Principais estatísticas da HP Inc. Ações
- Preço atual: US$ 25,49
- Preço-alvo (médio): ~$35
- Meta média das ruas: ~$ 20
- Potencial de retorno total: ~35%
- TIR anualizada: ~7% / ano
- Reação dos ganhos: +4,34% (27 de maio de 2026)
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O que aconteceu?
HP Inc. (HPQ) acabou de silenciar os ursos, pelo menos por um trimestre. A divulgação dos lucros do segundo trimestre fiscal de 2026 da empresa mostrou uma receita de US$ 14,4 bilhões, um aumento de 9% em relação ao ano anterior, e um lucro por ação (EPS) não GAAP de US$ 0,86, uma batida de 20% em relação ao consenso de US$ 0,71. A ação fechou em alta de 4,34% em 27 de maio.
O cenário para os lucros já estava carregado. A HPQ havia subido 15% na semana anterior, depois que a rival Lenovo divulgou seu crescimento de receita mais rápido em cinco anos, com quase 40% das vendas provenientes de produtos relacionados à IA, de acordo com a divulgação de lucros da própria Lenovo. O mercado reavaliou a HP como beneficiária direta antes mesmo de a HP ter divulgado seus relatórios. Os resultados do segundo trimestre confirmaram a tese. A questão agora é saber como será o segundo semestre do ano fiscal de 2026, porque a administração foi igualmente clara a esse respeito.
Uma batida construída com base na execução, não em condições fáceis
Os custos de memória e armazenamento aumentaram sequencialmente no segundo trimestre, exatamente como a gerência havia alertado. De qualquer forma, a HP venceu porque a CFO Karen Parkhill executou um plano de mitigação em três partes: aceleração da reconfiguração de produtos para qualificar componentes de custo mais baixo, uso de estoque estratégico de baixo custo que a HP havia pré-posicionado e implementação de reprecificação direcionada por cliente, região geográfica e canal.
O resultado: O lucro operacional de sistemas pessoais cresceu 30% em relação ao ano anterior, com margem operacional de 5,2%, acima da orientação. Os PCs com IA, dispositivos com uma unidade de processamento neural dedicada incorporada para executar cargas de trabalho de IA localmente, saltaram de 35% para 44% do mix de remessas da HP em um único trimestre. A receita de impressão ficou estável em relação ao ano anterior, como esperado, com uma margem operacional de 18,3%. A Industrial Graphics registrou seu 11º trimestre consecutivo de crescimento de receita.
A HP aumentou a orientação de EPS para o ano inteiro para US$ 2,90 a US$ 3,10 e elevou sua perspectiva de fluxo de caixa livre para solidamente dentro da faixa de US$ 2,8 a US$ 3,0 bilhões.
A segunda metade é uma história diferente
Parkhill foi direto: O terceiro trimestre ficará abaixo das normas sazonais para a receita de sistemas pessoais porque parte da demanda comercial foi antecipada para o segundo trimestre, devido ao aumento dos preços das commodities. A HP estima que essa antecipação acrescentou cerca de 2 a 3% da receita no segundo trimestre. Além disso, o estoque estratégico de baixo custo que protegeu as margens do segundo trimestre diminuirá no terceiro e quarto trimestres. Como disse Parkhill: "Com base no que estamos vendo hoje, esperamos que o quarto trimestre seja um ponto baixo, seguido por uma melhoria sequencial no próximo ano fiscal."
Esse não é um motivo para vender. É um motivo para saber o que a tese exige: A HP deve conseguir superar uma crise de custos e, ao mesmo tempo, manter seu fluxo de caixa livre intacto. Com um rendimento de dividendos NTM de 4,8% e um índice de pagamento de 43,5%, os dividendos não correm perigo, mesmo sob pressão. O fluxo de caixa livre alavancado da LTM está em US$ 3.275,88 milhões. O ex-CEO Enrique Lores deixou o cargo em fevereiro de 2026, com o membro do conselho Bruce Broussard atuando como CEO interino. Broussard confirmou durante a ligação que o conselho está avaliando ativamente os candidatos, mas não ofereceu nenhum cronograma.
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A tese do AI Edge é maior do que a atualização do Windows
O que a transcrição da chamada de lucros revela além do ruído de curto prazo é um argumento estrutural que a maioria dos investidores ainda não está avaliando. Ketan Patel, presidente da Personal Systems, descreveu uma mudança genuína na computação corporativa: o aumento dos custos de nuvem associados à IA agêntica, ou seja, sistemas de IA que realizam ações autônomas em softwares e fluxos de trabalho, está pressionando as empresas a levar o processamento de IA para o dispositivo, em vez de rotear tudo por meio de um data center. "Há uma mudança real acontecendo em direção à borda da IA, com cargas de trabalho se movendo por motivos de latência, privacidade, IA soberana e o custo associado", disse Patel na chamada de resultados.
