está acelerando", disse ele no comunicado de resultados. "As demandas sobre a infraestrutura de data center estão evoluindo mais rápido do que nunca, e o papel da Vertiv nessa construção continua se expandindo."
O que está muito longe de ser uma "faca caindo".
Os Números da Vertiv Apoiam Ele
Os pedidos chamam a atenção, mas este trimestre também lidou com a preocupação de entrega. Em julho, as vendas do segundo trimestre da Vertiv de US$ 3,27 bilhões ficaram abaixo dos US$ 3,35 bilhões do ponto médio de sua previsão, o que a administração atribuiu a mudanças de temporização devido a congestionamentos temporários na cadeia de suprimentos e projetos multifásicos. Esse é exatamente o tipo de atraso que o mercado começou a precificar em todas as ações de energia para IA em outubro.
Desta vez, as vendas subiram 61% para US$ 4,31 bilhões (55% orgânicas), cerca de US$ 460 milhões acima do topo da própria faixa de previsão da Vertiv. Todas as regiões cresceram, lideradas pelas Américas com 66% orgânico. A margem operacional ajustada ficou em 25,2%, acima dos 24% a 25% que a administração havia previsto, e o LPA ajustado cresceu 78% para US$ 2,21.
Assim, a Vertiv elevou novamente sua perspectiva para 2026: US$ 14,45 bilhões a US$ 14,85 bilhões em vendas (ante US$ 13,8 bilhões a US$ 14,2 bilhões) e US$ 7,10 a US$ 7,20 em LPA ajustado (ante US$ 6,65 a US$ 6,75). Sua previsão para o quarto trimestre prevê US$ 4,41 bilhões em vendas no ponto médio, com crescimento orgânico de 50%.
Os analistas esperavam menos antes do relatório...
O novo ponto médio da previsão de US$ 14,65 bilhões já fica cerca de US$ 650 milhões acima do consenso de 2026. E com os pedidos dobrando, eu esperaria que a estimativa de US$ 18,3 bilhões para 2027 também suba.
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O Dinheiro Tem que Continuar Fluindo
Claro, um pedido ainda não é uma venda. O relatório anual da Vertiv diz que os pedidos em seu backlog podem ser cancelados ou reagendados. E o financiamento por trás de muitos data centers de IA ficou muito mais caro em outubro, com os títulos de 2032 da CoreWeave se aproximando de um rendimento de 15%. Se os clientes não conseguirem financiar seus sites, alguns dos pedidos de hoje se tornam atrasos do ano que vem.
Mas clientes preocupados com financiamento geralmente não dobram seus pedidos e pagam adiantado. Em 30 de setembro, a Vertiv mantinha US$ 4,12 bilhões em pagamentos antecipados e por etapas dos clientes, mais que o dobro dos US$ 1,81 bilhões no final de 2025. Esse dinheiro favorece o fluxo de caixa livre, no entanto: os pré-pagamentos trouxeram US$ 2,31 bilhões nos primeiros nove meses, um pouco mais do que os US$ 2,23 bilhões de fluxo de caixa livre ajustado que a Vertiv gerou. O terceiro trimestre dependeu menos deles, com US$ 490 milhões em pré-pagamentos contra US$ 652 milhões de fluxo de caixa livre, alta de 50%.
Além disso: o papel da Vertiv continua crescendo, como diz Albertazzi. A ação subiu em 21 de outubro naquele projeto conjunto com a Nvidia, que a Vertiv diz poder entregar até 30% a mais de produção de tokens no primeiro ano de um data center em seu cenário modelado.
Ainda Mais Barata que o Normal
Antes do relatório, a Vertiv era negociada a 26x os lucros futuros. Isso está bem abaixo de sua média de 34x nos últimos três anos e menos da metade de seu pico de 55x em maio...
O salto de 28 de outubro levou para cerca de 31x, e o recuo de 30 de outubro trouxe de volta para menos de 30x, antes que os analistas elevem suas estimativas.
O Que o Backlog de Fevereiro da Vertiv Tem que Mostrar
A venda precificou atrasos que os clientes da Vertiv não estão causando, e eu ainda teria a ação a US$ 232,50, abaixo de 30x os lucros futuros com estimativas subindo. Eu não a chamaria de barata, no entanto. O desconto só se mantém em relação aos últimos três anos, e o fluxo de caixa livre perde seu maior fator a favor se esses pré-pagamentos desacelerarem.
Esses pedidos ainda precisam ser enviados. A administração também disse na conferência que não compartilhará dados de pedidos no futuro, então a próxima verificação concreta é o backlog de fim de ano no relatório anual da Vertiv, previsto para fevereiro. Ele estava em US$ 15,0 bilhões no final de 2025.
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