Principais Conclusões
- A Clorox oferece um rendimento de 6,2% e a Kimberly-Clark de 5,4%, e o CFO da Clorox diz que os acionistas devem esperar que seus aumentos de dividendos continuem.
- Nos doze meses até 30 de junho de 2026, o dividendo da Kimberly-Clark consumiu 92% de seu fluxo de caixa livre, e o da Clorox consumiu 149%.
- A dívida líquida da Clorox subiu para 4,3x o EBITDA no ano fiscal de 2026, ante 1,8x no ano fiscal de 2025, após sua aquisição da GOJO.
- O próximo teste é se o fluxo de caixa livre da Clorox sobe novamente acima de sua despesa com dividendos de US$ 602 milhões no ano fiscal de 2027, o ano até junho de 2027.
Um rendimento de 6,2% é difícil de ignorar, e em sua teleconferência de resultados de 3 de agosto, a Clorox (CLX) disse aos investidores para contarem com isso. "O dividendo aumentou anualmente por uma década", disse o CFO Luc Bellet. "E por enquanto, você deve esperar que isso continue."
Essa promessa tem uma ressalva. Nos doze meses até 30 de junho de 2026, a Clorox pagou US$ 602 milhões em dividendos a partir de US$ 405 milhões de fluxo de caixa livre.
É por isso que qualquer pessoa em busca de renda acima de 5% deve olhar para a Kimberly-Clark (KMB) lado a lado com ela. Seu rendimento de 5,4% é menor, mas nos mesmos doze meses, seus US$ 1,68 bilhão em dividendos saíram de US$ 1,82 bilhão de fluxo de caixa livre. Então, qual das duas realmente paga mais nos próximos 10 anos?
| Métrica | Kimberly-Clark (KMB) | Clorox (CLX) |
|---|---|---|
| Rendimento do dividendo | 5.4% | 6.2% |
| Dividendo anual | $5.12 | $5.00 |
| Crescimento do dividendo, 5 anos | 3,3% ao ano (ano fiscal 2020–2025) | 2,0% ao ano (ano fiscal 2021–2026) |
| Índice de pagamento de dividendos em caixa (TTM até 30 de junho de 2026) | 92% | 149% |
| Dívida líquida/EBITDA (LTM) | 1.49x | 4.29x |
| Cobertura de juros (LTM) | 12.2x | 6.8x |
Kimberly-Clark: apertado, mas coberto
O segundo trimestre de 2026 da Kimberly-Clark foi tranquilo na receita. As vendas líquidas subiram 0,6% em relação ao segundo trimestre de 2025, para US$ 4,2 bilhões, e o LPA ajustado subiu 10,4%, para US$ 1,80.
Seu dividendo consumiu 92% do fluxo de caixa livre nos doze meses até 30 de junho de 2026. Isso é apertado, mas coberto, e o histórico mostra quão raramente ele ficou abaixo.
O fluxo de caixa livre oscilou entre US$ 1,53 bilhão no ano fiscal de 2019 e US$ 2,78 bilhões no ano fiscal de 2023. Os dividendos pagos subiram a cada ano, de US$ 1,31 bilhão no ano fiscal de 2016 para US$ 1,66 bilhão no ano fiscal de 2025. O ano fiscal de 2025 foi o único dos dez em que o fluxo de caixa livre, de US$ 1,64 bilhão, ficou ligeiramente abaixo do dividendo.
O primeiro semestre de 2026 parece melhor: o caixa das operações foi de US$ 1,7 bilhão, contra US$ 1,1 bilhão um ano antes.
O principal risco é a China, onde alegações falsas sobre suas fraldas se espalharam online e ainda estão prejudicando as vendas. A administração espera que o LPA ajustado diminua a uma taxa de baixo dígito único em 2026, em base de moeda constante.
Clorox: um cheque maior com caixa mais escasso
O negócio da Clorox está em uma situação mais difícil. No ano fiscal de 2026, o ano até 30 de junho, as vendas líquidas caíram 5% para US$ 6,72 bilhões, e o LPA ajustado caiu 28% para US$ 5,53, ante US$ 7,72. O caixa das operações caiu 38%, para US$ 612 milhões de US$ 981 milhões.
A administração chama o pagamento de "um pouco elevado, mas vemos isso como algo mais transitório à medida que reconstruímos nossa margem bruta e não algo estrutural." O gráfico mostra que isso já aconteceu antes.
Os dividendos pagos subiram de US$ 412 milhões no ano fiscal de 2017 para US$ 602 milhões no ano fiscal de 2025 e permaneceram nesse nível no ano fiscal de 2026. O fluxo de caixa livre ficou abaixo deles em três dos últimos cinco anos: anos fiscais 2022, 2024 e 2026.
Há um plano de recuperação. Para o ano fiscal de 2027, a Clorox projeta um LPA ajustado de US$ 5,70 a US$ 6,00 e uma margem bruta de cerca de 42%. Também espera um aumento nas vendas líquidas de 13% a 14%, incluindo cerca de 9,5 pontos da GOJO.
Então, qual dividendo vence?
Eu contaria com a Kimberly-Clark para pagar mais nos próximos 10 anos.
Na taxa de crescimento de 5 anos de cada ação, US$ 10.000 na Clorox pagam cerca de US$ 6.792 ao longo da década, contra cerca de US$ 6.283 da Kimberly-Clark. São cerca de US$ 509 a mais para a Clorox, mas a vantagem depende da Clorox aumentar seu dividendo todos os anos. Se a Clorox simplesmente mantivesse seu dividendo, esses US$ 10.000 pagariam US$ 620 por ano, ou US$ 6.200 em 10 anos. Isso é menos do que a Kimberly-Clark.
Manter é uma possibilidade real. A Clorox já está pagando mais do que gera em fluxo de caixa livre, e sua alavancagem acabou de saltar.
Bellet disse que a dívida da GOJO está estruturada "para garantir que realmente a pagaríamos com o fluxo de caixa livre que geraremos nos próximos 12 a 18 meses." O dividendo tem que sair desse mesmo caixa. Enquanto isso, o ritmo de 3,3% da Kimberly-Clark é respaldado por um pagamento coberto e uma alavancagem leve. Nessas taxas, sua renda anual ultrapassaria a da Clorox por volta de 2037.
Isso não quer dizer que o dividendo da Clorox esteja em perigo. A administração diz que seu compromisso com o dividendo "não mudou", e os lucros são projetados mais altos para o ano fiscal de 2027. É apenas que a Kimberly-Clark oferece sua renda sem precisar de uma recuperação primeiro.
Claro, se a Clorox conseguir sua margem bruta para cerca de 42% no ano fiscal de 2027 e o fluxo de caixa livre subir novamente acima de US$ 602 milhões, esses US$ 509 extras parecem muito mais sólidos. Seu próximo relatório trimestral é o primeiro lugar para verificar.
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