A Fairfax Financial(FFH) continua sendo uma das instituições financeiras mais distintas do Canadá, um conglomerado liderado por seguradoras, construído com base em subscrição disciplinada e investimento orientado por valor. Sob o comando do Presidente e CEO Prem Watsa, a empresa opera por meio de uma combinação de seguradoras de propriedades e acidentes, resseguradoras e subsidiárias não seguradoras que abrangem dezenas de mercados.
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A estratégia é simples, mas potente: valor contábil composto por meio de dois mecanismos, lucros consistentes de subscrição e retornos de investimento de longo prazo. Esse modelo funcionou novamente em 2025, quando a empresa registrou um lucro líquido de US$ 1,44 bilhão (US$ 61,61 por ação diluída), um índice combinado de 93,3% e um lucro de subscrição de US$ 427 milhões. Os ganhos líquidos com investimentos atingiram US$ 952 milhões, impulsionados por US$ 800 milhões em ganhos com ações e um aumento acentuado na receita de juros decorrente de rendimentos mais altos.
O valor contábil por ação básica subiu para US$ 1.158,47, um aumento de 10,8% no acumulado do ano, após o ajuste de seu dividendo anual de US$ 15. Com quase US$ 3 bilhões em caixa da holding e uma carteira de investimentos de US$ 67,8 bilhões posicionada de forma conservadora (cerca de 15% em caixa e investimentos de curto prazo), a Fairfax continua a equilibrar crescimento e resiliência.
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Histórico financeiro
As principais operações de propriedade e acidentes da Fairfax mostraram uma expansão constante no segundo trimestre, com prêmios brutos emitidos aumentando 2,6% para US$ 9,18 bilhões e prêmios líquidos emitidos aumentando 4,8% para US$ 7,26 bilhões. Esse crescimento foi amplo em todas as linhas de resseguro e de acidentes, apoiado por aumentos modestos de taxas e subscrição seletiva. O índice combinado melhorou de 93,9% para 93,3%, uma vez que a redução das perdas por catástrofes e o desenvolvimento favorável das reservas do ano anterior compensaram a leve inflação de custos.
| Métrica | Q2 2025 | Mudança (YoY) | Notas |
|---|---|---|---|
| Lucro líquido | $1.44 B | +57% | Impulsionado por maiores ganhos em investimentos |
| EPS diluído | $61.61 | +66% | Impulsionado pelo desempenho do portfólio de ações |
| Prêmios brutos emitidos | $9.18 B | +2.6% | Crescimento generalizado em todas as linhas |
| Prêmios líquidos emitidos | $7.26 B | +4.8% | Aumento das retenções e dos novos negócios |
| Lucro de subscrição | $427 M | +15% | Índice combinado melhorou para 93,3% |
| Ganhos líquidos em investimentos | $952 M | +293% | Ganhos com ações de US$ 800 milhões impulsionaram os resultados |
| Juros e dividendos | $666 M | +8% | Maior retorno dos títulos de curta duração |
| Valor contábil por ação | $1,158.47 | +10,8% NO ACUMULADO DO ANO | Após pagamento de dividendos de US$ 15 |
| Dívida em relação ao capital | 25.9% | +1,1 pts | Após a emissão de notas de US$ 900 milhões |
A receita de investimentos mais uma vez provou ser o diferencial da Fairfax. Os ganhos líquidos em investimentos subiram para US$ 952 milhões, liderados por ações, enquanto a receita de juros e dividendos aumentou 8%, para US$ 666 milhões, graças ao vento de popa das taxas mais altas. A receita operacional ajustada das operações de seguros da empresa foi de US$ 1,13 bilhão, essencialmente estável em relação ao ano anterior, ressaltando a estabilidade em meio à volatilidade do mercado.
A alavancagem permaneceu bem controlada em 25,9% de dívida em relação ao capital, mesmo após a emissão de US$ 900 milhões em novas notas seniores durante o trimestre. O valor contábil continuou a se expandir em um ritmo de meados da adolescência, confirmando a capacidade da Fairfax de converter a força do mercado em valor tangível para os acionistas.
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Contexto de mercado mais amplo
Os preços globais de P&C permanecem firmes, e a capacidade de resseguro é apertada, um cenário favorável para a abordagem de subscrição disciplinada da Fairfax. A empresa tem se inclinado para a adequação das taxas em vez de crescer a qualquer custo, ajudando a sustentar a lucratividade mesmo com a persistência da inflação.
