Principais Conclusões
- No podcast Prof G Markets, o crítico de IA Ed Zitron afirmou que pelo menos US$ 200 bilhões em chips da Nvidia estão parados em armazéns e acusou a Nvidia de channel stuffing (enchimento de canais).
- Zitron não disse no programa de onde vem esse número, e o CEO da Alphabet, Sundar Pichai, afirma que o Google enfrenta escassez de capacidade computacional todos os dias.
- As contas a receber da Nvidia cresceram no mesmo ritmo que suas vendas ao longo do ano encerrado em janeiro de 2026. Em seguida, saltaram para US$ 63,1 bilhões no trimestre encerrado em julho devido a prazos de pagamento mais longos para grandes clientes.
- Analistas esperam que a receita da Nvidia quase dobre para US$ 412 bilhões neste ano fiscal, portanto, a velocidade com que ela recebe o dinheiro nos próximos trimestres é o ponto a ser observado.
Nvidia (NVDA) é acusada de encher os armazéns de seus clientes.
No episódio de quarta-feira do podcast Prof G Markets, Ed Zitron, autor da newsletter Where's Your Ed At?, disse que "pelo menos 200 bilhões de dólares" em chips da Nvidia "estão parados em armazéns".
Ele também disse por que acha que isso está acontecendo. Segundo Zitron, o CEO Jensen Huang "está fazendo channel stuffing, onde ele diz a seus parceiros: não, vocês vão aceitar a entrega ou não receberão a Vera Rubin", a próxima geração de sistemas da Nvidia.
É uma acusação séria. Zitron não disse no programa de onde vem o número de US$ 200 bilhões. Mas uma acusação como essa deixaria rastros nos números da Nvidia, então podemos verificar.
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Acompanhe as contas a receber
Uma empresa que empurra produtos para clientes que não podem usá-los geralmente tem mais dificuldade para receber. O próprio Zitron mencionou as "contas a receber inchadas" da Nvidia.
Até o último ano fiscal, as contas a receber cresceram lado a lado com as vendas.
No ano encerrado em janeiro de 2026, as contas a receber subiram 67% para US$ 38,5 bilhões, e a receita subiu 65% para US$ 215,9 bilhões. Os clientes estavam pagando quase na mesma velocidade em que a Nvidia vendia.
O último trimestre parece diferente. Em 26 de julho, as contas a receber haviam subido para US$ 63,1 bilhões, e o prazo médio de recebimento (DSO) aumentou para 60 dias, ante 45 no trimestre anterior. O fluxo de caixa livre caiu para US$ 21,3 bilhões, ante US$ 48,6 bilhões, enquanto o lucro líquido foi de US$ 59,7 bilhões.
O comentário do CFO da Nvidia atribui os prazos de pagamento mais longos a grandes negócios que se estendem por vários trimestres com certos clientes de grau de investimento.
Portanto, Zitron tem razão sobre as contas a receber. Quando a Nvidia dá mais tempo para seus maiores compradores pagarem, isso merece atenção. Ainda assim, compradores de grau de investimento pagam suas contas, e esses são negócios que eles assinaram por vários trimestres.
Os compradores da Nvidia dizem que estão com escassez
As empresas que pagam essas contas descrevem algo muito diferente de um excesso.
No episódio de terça-feira do Big Technology Podcast, o CEO da Alphabet (GOOG), Sundar Pichai, foi questionado se a IA está sendo superconstruída, como ferrovias e fibra óptica foram. Ele disse que "isso não é como fibra óptica", e acrescentou: "Não está escuro. Estamos usando. Estamos com restrição de capacidade diariamente."
Os locatários dizem o mesmo. Em 18 de outubro, Elon Musk postou no X que uma postagem sobre "Como é tentar alugar computação de IA/SI" correspondia ao que aconteceu quando a SpaceX "tentou alugar computação de inferência da AWS, GCP ou de qualquer um". GCP é a própria nuvem do Google.
Se US$ 200 bilhões em chips estivessem acumulando poeira, você pensaria que alguém alugaria alguns para a SpaceX.
Os analistas estão apostando que essa demanda vai durar. O consenso é que a receita da Nvidia subirá de US$ 216 bilhões no ano encerrado em janeiro de 2026 para US$ 412 bilhões no ano encerrado em janeiro de 2027, e depois para US$ 903 bilhões dois anos depois.
Nada do que os compradores estão dizendo aponta para cortes nessas estimativas. Outro trimestre de cobranças mais lentas pode apontar.
O número a ser observado
Então, US$ 200 bilhões em chips da Nvidia estão parados em armazéns? Nada nas vendas da Nvidia ou no que seus maiores compradores estão dizendo apoia isso.
O risco ainda é real. No Bloomberg Talks, o CEO da Citadel, Ken Griffin, comparou a construção atual ao excesso de fibra óptica de 2000 e alertou que "se chegarmos a um ponto em que o fornecimento de GPUs exceder a demanda por GPUs, o preço marginal realmente entrará em queda livre".
Minha opinião: o número do armazém não se sustenta, mas a Nvidia realmente está esperando mais para receber. O próximo relatório da Nvidia, previsto para o final de novembro, mostrará se esses 60 dias voltam para perto de 45 ou se estendem ainda mais.
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