Principais conclusões:
- A Salesforce e a ServiceNow estão sendo negociadas com os menores múltiplos de valor da empresa em relação ao EBITDA já registrados, ou próximo a eles.
- A taxa de crescimento da receita futura da ServiceNow é quase o dobro da Salesforce, mas o desconto de avaliação das ações de CRM é muito maior.
- Usando um modelo de taxa interna de retorno (TIR) de três anos, a ServiceNow projeta um retorno anualizado mais alto, de 22,3%, contra 16,8% da Salesforce, embora o caso de alta do CRM dependa mais da reavaliação dos múltiplos.
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Dois dos maiores nomes do software corporativo, Salesforce(CRM) e ServiceNow(NOW), estão próximos dos mínimos de avaliação de vários anos.
Ambas recuaram acentuadamente de seus picos. Ambas estão integrando inteligência artificial em suas plataformas. E ambas estão gerando um grande fluxo de caixa livre.
Então, qual delas é a melhor opção de compra no momento?
A resposta não é óbvia. Mas os números oferecem algumas pistas importantes.
Por que as ações de SaaS podem cair muito..... e se recuperar com mais força
Para entender a oportunidade aqui, é útil analisar como as empresas de software como serviço são avaliadas.
As empresas de SaaS vendem assinaturas. Os clientes pagam mensalmente ou anualmente, raramente se desvinculam, e a receita é altamente previsível.
Isso cria um fluxo de caixa livre forte e recorrente - o tipo que Wall Street normalmente recompensa com múltiplos premium.
Mas quando o crescimento desacelera ou a incerteza macroeconômica aumenta, esses múltiplos se comprimem rapidamente. Foi isso que aconteceu com o CRM e o NOW.
CRM vs. NOW: Uma comparação financeira lado a lado
A Salesforce é a plataforma de gerenciamento de relacionamento com o cliente (CRM) dominante no mundo, com mais de US$ 41 bilhões em receita no ano fiscal de 2026. Agora, ela está colocando agentes de IA em camadas - chamados de Agentforce - em seus produtos de vendas, serviços e dados.
A ServiceNow é a espinha dorsal da automação do fluxo de trabalho de TI para grandes empresas, com receita de US$ 13,28 bilhões no ano fiscal encerrado em 31 de dezembro de 2025. Ela está se expandindo agressivamente para recursos humanos, finanças e gerenciamento de serviços com IA.
Veja como as duas se comparam nas métricas mais importantes, de acordo com as estimativas do TIKR.com:
Crescimento da receita: A ServiceNow está crescendo mais rapidamente. Os analistas projetam uma taxa de crescimento anual composta da receita de 17,7% para o NOW até o ano fiscal de 2030, contra 10,1% para o CRM até o ano fiscal de 2029.
Margens operacionais: Ambos são lucrativos e estão se expandindo. Espera-se que a margem EBIT da Salesforce atinja 36,7% até o ano fiscal de 2029. A margem EBIT da ServiceNow está projetada para atingir 36,4% até o ano fiscal de 2030. Essencialmente, um empate na maturidade.
Margens de fluxo de caixa livre (FCF): A Salesforce tem uma margem de aproximadamente 34% a 35%. A ServiceNow está na faixa de 34%-36%. Novamente, muito semelhantes.
Regra dos 40: esse é o exame de saúde obrigatório para ações de SaaS. Adicione o crescimento da receita à margem FCF - qualquer coisa acima de 40 é considerada forte.
A pontuação da Salesforce é de aproximadamente 44-46 (10% de crescimento mais 34% de margem FCF). A ServiceNow tem uma pontuação de aproximadamente 52-55 (20% de crescimento mais 34% de margem FCF). A ServiceNow vence claramente esta rodada.
As avaliações estão em níveis historicamente baixos, mas por motivos diferentes
É aqui que as coisas ficam interessantes.
O múltiplo do valor da empresa em relação à receita nos próximos doze meses (NTM) da Salesforce caiu para 3,60x - seu nível mais baixo de todos os tempos - em comparação com uma média histórica de 6,67x. Seu EV/EBITDA NTM caiu para 9,12x, contra uma média de 27,21x.
A ServiceNow conta uma história semelhante. Seu NTM EV/receita está em 5,84x, contra uma média de 13,14x. Seu NTM EV/EBITDA está em 16,34x, contra uma média de 39,54x.
Ambas as ações estão precificadas com muito pouco otimismo. O mercado está basicamente lhe dizendo: "prove".
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O que dizem os modelos de retorno de 3 anos
Usando a ferramenta de avaliação guiada do TIKR.com, os números apontam para um aumento significativo em ambos os nomes - mas a ServiceNow parece um pouco mais atraente em uma base ajustada ao risco.
O modelo da Salesforce tem como meta atingir US$ 264,36 por ação em janeiro de 2029 - um retorno total de 54,7% em relação aos atuais US$ 170,85, ou 16,8% anualizados.
Isso pressupõe um crescimento de receita de 10,3% e uma margem operacional de 36,4%, aplicados a um múltiplo de preço/lucro de 12,9x.
O modelo da ServiceNow tem como meta US$ 155,71 por ação até dezembro de 2028 - um retorno total de 73,4% a partir de US$ 89,81, ou 22,3% anualizado. Isso pressupõe um crescimento de receita de 19,3% e uma margem operacional de 32,9%, aplicados a um múltiplo de P/L de 21,6x.
O maior crescimento justifica o múltiplo mais alto do NOW. E o maior potencial de retorno absoluto reflete isso.
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A monetização da IA é o curinga para ambas as ações de SaaS
O diretor de operações da Salesforce, Robin Washington, disse na Conferência de Tecnologia, Mídia e Telecom do Morgan Stanley, em março de 2026, que a empresa viu "300% de adoção trimestral" de SKUs de IA premium no quarto trimestre do ano fiscal de 2026 e "aceleração real de ARR por cliente" à medida que as empresas avançam em direção a implantações autênticas. Ela pediu uma aceleração no segundo semestre do ano fiscal de 2027.
A ServiceNow está fazendo movimentos semelhantes, incorporando IA em sua plataforma para lidar com fluxos de trabalho complexos e de várias etapas em todos os departamentos. Quanto mais rápido ela conseguir converter a adoção da IA em valores de contrato mais altos, mais rápido subirá sua já sólida pontuação na Regra dos 40.
Ambas as ações precisam apresentar resultados na monetização da IA para justificar uma nova classificação. Por enquanto, o mercado continua cético. Mas se uma delas - ou ambas - puderem provar que a inflexão da receita é real, a vantagem desses pisos de avaliação poderá ser substancial.
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Qual é a tendência de alta das ações de CRM a partir de agora?
Com a nova ferramenta de modelo de avaliação da TIKR, você pode estimar o preço potencial de uma ação em menos de um minuto.
Tudo o que é preciso são três entradas simples:
- Crescimento da receita
- Margens operacionais
- Múltiplo P/E de saída
Se você não tiver certeza do que inserir, a TIKR preenche automaticamente cada entrada usando as estimativas de consenso dos analistas, fornecendo um ponto de partida rápido e confiável.
A partir daí, o TIKR calcula o preço potencial das ações e os retornos totais nos cenários de alta, base e baixa para que você possa ver rapidamente se uma ação parece subvalorizada ou supervalorizada.
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