A HP está se posicionando no centro dessa mudança por meio de sua plataforma de PC com IA, das novas estações de trabalho Z criadas para inferência no dispositivo e do HP IQ, uma camada de inteligência anunciada na apresentação anual HP Imagine da HP que coordena a integração entre os dispositivos HP. A empresa criou um ecossistema de mais de 150 parceiros de software que desenvolvem fluxos de trabalho de IA especificamente para o hardware da HP.
A gerência orientou que os PCs com IA atingissem 60-70% do mix de remessas da HP no ano fiscal de 2027 e mais de 70% no ano fiscal de 2028, acima dos atuais 44%. Os PCs com IA têm preços médios de venda mais altos e agregam mais serviços, o que melhora estruturalmente a economia unitária da HP, mesmo em um mercado de unidades de PCs estável. Aproximadamente 30% da base instalada global, de acordo com a gerência, permanece no Windows 10, adicionando um catalisador de atualização de curto prazo além da transição de IA.
Em relação aos múltiplos de avaliação, a HP é negociada a 7,15x NTM EV/EBITDA e 9,36x NTM P/E. De acordo com os dados de concorrentes da TIKR, a Lenovo é negociada a 6,73x NTM EV/EBITDA e 13,68x NTM P/E, enquanto a Canon é negociada a 6,32x NTM EV/EBITDA. O prêmio da HP em relação à Lenovo no múltiplo de lucros provavelmente reflete suas margens de impressão mais fortes e seu agressivo programa de retorno aos acionistas, embora a incerteza do CEO impeça que a diferença seja totalmente eliminada.
A meta média de Street de US$ 19,68, mantida por 17 analistas, divididos em 3 compras, 1 desempenho superior, 8 retenções, 2 desempenhos inferiores e 3 vendas, implica uma queda de 23% em relação aos níveis atuais. Esse consenso foi construído quando a HP estava sendo negociada perto de sua baixa de 52 semanas, de US$ 17,56. A batida do segundo trimestre e o aumento da orientação ainda não o alteraram.
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Análise avançada do modelo TIKR
- Preço atual: US$ 25,49
- Preço-alvo (médio): ~$35
- Potencial de retorno total: ~35%
- TIR anualizada: ~7% / ano
O caso médio do TIKR usa um CAGR de receita de cerca de 1,4% até o ano fiscal de 2030. Os dois fatores determinantes são as atualizações do mix de PCs com IA, que elevam os preços médios de venda em sistemas pessoais, e as assinaturas e impressões industriais, que estabilizam o declínio de longo prazo do segmento. As margens de lucro líquido são modeladas em cerca de 4,6%, recuperando-se modestamente da baixa de curto prazo impulsionada pelas commodities.
A base para essa recuperação é o programa de reestruturação da HP, que Parkhill confirmou estar no caminho certo para gerar aproximadamente US$ 1 bilhão em economia bruta anualizada até o final do ano fiscal de 2028.
O principal risco é que os custos das commodities permaneçam elevados por mais tempo do que o previsto no manual de mitigação, o que manteria as margens dos sistemas pessoais abaixo de 5% e reduziria a geração de fluxo de caixa livre que impulsiona a recompra. No lado positivo, o cenário mais elevado tem como meta cerca de US$ 45 em outubro de 2030, se o mix de PCs com IA se acelerar mais rapidamente do que o que Street acredita atualmente e desencadear uma reavaliação mais rápida do P/L.
O cenário médio não está precificando uma transformação. Ele prevê uma execução estável em torno de 7% ao ano.
Conclusão
O verdadeiro teste chega por volta de 27 de agosto de 2026, quando a HP divulga os resultados do terceiro trimestre fiscal de 2026. As margens serão comprimidas. A questão é a profundidade da depressão e o que a administração sinaliza sobre a trajetória de custos do ano fiscal de 2027.
Se as margens de Sistemas Pessoais se mantiverem acima de 3% e a administração sinalizar que os ventos contrários ao custo da memória estão chegando ao pico, as ações terão espaço para continuar a se revalorizar a partir de um consenso de Street de US$ 19,68, que não se ajustou à situação dos negócios. Se as margens caírem ainda mais e a orientação de custos piorar, a recente alta parecerá uma farsa.
Observe a linha de margem dos sistemas pessoais. Esse número resolve o debate.
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