Principais dados da ação da Marvell
- Preço atual: US$ 310,58
- Preço-alvo (médio): ~US$ 865
- Preço-alvo do mercado: ~US$ 240
- Retorno total potencial: ~180%
- TIR anualizada: ~25%/ano
- Reação aos resultados: +18,35% (5 de março de 2026)
- Queda máxima: 26,42% (4 de fevereiro de 2026)
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O que aconteceu?
Marvell Technology (MRVL) entra na semana mais importante da última década com uma divisão de ações um tanto incômoda. A ação registrou alta de cerca de 265% em 2026. Ela passa a integrar o S&P 500 antes da abertura do mercado na segunda-feira, 22 de junho, mas o preço-alvo médio de Wall Street ainda fica abaixo do valor pelo qual as ações são negociadas hoje. Essa diferença é o ponto de discórdia. De um lado, vê-se uma empresa superando as próprias expectativas dos analistas. Do outro, vê-se uma fabricante de chips avaliada em US$ 272 bilhões, com um preço baseado em um futuro que precisa se concretizar dentro do prazo.
A semana de 18 de junho acentuou ambas as visões. A KeyBanc elevou seu preço-alvo para US$ 385 — o mais alto do mercado — e argumentou que as redes ópticas da Marvell, e não seus chips de IA personalizados que ganham destaque, são o motor de crescimento mais duradouro. O mesmo período trouxe um novo diretor financeiro e um marco no setor de óptica, somados à certeza mecânica das compras por fundos de índice. A questão em aberto é se uma trajetória de aceleração poderá manter as ações tão acima do consenso depois que as compras forçadas cessarem.
O que aconteceu em junho
Três catalisadores se acumularam em duas semanas. Na COMPUTEX, em 2 de junho, o CEO da NVIDIA, Jensen Huang, chamou a Marvell de candidata a se tornar a “próxima empresa de um trilhão de dólares”, e as ações atingiram um fechamento recorde de US$ 316,43 em 4 de junho. A S&P Dow Jones Indices confirmou então que a Marvell substituiria a Pool Corp no índice em 22 de junho. Por fim, o KeyBanc elevou seu preço-alvo de US$ 260 para US$ 385 em 18 de junho, e as ações fecharam com alta de 7,27%, a US$ 310,58, após atingirem US$ 329,88 durante o pregão.
A reação é reveladora. A Marvell não ficou indiferente ao relatório; suas ações subiram quase 14% durante o pregão antes de se estabilizarem, o que mostra o quão tenso está o posicionamento do mercado. Você pode consultar os documentos da empresa nos materiais de relações com investidores. Houve também uma mudança na liderança: em 11 de junho, a Marvell nomeou Dan Durn como diretor financeiro, com vigência a partir de 15 de junho. Durn vem da Adobe, tendo ocupado cargos financeiros anteriormente na Applied Materials, NXP e GlobalFoundries, e a empresa reafirmou suas perspectivas para o segundo trimestre junto com a notícia, sinalizando que a transição ocorre em um momento de solidez.
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O debate entre óptica e soluções personalizadas
A KeyBanc tocou em um ponto sensível. Há dois anos, o argumento mais forte dos otimistas tem sido o silício personalizado, os aceleradores de IA sob medida que a Marvell projeta para hiperescaladores individuais. Esse negócio está vinculado a um pequeno número de programas, o que representa o risco de concentração que os pessimistas não param de destacar. O argumento do KeyBanc é que a conectividade é o motor mais estável.
O CEO Matt Murphy defendeu o mesmo ponto de vista na Conferência Global de Tecnologia do Bank of America, em 3 de junho. Ele descreveu a Marvell como “predominantemente voltada para conectividade, não para computação” e disse que essa é “uma das razões pelas quais a NVIDIA investiu. Somos muito complementares ao restante do ecossistema.” É por isso que um rival como a NVIDIA também pode ser um parceiro, e essa é a razão estrutural pela qual a história da óptica pode se mostrar mais duradoura do que qualquer programa personalizado isolado.
Há um mercado realmente novo por trás dessa afirmação. Murphy apontou o comutador de expansão (scale-up switching) — as conexões dentro de um rack de IA — como um mercado sem líderes estabelecidos: “O comutador de expansão é um mercado totalmente inexplorado. Está totalmente disponível. Poderíamos liderar o mercado desde o primeiro dia.” Quanto à óptica co-empacotada, a meta de receita para o próximo ano fiscal já dobrou, passando de US$ 150 milhões na época da aquisição da Celestial AI para US$ 300 milhões. Para comprovar isso, a Tower Semiconductor e a Marvell forneceram mais de cinco milhões de circuitos integrados fotônicos coerentes para interconexões de data centers — um marco na fabricação, e não apenas uma demonstração.
