Principais estatísticas das ações da Marriott
- Intervalo de 52 semanas: $212,5 a $370
- Preço atual: US$ 352,9
- Meta média da rua: US$ 356,2
- Meta de alta da rua: US$ 415
- Meta do modelo TIKR (dezembro de 2030): US$ 397,3
O que aconteceu?
A Marriott International(MAR), a maior operadora de hotéis do mundo em número de quartos, acaba de apresentar um resultado que muda o debate sobre investimentos, da recuperação para a reinvenção: as taxas de cartões de crédito de marca compartilhada - royalties que a Marriott recebe de cartões vinculados ao seu programa de fidelidade Bonvoy - devem aumentar 35% em 2026, acrescentando um fluxo de receita recorrente e sem ativos que nenhum concorrente tem em escala comparável, e as ações da Marriott, a US$ 352,93, estão precificando uma empresa que parece muito diferente daquela que era negociada a US$ 212 há um ano.
O gatilho foi o relatório de lucros do quarto trimestre de 2025 da Marriott , em 10 de fevereiro, em que a receita bruta total de tarifas cresceu 7%, chegando a US$ 1,4 bilhão, a receita por quarto disponível (RevPAR, a principal métrica do setor hoteleiro que mede a ocupação e a diária média combinadas) aumentou 1,9% em todo o mundo, e a empresa orientou o lucro por ação ajustado para o ano inteiro de 2026 para US$ 11,32 a US$ 11,57 - em linha com o consenso de US$ 11,44.
O mecanismo por trás da reavaliação é estrutural, não cíclico: A Marriott alterou uma limitação contratual de longa data em sua taxa de royalties - a parcela dos pagamentos com cartão de crédito que retém do Chase e da American Express - e a combinação de uma taxa mais alta e o forte crescimento dos gastos dos titulares de cartões produziu esse aumento de 35%, que o CFO Leeny Oberg confirmou na teleconferência que é totalmente separado dos novos acordos com cartões ainda em negociação.
Anthony Capuano, Presidente e CEO, declarou na teleconferência de resultados do quarto trimestre de 2025 que "internacionalmente, há uma demanda quase insaciável por luxo", associando o comentário a um ano de crescimento de 6% do RevPAR de luxo em todo o mundo e a um pipeline de desenvolvimento que atingiu um recorde de 610.000 quartos.
O programa Bonvoy de 271 milhões de membros da Marriott, uma revisão da tecnologia de IA em suas três plataformas principais, a Copa do Mundo da FIFA contribuindo com uma estimativa de 30 a 35 pontos-base do crescimento global do RevPAR e uma meta de retorno de capital de US$ 4,3 bilhões para 2026, juntos, posicionam a MAR para aumentar os ganhos muito além do ciclo de viagens de curto prazo.
A opinião de Wall Street sobre as ações da MAR
O aumento de 35% nas taxas de cartão de crédito faz mais do que aumentar a orientação para 2026 - ele reformula a qualidade dos lucros da Marriott, convertendo um fluxo de taxas que antes era considerado suplementar na linha de crescimento mais rápido no P&L, o que apoia diretamente a aceleração do EPS que Wall Street está agora precificando.
A estimativa consensual de lucro por ação da MAR salta de US$ 10,02 no ano fiscal de 2015 para US$ 11,54 no ano fiscal de 2016 - um aumento de 15,2% ancorado na alteração da taxa de royalties e no crescimento sustentado do RevPAR de luxo - com a expectativa de que a receita atinja US$ 27,9 bilhões, um aumento de 6,5%, à medida que os acréscimos de quartos e a receita de cartão de crédito se acumulam.
Doze analistas têm classificações de compra ou de desempenho superior, contra 13 de manutenção e 2 de venda, com uma meta de preço médio de US$ 356,16, o que implica menos de 1% de aumento em relação ao preço atual de US$ 352,93; Wall Street está efetivamente dizendo ao mercado que acredita que a MAR está com um preço justo, esperando que as renegociações dos cartões Visa e American Express sejam concluídas antes de aumentar significativamente as metas.
As metas variam de US$ 269 a US$ 415, um spread que reflete um debate genuíno: os preços mais baixos consideram a decepção com os acordos de cartão de crédito e a desaceleração do RevPAR, enquanto os mais altos - ancorados pelo Jefferies em US$ 415 - pressupõem que os novos acordos de cartão acrescentem um aumento significativo além do aumento da taxa de royalties já incluído na orientação.
Negociadas a cerca de 30,6x os lucros futuros sobre US$ 11,54 de lucro por ação no ano fiscal de 2006, com um crescimento de 15,2% do lucro por ação e uma expansão de 8% a 10% do EBITDA na orientação, as ações da Marriott parecem razoavelmente avaliadas nos níveis atuais, uma vez que o múltiplo premium é apoiado pela aceleração dos lucros, mas deixa pouca margem de segurança, dada uma meta média que fica apenas 0,9% acima do preço atual.
