Principais conclusões:
- A Broadcom e a Marvell são ambas beneficiárias diretas da construção da infraestrutura de IA, com a Broadcom visando mais de US$ 100 bilhões em receita de chips de IA até 2027 e a Marvell projetando US$ 15 bilhões em receita total até o ano fiscal de 2028.
- A Broadcom oferece margens mais fortes (margens brutas de mais de 77%) e receita mais previsível, mas é negociada com um prêmio - cerca de 20,87x NTM EBITDA contra sua média histórica de 13,71x.
- A Marvell é mais barata em uma base de avaliação relativa, com uma trajetória de crescimento de lucros mais rápida projetada até 2028, mas carrega mais riscos de execução, uma vez que os principais programas de chips personalizados ainda estão em fase de crescimento.
- Ambas as ações oferecem um atraente aumento de longo prazo: O modelo de avaliação da Broadcom aponta para retornos anualizados de 41,3% até 2028, enquanto o modelo da Marvell sugere 27,4% ao ano, fazendo com que a escolha dependa, em grande parte, de sua tolerância ao risco.
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Dois dos nomes mais quentes em semicondutores de inteligência artificial são Broadcom(AVGO) e Marvell Technology(MRVL).
Ambas fabricam chips personalizados e silício de rede dos quais os hiperescaladores como Google, Meta e Amazon dependem para desenvolver sua infraestrutura de IA.
Ambas as ações recuaram acentuadamente em 2026. E as duas gerências acabaram de fornecer algumas das orientações mais otimistas da história dos semicondutores.
Portanto, se você puder escolher apenas uma, qual delas tem a melhor configuração ajustada ao risco rumo a 2028?
A resposta depende do tipo de investidor que você é.
O desenvolvimento da infraestrutura de IA ainda está se acelerando
Antes de comparar as duas empresas, é importante entender por que ambas estão em uma posição tão forte no momento.
Os hiperescaladores, como Google, Meta, Microsoft e Amazon, estão correndo para construir enormes centros de dados de IA. Eles precisam de chips personalizados (chamados XPUs) para treinar e executar seus modelos de IA. Eles também precisam de redes de alta velocidade para conectar milhares desses chips.
É exatamente isso que a Broadcom e a Marvell fornecem.
O CEO da Broadcom, Hock Tan, disse durante a teleconferência de resultados da empresa em março de 2026 que agora ele tem "linha de visão" para alcançar uma receita de chips de IA "superior a US$ 100 bilhões em 2027".
Ele disse que a demanda dos seis clientes de chips de IA personalizados da empresa, incluindo Google, Anthropic, Meta e OpenAI, está se acelerando acentuadamente.
O CEO da Marvell, Matt Murphy, estava igualmente confiante. Ele elevou sua previsão de receita para o ano fiscal de 2027 para "quase US$ 11 bilhões" e disse que a receita para o ano fiscal de 2028 poderia chegar a US$ 15 bilhões, um aumento de aproximadamente 40% em relação ao ano anterior (YoY).
Ele chamou isso de "três anos consecutivos de crescimento da receita do data center composto em bem mais de 40%".
A receita de IA da Broadcom é maior, mas a avaliação reflete isso
A Broadcom é, de longe, a maior empresa.
- Ela registrou US$ 19,3 bilhões em receita em apenas um trimestre (primeiro trimestre fiscal de 2026), com a receita de semicondutores de IA atingindo US$ 8,4 bilhões nesse único trimestre.
- As estimativas dos analistas da TIKR mostram que a receita anual da Broadcom cresceu de US$ 104,6 bilhões no ano fiscal de 2026 para US$ 156,7 bilhões no ano fiscal de 2027 - um salto de 50%.
- Prevê-se que as margens EBITDA permaneçam próximas a 68%, o que é excepcional para uma empresa que cresce tão rapidamente.
- Espera-se que o EPS (normalizado) cresça de US$ 11,41 no ano fiscal de 2026 para US$ 17,84 no ano fiscal de 2027 e, em seguida, para US$ 22,18 no ano fiscal de 2028. Essa é uma taxa de crescimento anual composta (CAGR) de aproximadamente 30%.
O problema é o seguinte: o mercado já está precificando a Broadcom de forma generosa. Seu múltiplo NTM (próximos 12 meses) de valor empresarial em relação ao EBITDA está atualmente em torno de 20,87x, bem acima de sua média histórica de longo prazo de 13,71x. O EV/Receita NTM está em 14,24x contra uma média histórica de apenas 8,01x.
