Principais Conclusões
- Sameer Dholakia, da Bessemer Venture Partners, disse que a Waymo pode se tornar um negócio de um trilhão de dólares, cerca de 8x a avaliação de US$ 126 bilhões de sua rodada de financiamento de fevereiro.
- A Alphabet negocia a 25,0x os lucros futuros, próximo de sua faixa usual, então o mercado não está precificando uma Waymo de tamanho próximo a esse.
- A receita da Waymo é minúscula por enquanto: a Sacra estima US$ 355 milhões anualizados em fevereiro, contra os US$ 403 bilhões de receita da Alphabet em 2025.
- O analista de telecomunicações Walter Piecyk diz que a ameaça da Waymo e do Robotaxi da Tesla é o que mantém a ação da Uber onde está.
A Alphabet (GOOG) pode possuir um negócio de um trilhão de dólares que mal aparece em seus números.
Essa é a visão de Sameer Dholakia, da Bessemer Venture Partners. Em um episódio recente do podcast 20VC, ele expôs para onde a Waymo vai depois do transporte por aplicativo:
"Mas quando você pega essa mesma tecnologia e capacidade e aplica à propriedade de carros pessoais e depois aplica ao transporte de carga e depois aplica à logística, a Waymo vai ser um negócio extraordinário, acho, de um trilhão de dólares. Fácil."
"Fácil" é uma palavra forte para negócios que a Waymo ainda não começou.
Uma coisa para saber de antemão: a Bessemer foi um dos investidores na rodada de US$ 16 bilhões da Waymo em fevereiro, que valorizou a empresa em US$ 126 bilhões. Portanto, a empresa de Dholakia possui uma parte da empresa sobre a qual ele está falando.
A matemática do "fácil"
Um trilhão de dólares é cerca de 8x aquela avaliação de fevereiro. O valor de mercado total da Alphabet era de US$ 4,17 trilhões em 16 de outubro, então Dholakia vê a Waymo crescendo para aproximadamente um quarto da Alphabet de hoje.
O transporte por aplicativo vem primeiro. "Eles estão focados no transporte por aplicativo. Eles estão arrasando", disse Dholakia. A Waymo atingiu 500.000 corridas pagas por semana em março, dez vezes seu ritmo de maio de 2024.
O prêmio maior é vender o motorista em si. Dholakia disse que pagaria uma assinatura mensal por um motorista Waymo no próximo carro de sua família, da mesma forma que os proprietários da Tesla (TSLA) pagam pelo FSD: "Acho que a Waymo tem a oportunidade de fazer isso para todos os outros OEMs do planeta."
Ele é franco ao dizer que "não é o foco de curto prazo deles". O transporte de carga e a logística estão ainda mais distantes.
A Alphabet não está precificada para isso
Você não encontrará muito disso no múltiplo da Alphabet. A ação negocia a 25,0x os lucros futuros. Isso é um pouco acima de sua média de cinco anos de 22,6x e bem abaixo dos 32,7x que atingiu em abril...
Esse é um múltiplo na faixa usual da Alphabet, sem um prêmio óbvio pela Waymo.
Batata pequena hoje
Claro, a Waymo é um arredondamento dentro da Alphabet por enquanto. A Sacra estima sua receita anualizada em US$ 355 milhões em fevereiro. Isso é menos de 0,1% dos US$ 403 bilhões que a Alphabet obteve em 2025.
E os analistas esperam que essa base continue crescendo rapidamente, para US$ 751 bilhões até 2028...
O crescimento de corridas da Waymo não moverá muito essas estimativas nos próximos anos. Se der certo, isso virá mais tarde.
A Uber já está pagando pela ameaça
O potencial de alta da Waymo mal aparece na ação da Alphabet, mas a ameaça que ela representa aparece claramente na Uber Technologies (UBER).
A Uber mostra como é quando os investidores precificam a ameaça da Waymo. O analista de telecomunicações Walter Piecyk, falando em um episódio recente do Decoder, colocou assim: "A ameaça da Waymo e do Robotaxi é o que mantém essa ação onde está."
A frota da Waymo é muito pequena para afetar a rede de motoristas da Uber hoje, diz Piecyk, então a pressão vem do que está por vir. "Mas a ameaça de onde a Waymo estará daqui a dois anos, três anos, ou o Robotaxi da Tesla, é isso que importa para os investidores", disse ele.
O mercado já está cobrando a Uber por esse futuro. A ação negocia a 18,2x os lucros futuros, bem abaixo dos 25,0x da Alphabet...
(As grandes oscilações no início desse gráfico vêm dos anos em que a Uber mal ganhava algo.)
A Waymo é a parte barata da Alphabet
Em sua avaliação de fevereiro, a Waymo representava apenas cerca de 3% do valor de mercado da Alphabet, o que é um preço baixo para o que poderia ser a maior parte da história.
O "Fácil" de Dholakia exagera, e sua empresa tem uma participação na resposta. Os acionistas da Alphabet não precisam que ele esteja totalmente certo, no entanto. Mesmo uma Waymo valendo metade de seu número seria um ativo de US$ 500 bilhões, quatro vezes sua última rodada, dentro de uma ação que negocia perto de seu múltiplo usual.
Os investidores já estão descontando a Uber para 18,2x os lucros futuros pela ameaça da Waymo, mas os 25,0x da Alphabet mal refletem o potencial de alta do outro lado dessa operação. Acho que isso torna a Alphabet a maneira mais simples de ter exposição ao trade do robotaxi.
Para ser justo, carros pessoais, transporte de carga e logística ainda estão à frente da Waymo, e nenhum deles gera receita ainda. O número a ser observado a seguir são as corridas pagas semanais da Waymo, e a co-CEO Tekedra Mawakana disse em fevereiro que espera 1 milhão por semana este ano.
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