Do lado do investimento, os rendimentos mais altos dos títulos têm sido um vento estrutural favorável, permitindo que a Fairfax ganhe um carry atraente enquanto mantém sua duração curta. No entanto, a volatilidade do mercado continua a ser um fator de oscilação: em trimestres favoráveis, a exposição a ações aumenta rapidamente o valor contábil; em períodos de risco reduzido, isso pode ser revertido com a mesma facilidade.
1. A disciplina de subscrição ainda está aparecendo
Os resultados de subscrição da Fairfax demonstram seu compromisso com um crescimento estável e lucrativo. O grupo produziu um lucro de subscrição de US$ 427 milhões em sua carteira de propriedades e ramos elementares, com a força do resseguro e das linhas especializadas compensando os volumes comerciais mais fracos na América do Norte.
O desenvolvimento favorável de reservas de US$ 163 milhões e a redução de perdas por catástrofes de US$ 140 milhões reforçaram a lucratividade do trimestre. A decisão da Fairfax de manter preços rígidos e seleção de riscos continua a valer a pena; a empresa não está buscando participação de mercado, apenas precisão na subscrição. Essa disciplina manteve seu índice combinado consistentemente abaixo de 95%, dando-lhe uma margem de segurança que a maioria das seguradoras invejaria.
2. O mecanismo de investimento continua a se acumular
O portfólio de investimentos da Fairfax continua sendo seu diferencial. Com US$ 67,8 bilhões em carteiras de seguros e 70% de suas participações de renda fixa em títulos do Tesouro dos EUA e títulos do governo, a empresa está bem posicionada para se beneficiar dos altos rendimentos de curto prazo sem aumentar o risco.
Ao mesmo tempo, as posições seletivas da empresa em ações agregam torque. Os US$ 800 milhões em ganhos realizados e não realizados com ações neste trimestre mostram o potencial de alta de seu estilo de investimento orientado para o valor. A mesma abordagem tem impulsionado historicamente o crescimento do valor contábil da Fairfax. A estratégia de Watsa de aplicar capital paciente em ativos incompreendidos continua a diferenciar a Fairfax de seus pares mais passivos.
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3. Distribuição de capital e investimentos estratégicos
A Fairfax continua ativa na reformulação de seu portfólio para composição de longo prazo. Durante o trimestre, ela adquiriu uma participação de 33% na Albingia, uma seguradora francesa especializada, e avançou em um acordo para adquirir o The Keg Royalties Fund por US$ 151 milhões. Também consolidou novas subsidiárias, como a Sleep Country e a Peak Achievement, sob seu crescente guarda-chuva de não seguros.
Os retornos para os acionistas continuam generosos, mas disciplinados: a empresa pagou seu dividendo anual de US$ 15, recomprou 257.000 ações e ainda manteve mais de US$ 3 bilhões em liquidez no nível da matriz. Com uma dívida administrável e acesso a uma linha de crédito de US$ 2 bilhões estendida até 2030, a Fairfax entra em 2026 em uma posição de solidez financeira. A flexibilidade de capital da empresa garante que ela possa continuar a se fortalecer mesmo em mercados menos tolerantes.
A conclusão da TIKR
A Fairfax continua a executar os dois lados de seu manual: forte disciplina de subscrição e renda de investimento de alto rendimento. O crescimento do valor contábil da empresa no acumulado do ano de 10,8% ressalta sua capacidade de proporcionar uma composição de dois dígitos, mesmo em um cenário macro misto.
Para 2026, a perspectiva depende de três alavancas: margens de subscrição abaixo de 95%, renda de investimento sustentada por taxas mais altas e volatilidade controlada das ações. Se esses fatores se mantiverem alinhados, o valor contábil da Fairfax poderá continuar a ser composto na faixa de meados da década. Os investidores que entendem seu ritmo cíclico sabem que a paciência aqui muitas vezes compensa exponencialmente quando os mercados se normalizam.
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As ações ganharam cerca de 17% no acumulado do ano, refletindo a confiança na resiliência da empresa. Embora a avaliação tenha se aproximado do valor contábil, a subscrição disciplinada, a forte liquidez e a estrutura de investimento comprovada da Fairfax fazem dela uma empresa de composição constante. Os investidores que buscam exposição a seguros, além de investimento em valor de longo prazo, ainda podem considerar a Fairfax um ativo principal atraente.
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