Por que o prêmio é o risco
A questão da avaliação permanece em aberto. A Marvell é negociada a cerca de 54x EV/EBITDA NTM e cerca de 69x P/E NTM. De acordo com a tabela de concorrentes da TIKR, a NVIDIA é negociada a cerca de 17x e a Broadcom a cerca de 21x na mesma base de EV/EBITDA, com a média do setor próxima a 31x. A Marvell apresenta um prêmio elevado em relação às empresas com as quais tem parceria e às quais concorre. Isso só faz sentido se ela apresentar um desempenho superior partindo de uma base menor, que é a aposta que os otimistas estão fazendo.
Os números projetados justificam o múltiplo, se é que algo o justifica. Os dados da TIKR mostram que a receita crescerá de US$ 8,2 bilhões no ano fiscal de 2026 para cerca de US$ 11,5 bilhões no ano fiscal de 2027 e cerca de US$ 16,7 bilhões no ano fiscal de 2028, uma CAGR projetada para dois anos de cerca de 43%, a mais rápida entre as empresas de semicondutores de grande capitalização. A preocupação dos pessimistas não é que o negócio esteja falindo. É que uma ação que já subiu cerca de 265% este ano já precifica a maior parte do que precisa dar certo, deixando pouco espaço para um atraso no programa ou uma oscilação nos gastos das hiperescaladoras.
O mercado é o indicador mais claro. A média do consenso situa-se em torno de US$ 240, abaixo do preço atual, mesmo depois que a B. Riley elevou seu preço-alvo para US$ 345 e a KeyBanc estabeleceu a alta de US$ 385. A distribuição é de 31 recomendações de “Comprar”, 7 de “Desempenho Superior”, 5 de “Manter”, 1 de “Desempenho Inferior” e 1 de “Vender”: convicção quase universal no negócio, profunda divergência quanto ao preço.
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Análise avançada do modelo TIKR
- Preço atual: US$ 310,58
- Preço-alvo (médio): ~US$ 865
- Retorno total potencial: ~180%
- TIR anualizada: ~25%/ano
Este é o cenário intermediário, e ele se situa acima de todas as metas publicadas pelo mercado; portanto, considere-o como o extremo mais otimista da faixa, e não como uma visão de consenso.
- Fatores impulsionadores da receita: expansão da interconexão óptica de 800G para 1,6T e, pelo menos, duplicação da produção de chips personalizados até o ano fiscal de 2028, à medida que um segundo programa de hiperescalabilidade de nível 1 ganha força.
- Fator impulsionador da margem: alavancagem operacional, já que a receita cresce mais rapidamente do que os custos, elevando as margens de lucro líquido para cerca de 30%.
- Risco principal: concentração, já que um punhado de programas de hiperescaladores sustenta o negócio de produtos personalizados.
O lado positivo: a Marvell apresenta mais uma revisão para cima, e a expansão das soluções de comutação transforma o mercado inexplorado em receita que os modelos ainda não contemplam.
O lado negativo: o crescimentodos data centers desacelera, e o prêmio se comprime em relação ao grupo de pares, o que seria prejudicial mesmo que a receita continue aumentando.
Conclusão
A compra por parte dos índices é mecânica e ultrapassada, por isso ela diminui no início de julho, assim que o rebalanceamento se estabiliza. Depois disso, as ações são negociadas com base nos fundamentos, e o número que importa é a taxa de crescimento dos data centers nos resultados do segundo trimestre do ano fiscal de 2027, com divulgação prevista para cerca de 27 de agosto de 2026. A administração sinalizou que a taxa está acelerando em direção a 55%. Um resultado que confirme esse ritmo, com a meta de US$ 16,5 bilhões para o ano fiscal de 2028 reafirmada, valida o prêmio e provavelmente elevará as metas dos analistas, que estão aquém das expectativas. Um resultado abaixo do esperado, ou qualquer tropeço na trajetória de crescimento dos negócios personalizados, dá munição aos pessimistas e expõe uma ação cotada a 54x o EBITDA a uma forte reavaliação. Fique de olho nos números de agosto, não na alta do índice em junho.
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