A investigação da CMA sobre o compartilhamento de informações entre a Marriott, a Hilton, a IHG e a CoStar em relação à análise de dados de hotéis é o risco: se os órgãos reguladores encontrarem uma violação, o comportamento dos preços nos mercados do Reino Unido e da Europa enfrentará uma reestruturação forçada, pressionando diretamente o crescimento internacional do RevPAR que sustenta a orientação para 2026.
Os lucros do segundo trimestre de 2026 serão o evento de confirmação - observe se as taxas de cartão de crédito acompanham o ritmo orientado de 35% e se o RevPAR global se mantém na faixa de 1,5% a 2,5%, apesar da interrupção no Oriente Médio, que Capuano observou no fórum do JP Morgan que estava operando cerca de 4% dos quartos globais no início de abril.
Dados financeiros das ações da Marriott
A receita baseada em taxas da Marriott atingiu US$ 7,1 bilhões no exercício financeiro de 2015, um aumento de 5,5% em relação aos US$ 6,7 bilhões do exercício financeiro de 2014, refletindo o poder de composição do modelo asset-light, à medida que o crescimento do número de quartos e a penetração do cartão de crédito se expandem simultaneamente.
O crescimento se baseia em uma base de custos estruturalmente enxuta: as margens brutas se mantiveram em 79,1% no exercício fiscal de 2015, consistentes com os 79,9% do exercício fiscal de 2014, uma vez que o modelo de royalties repassa a receita vinculada ao RevPAR a um custo incremental mínimo, mantendo o custo das mercadorias vendidas em apenas US$ 1,5 bilhão contra US$ 7,1 bilhões em receita.
O lucro operacional aumentou de US$ 3,8 bilhões no ano fiscal de 24 para US$ 4,1 bilhões no ano fiscal de 25, com as margens operacionais aumentando de 58,1% para 59,3%, revertendo a queda de margem observada no ano fiscal de 24, quando o lucro operacional diminuiu 2,0% devido a um vento temporário de custo.
A trajetória de margem de vários anos conta uma história direcional: A margem operacional da MAR foi reduzida de 64,9% no exercício fiscal de 22 para 58,1% no exercício fiscal de 24, à medida que a empresa absorveu os custos de integração, a construção de novas marcas e os gastos com tecnologia empresarial, e a recuperação no exercício fiscal de 25 para 59,3% indica que a curva de eficiência está voltando a subir.
O que diz o modelo de avaliação?
O modelo de caso intermediário da TIKR tem como meta o valor de US$ 397 para a MAR em dezembro de 2030 - um retorno total de 12,6% em 4,7 anos - com base em um CAGR de receita de 3,9% e margens de lucro líquido que se expandem de 10,9% para 11,5%, suposições que o pipeline de 610.000 quartos e a redefinição da taxa de royalties do cartão de crédito tornam críveis sem exigir uma expansão múltipla.
Com um P/L futuro acima de 30x e um caso intermediário de TIKR que implica retornos anualizados de apenas 2,5%, as ações da Marriott parecem razoavelmente avaliadas, já que a história do crescimento dos lucros é real, mas já está refletida no preço atual.
O que separa os três casos para a MAR não é se a demanda de luxo se manterá - é quase certo que sim - mas se as renegociações dos cartões de crédito com o Chase e a American Express produzirão um segundo aumento nas taxas e se as reservas diretas impulsionadas pela IA reduzirão a dependência das OTAs o suficiente para melhorar estruturalmente as margens das taxas.
Hipótese baixa: se as renegociações de cartões decepcionarem e o crescimento do RevPAR desacelerar em direção ao limite inferior da orientação em meio à suavidade macroeconômica, a receita crescerá cerca de 3,5% e as margens de lucro líquido se estabilizarão perto de 10,9%, atingindo um preço de ação de aproximadamente US$ 329 com um retorno anualizado de -1,5%.
Caso médio: Com os acordos de cartões sendo fechados em termos razoáveis e o RevPAR acompanhando a orientação de 1,5% a 2,5%, a receita cresce perto de 3,9% e as margens melhoram para 11,5%, produzindo uma meta de US$ 397 com 2,5% de retorno anualizado.
Caso alto: se os novos contratos de cartão acrescentarem um aumento significativo além do aumento da taxa de royalties já previsto na orientação, e as parcerias de pesquisa de IA com o Google e a OpenAI reduzirem os custos de reservas de terceiros, a receita se aproximará de um CAGR de 4,3% e as margens chegarão a 11,9%, levando as ações a US$ 464 com um retorno anualizado de 6,0%.
O cenário intermediário não exige nenhuma expansão múltipla, apenas a execução constante das trajetórias de crescimento de quartos e cartões de crédito já em andamento. O ritmo do grupo está 6% maior em 2026, a Copa do Mundo contribui com 30 a 35 pontos-base de RevPAR, e o número de associados da Bonvoy, 271 milhões, está crescendo a 43 milhões de novos membros por ano - os dados estão sendo monitorados.
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