O modelo de avaliação, usando um múltiplo preço/lucro de 26,1x e estimativas para o ano fiscal de 2028, tem como meta um preço da ação de US$ 851,81 - cerca de 143% de aumento em relação ao preço atual de US$ 350,63. Isso resulta em um retorno anualizado de 41,3% até outubro de 2028.
As margens brutas também são impressionantes e estão aumentando de 75,2% no ano fiscal de 2024 para 77,33% no ano fiscal de 2025. E apesar de gastar quase US$ 11 bilhões em pesquisa e desenvolvimento anualmente, a expansão da margem continua.
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A Marvell é menor, mais barata e tem mais a provar, mas mais a ganhar
A Marvell está mais adiantada em sua rampa de IA. A receita anual foi de US$ 8,2 bilhões no ano fiscal de 2026, crescendo 42% em relação ao ano anterior. Mas as estimativas de consenso projetam uma aceleração acentuada: US$ 10,85 bilhões no ano fiscal de 2027 e US$ 14,78 bilhões no ano fiscal de 2028.
O EPS (normalizado) é visto crescendo de US$ 2,84 no ano fiscal de 2026 para US$ 3,82 no ano fiscal de 2027 e US$ 5,41 no ano fiscal de 2028. Isso representa um aumento de quase 90% nos lucros em dois anos.
O modelo de avaliação TIKR para a Marvell tem como meta atingir US$ 226,47 em janeiro de 2029, a partir de um preço atual de US$ 114,45, cerca de 98% de aumento total, ou 27,4% anualizado.
Esse é um retorno anualizado menor do que o sugerido pelo modelo da Broadcom.
Mas a avaliação da Marvell também é menos extensa.
Seu NTM EV/EBITDA de 26,08x está acima de sua média histórica de 18,25x, mas o NTM EV/Receita de apenas 9,42x está, na verdade, próximo de sua média histórica de 5,87x em uma base ajustada e significativamente mais barato do que os 14,24x da Broadcom.
A história da margem bruta é mais complicada para a Marvell. As margens caíram para 41,64% no ano fiscal de 2024, em grande parte devido ao mix de produtos, antes de se recuperarem para 51,02% no ano fiscal de 2026.
A gerência espera que as margens continuem melhorando à medida que os programas personalizados de margem mais alta aumentam. Os gastos com P&D também estão aumentando, atingindo US$ 2,075 bilhões no ano fiscal de 2026, o que reflete o investimento pesado em programas de XPU de próxima geração, óptica co-packaged e rede de aumento de escala.
Murphy disse aos analistas que sua empresa está "envolvida em profundas discussões técnicas sobre novas arquiteturas inovadoras" e vê "uma enorme oportunidade em tecnologias de processo de 2 nanômetros ou menos".
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Qual ação de IA oferece a melhor configuração de risco/recompensa?
Aqui está o resultado final honesto.
A Broadcom é a ação mais segura e comprovada. Ela tem margens mais altas, seis clientes de chips personalizados bloqueados, visibilidade da cadeia de suprimentos até 2028 e uma equipe de administração com um longo histórico de execução. O cenário de alta, com retornos anualizados de 41%, é convincente. O argumento de baixa é que o múltiplo já está elevado, e qualquer desaceleração nos gastos com hiperscaler seria um duro golpe.
A Marvell é a aposta de maior risco e maior retorno. A rampa de silício personalizado ainda está no início, as margens estão se recuperando em vez de já estarem estabelecidas, e o novo programa de clientes XPU de Nível 1 com o qual a gerência está contando para 2028 ainda não foi enviado em escala.
Mas se até mesmo metade do que Murphy está projetando se concretizar, as ações parecerão baratas nos níveis atuais.
Para os investidores que se sentem confortáveis com mais volatilidade, a avaliação da Marvell deixa mais espaço para surpresas de alta. Para aqueles que querem uma viagem mais estável, o perfil de margem e a visibilidade da receita da Broadcom a tornam a escolha mais confiável.
Ambas as empresas são beneficiárias de um dos maiores desenvolvimentos de infraestrutura da história. Mas, neste momento, a Marvell pode ser a aposta mais interessante porque o mercado ainda não precificou totalmente o que está por vir.
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