Principais conclusões:
- A previsão é de que a Nebius gere US$ 15,23 bilhões em receita até 2028, com margens brutas que se expandem para 95% - um perfil que cada vez mais se assemelha a uma empresa de software e não a um proprietário de hardware.
- A Iren garantiu um contrato de US$ 9,7 bilhões com a Microsoft e tem como meta uma receita anualizada de US$ 3,4 bilhões até o final de 2026, respaldada por mais de 4,5 gigawatts de energia garantida - mas seu perfil de margem continua mais fraco do que o da Nebius.
- Ambas as ações recuaram acentuadamente em relação às máximas de 2025. A rápida expansão da cobertura de analistas de Wall Street para ambos os nomes sugere que a convicção institucional está aumentando, embora a Nebius comande um múltiplo de avaliação mais alto e uma perspectiva de margem mais forte.
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Duas ações de infraestrutura de inteligência artificial estão chamando a atenção dos investidores no momento. Ambas estão construindo os data centers que impulsionam o boom da IA. Ambas estão em estágio inicial, estão gastando dinheiro e são precificadas com base no potencial futuro e não nos lucros de hoje.
Mas Wall Street não as trata da mesma forma - e a diferença é maior do que se imagina.
O Nebius Group(NBIS) e a Iren Limited(IREN) estão perseguindo o mesmo vento a favor: o aumento da demanda por computação em GPU. A questão é saber qual delas tem maior convicção dos analistas. Os números contam uma história clara.
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Antes de comparar as duas, é útil entender o que cada empresa faz.
A Nebius é a reconstrução, listada em Amsterdã, do negócio principal de IA e infraestrutura de nuvem da Yandex. Depois que eventos geopolíticos forçaram sua equipe fundadora a sair da Rússia em 2022, o executivo-chefe Arkady Volozh e centenas de engenheiros se mudaram para a Europa e recomeçaram do zero.
Hoje, a Nebius opera uma nuvem de IA de pilha completa - pense em clusters de GPU, armazenamento gerenciado e ferramentas de desenvolvedor - voltada para startups e empresas de IA que precisam de computação, mas não podem se dar ao luxo de criar a sua própria.
Em uma conferência do Morgan Stanley em março de 2026, Volozh descreveu a ambição de forma clara: a empresa tem como meta quase um gigawatt de potência ativa este ano e tem um pipeline reservado para até três gigawatts.
"A demanda excede em muito a nossa oferta", disse o diretor de receita da Nebius, Marc Boroditsky, ao público, de acordo com a transcrição da conferência.
A Iren é uma empresa fundada na Austrália que passou sete anos como mineradora de Bitcoin antes de se dedicar fortemente à hospedagem em nuvem de IA.
Ela agora opera 810 megawatts de data centers existentes - predominantemente resfriados a ar, o que é cada vez mais procurado - e garantiu um contrato de IA de US$ 9,7 bilhões com a Microsoft.
Na teleconferência de resultados da Iren em 5 de fevereiro, o co-CEO Daniel Roberts disse que a empresa está no caminho certo para entregar 140.000 GPUs até o final de 2026, visando US$ 3,4 bilhões em receita anualizada de taxa de execução.
Nenhuma das empresas ainda é lucrativa em um sentido tradicional. Isso significa que a lente certa não é a relação preço/lucro.
No caso de ações de infraestrutura em estágio inicial e de alto crescimento como essas, o que importa é a trajetória da receita, a expansão da margem bruta, o consumo de caixa e os múltiplos de valor da empresa em relação à receita (EV/Receita).
O que as estimativas dos analistas revelam sobre a NBIS e a IREN
De acordo com as estimativas do TIKR.com, a Nebius tinha 15 analistas cobrindo as ações em 9 de abril de 2026, em comparação com apenas dois em meados de 2025. Esse rápido crescimento na cobertura é, por si só, um sinal - significa que mais mesas institucionais estão prestando atenção.
A meta de preço médio é de US$ 162, em comparação com o fechamento recente de US$ 136,33. Isso representa um aumento implícito de aproximadamente 19%. A meta mais alta de Street é de US$ 291.
As estimativas de receita mostram por que os analistas estão tão interessados.
Prevê-se que a Nebius gere uma receita de US$ 3,29 bilhões no ano fiscal que termina em 31 de dezembro de 2026, aumentando para US$ 9,73 bilhões em 2027 e US$ 15,23 bilhões em 2028.
Espera-se que a margem bruta aumente de aproximadamente 70% em 2026 para 95% em 2028 - um perfil que começa a se assemelhar ao de uma empresa de software, não apenas de um proprietário de hardware.
A Iren tem a cobertura de 16 analistas, também uma base crescente, com uma meta de preço médio de US$ 72,07 contra um fechamento recente de US$ 37,06. Isso implica um aumento de aproximadamente 94% em relação à média - uma grande diferença que reflete tanto o otimismo quanto a incerteza.
As estimativas de receita projetam US$ 1,01 bilhão para o ano fiscal de 2026 (encerrado em 30 de junho), subindo para US$ 2,95 bilhões em 2027 e US$ 4,53 bilhões em 2028.
As taxas de crescimento são agressivas para ambos os nomes. Mas a previsão é de que a Nebius se torne um negócio maior e de margem mais alta mais rapidamente - e a expansão da cobertura de Street reflete isso.
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EV/Receita conta a história da avaliação
Em termos de EV/Receita, a Nebius atualmente é negociada a cerca de 10,84 vezes a receita dos próximos 12 meses. Isso está acima de sua média de longo prazo de 5,93 vezes, mas bem distante do pico de 31 vezes atingido durante o frenesi da IA em meados de 2025.
A Iren é negociada a aproximadamente 7,16 vezes a receita NTM, acima de sua média histórica de 3,60 vezes, mas abaixo de um pico de 2025 próximo a 17 vezes.
Ambas as ações recuaram significativamente de suas máximas. Ambas parecem mais baratas do que há um ano.
Mas a Nebius comanda um múltiplo premium, e os analistas parecem justificá-lo com margens de previsão mais altas e um modelo de receita voltado para software, em vez de um jogo de infraestrutura pura.
O resultado final para os investidores
A Iren oferece maior vantagem em relação às metas de Street e uma enorme base de receita contratada por meio da Microsoft.
Para os investidores que desejam uma história de construção de infraestrutura de IA pura com ativos de energia tangíveis, essa é uma aposta atraente.
A Nebius tem uma avaliação atual mais alta, mas apresenta um crescimento previsto mais rápido, melhores margens projetadas e uma cobertura de analistas que se aprofunda rapidamente.
Os comentários da gerência no Morgan Stanley - incluindo a demanda que excede a oferta e os clientes que pagam 100% adiantado - apontam para um negócio com poder de precificação real.
Wall Street parece acreditar em ambos. No entanto, quando avaliada pelo crescimento da cobertura dos analistas, pelas previsões de expansão da margem e pela escala da receita, a Nebius tem a convicção institucional mais forte no momento.
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