Principais Conclusões
- A Coca-Cola divulga os resultados do terceiro trimestre antes da abertura do mercado na terça-feira, 27 de outubro. Isso ocorre menos de três semanas depois que a PepsiCo reduziu sua previsão de crescimento do EPS ajustado para 2026 para 2,5% a 3,5%.
- O dividendo da PepsiCo rende cerca de duas vezes mais, mas a Coca-Cola tem um crescimento de lucros mais rápido e mais caixa para sustentar seu pagamento.
- Excluindo dois pagamentos únicos, o dividendo da Coca-Cola consumiu 77% do fluxo de caixa livre em 2025, e sua previsão para 2026 o cobriria em cerca de 73%.
- O relatório precisa mostrar uma margem operacional mais alta, uma previsão de EPS para o ano todo que acompanhe os US$ 3,31 dos analistas, e uma previsão de fluxo de caixa livre ainda em cerca de US$ 12,4 bilhões.
A Coca-Cola (KO) divulga seus resultados do terceiro trimestre antes da abertura do mercado na terça-feira, 27 de outubro. Os investidores de renda que escolhem entre os dois grandes dividendos de refrigerantes terão seus primeiros números concretos desde que a PepsiCo tropeçou.
Em 8 de outubro, a PepsiCo (PEP) reduziu sua previsão de crescimento do EPS ajustado para 2026 para 2,5% a 3,5%. A empresa vinha orientando para o limite inferior de 5% a 7%. A Coca-Cola seguiu o caminho oposto este ano, elevando sua previsão de crescimento do EPS comparável para 2026 duas vezes, mais recentemente em julho para 9% a 10%.
Uma semana depois, o KFC assinou com a Coca-Cola como seu fornecedor de bebidas nos EUA e encerrou sua longa parceria com a PepsiCo. As 3.718 lojas do KFC nos EUA farão a transição até a primavera de 2027.
A PepsiCo ainda paga mais. Seu dividendo anual de US$ 5,92 rende aproximadamente o dobro do que o dividendo de US$ 2,12 da Coca-Cola.
Portanto, a Coca-Cola precisa continuar gerando esse cheque menor, e o relatório de terça-feira tem três coisas a provar…
As margens precisam continuar subindo
A margem operacional da Coca-Cola tem subido todos os anos desde 2022, de 28,7% para 31,4% em 2025…
Parte desse aumento veio da venda de engarrafadoras de baixa margem. A administração espera que a venda de sua engarrafadora africana eleve as margens novamente no quarto trimestre. No segundo trimestre, a margem operacional comparável subiu para 35,6%, contra 34,7% no ano anterior. O trimestre de terça-feira precisa de outro ganho em relação ao ano passado.
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Os analistas já estão no topo da previsão
Os analistas esperam um EPS normalizado de US$ 3,31 este ano, acima dos US$ 3,00 de 2025, e US$ 3,78 até 2028…
Um crescimento de 9% a 10% a partir de US$ 3,00 resulta em US$ 3,27 a US$ 3,30, então o consenso já está um centavo acima do limite superior da faixa da administração. Se a Coca-Cola apenas mantiver sua previsão, os analistas ficam um pouco à frente da empresa. Um terceiro aumento a colocaria novamente na frente. (Pela estimativa da administração, cerca de 3 pontos do crescimento deste ano vêm do câmbio.)
Essa barra é importante porque os investidores estão pagando caro. No final de setembro, a Coca-Cola era negociada a 25 vezes os lucros futuros, contra uma média de 12 anos de 23x.
O colchão de caixa é maior do que parece
O fluxo de caixa livre da Coca-Cola cobriu seu dividendo confortavelmente até 2023, depois ficou abaixo em 2024 e 2025…
Cada um desses dois anos carregou um pagamento único de cerca de US$ 6 bilhões: um depósito de US$ 6,0 bilhões com a Receita Federal dos EUA (IRS) em 2024 e o pagamento final de US$ 6,1 bilhões pela fairlife em 2025. Sem eles, o dividendo consumiu 78% do fluxo de caixa livre em 2024 e 77% em 2025.
Este ano deve ser mais fácil. A administração orienta para um fluxo de caixa livre de cerca de US$ 12,4 bilhões, contra uma conta de dividendos de cerca de US$ 9,1 bilhões. Isso representa uma cobertura confortável de 73%. O fluxo de caixa livre já foi de US$ 6,9 bilhões no primeiro semestre. Um único trimestre pode oscilar com itens únicos, então a previsão para o ano todo é o número a ser ouvido na terça-feira.
A PepsiCo tem menos margem. Ela planeja pagar US$ 7,9 bilhões em dividendos este ano, próximo a todo o seu fluxo de caixa livre dos últimos doze meses.
O maior risco para o caixa da Coca-Cola não está no trimestre. Um tribunal de apelações está analisando seu caso fiscal com a Receita Federal. Se a Coca-Cola perder, ela perde o depósito de US$ 6,0 bilhões e enfrenta cerca de US$ 14 bilhões adicionais para o período de 2010 a 2025, pela estimativa da administração.
O volume move a ação
As margens e o caixa sustentam o caso do dividendo, mas a ação geralmente é negociada com base no crescimento orgânico da receita e em como ele se divide entre volume e preço.
O volume de unidades de caixa cresceu 3% no primeiro trimestre e 5% no segundo, após um 2025 estável. A Copa do Mundo e comparações fáceis ajudaram. Em uma base de dois anos, o volume do segundo trimestre cresceu 2%.
O relatório de terça-feira cobre o primeiro trimestre sem a Copa do Mundo, contra um crescimento de volume de 1% no ano anterior. O modelo de longo prazo da administração prevê um crescimento anual de 2% a 3% proveniente do volume e de 2% a 3% proveniente do preço. Para este ano, ela orienta para um crescimento orgânico da receita de cerca de 5%.
O dividendo mais seguro vem a um preço cheio
A Coca-Cola mantém o rótulo de "mais forte" na terça-feira se mostrar três coisas:
- uma margem operacional acima do terceiro trimestre do ano passado
- uma previsão de EPS para o ano todo no limite superior ou acima da faixa de 9% a 10%
- uma previsão de fluxo de caixa livre ainda em cerca de US$ 12,4 bilhões
Um crescimento de volume próximo de 3% sem a Copa do Mundo também ajudaria o caso da ação.
Minha opinião: para um aposentado, o cheque menor da Coca-Cola tem o colchão maior por trás dele, e isso vale o rendimento mais baixo. A ação é uma decisão mais difícil a 25 vezes os lucros futuros, quando simplesmente manter a previsão deixa a empresa atrás de seus analistas.
Claro, um trimestre não resolverá isso. A previsão da Coca-Cola para 2027 no início do próximo ano e a decisão da Receita Federal serão mais importantes.
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