Principais conclusões:
- Escala de ganhos: o UniCredit gerou 25 bilhões de euros em receita e 11 bilhões de euros em lucro líquido nos últimos doze meses, mostrando uma forte conversão de ganhos após a normalização da taxa de pico.
- Projeção de preço: com base nas premissas de avaliação, as ações do UniCredit podem chegar a € 77 em dezembro de 2027.
- Ganhos potenciais: essa meta representa um aumento total de cerca de 10% em relação ao preço atual, próximo a € 70.
- Retorno anual: o resultado implícito equivale a aproximadamente 5% de retorno anualizado nos próximos 2 anos, ancorado por retornos de capital e estabilidade de lucros.
O UniCredit S.p.A.(UCG) é um banco pan-europeu com forte presença na Itália, Alemanha e Europa Central e Oriental, atendendo a clientes de varejo, corporativos e institucionais em empréstimos, pagamentos e mercados de capitais.
A recente clareza política na Itália confirmou a independência do banco central e reduziu as preocupações com o risco sistêmico, melhorando o cenário operacional para os bancos domésticos com grande exposição soberana e de varejo.
Nos últimos doze meses, o UniCredit gerou uma receita de 25 bilhões de euros, refletindo a estabilidade dos volumes de empréstimos e a resiliência da receita líquida de juros, apesar de uma trajetória mais lenta de corte de taxas.
O lucro líquido atingiu 11 bilhões de euros durante o mesmo período, mostrando como o controle disciplinado dos custos e a redução das provisões para perdas com empréstimos permitiram que a receita se traduzisse eficientemente em lucros.
A eficiência dos ganhos continua forte, com margens de lucro líquido acima de 40%, apoiadas por despesas operacionais apertadas e deterioração limitada do crédito nos principais mercados europeus.
Apesar da forte lucratividade e de um rendimento de dividendos acima de 5%, as ações são negociadas perto de 8 vezes os lucros futuros, o que levanta a questão de se a avaliação reflete totalmente a durabilidade dos lucros à medida que os ventos favoráveis das taxas de juros diminuem.
O que o modelo diz sobre as ações do UniCredit
Avaliamos a avaliação do UniCredit usando uma receita líquida de juros estável, custos disciplinados e retornos de capital nos principais mercados bancários europeus.
Utilizando um crescimento de receita de 2%, margens operacionais de 63% e um múltiplo de saída de 8x, o modelo reflete a lucratividade normalizada pós-ciclo e uma avaliação conservadora.
O modelo indica que o UniCredit pode chegar a € 77 em 2027, o que implica um retorno total de 10% ou cerca de 5% de retorno anualizado em dois anos.
Nossas premissas de avaliação
O modelo de avaliação da TIKR permite que você insira suas próprias premissas para o crescimento da receita, as margens operacionais e o múltiplo de P/L de uma empresa, e calcula os retornos esperados da ação.
Aqui está o que usamos para as ações da UCG:
1. Crescimento da receita: 1,9%
A receita do UniCredit aumentou de 18 bilhões de euros em 2022 para 25 bilhões de euros no ano anterior, refletindo em grande parte o ciclo de alta da taxa de juros e não a expansão estrutural do balanço patrimonial.
O crescimento acelerou durante 2022-2023, depois desacelerou para cerca de 5% em 2024, à medida que os volumes de empréstimos se normalizaram na Itália e nos principais mercados europeus.
O crescimento da receita líquida de juros foi moderado para cerca de 3% no LTM, indicando uma mudança dos ventos favoráveis da taxa de pico para condições bancárias mais estáveis.
As estimativas futuras sugerem que as receitas se estabilizem em torno de 25 a 26 bilhões de euros até 2027, apontando para um crescimento orgânico baixo de um dígito, limitado por mercados de crédito maduros.
O crescimento dos empréstimos continua limitado por padrões conservadores de subscrição, enquanto a receita de tarifas e os serviços digitais oferecem suporte incremental sem compensar totalmente a normalização das taxas.
De acordo com as estimativas consensuais dos analistas, uma premissa de crescimento de receita de 1,9% reflete uma atividade bancária básica estável, equilibrada com o enfraquecimento dos ventos favoráveis monetários e alavancas de expansão estrutural limitadas.
2. Margens operacionais: 62.8%
A margem EBIT do UniCredit aumentou de 45% em 2021 para mais de 62% em 2024, mostrando uma forte alavancagem operacional durante o ciclo de ganhos impulsionado pelas taxas.
A disciplina de custos melhorou substancialmente à medida que as despesas não relacionadas a juros diminuíram, enquanto as receitas aumentaram, permitindo que a lucratividade aumentasse mais rapidamente do que o crescimento do balanço patrimonial.
As margens de lucro líquido normalizadas excederam 40% no LTM, apoiadas por menores provisões para perdas com empréstimos e pelo crescimento controlado da remuneração nos principais mercados.
As margens provavelmente atingiram o pico durante as taxas de juros elevadas e espera-se que se estabilizem em vez de se expandirem significativamente à medida que as taxas se normalizam.
As projeções futuras colocam as margens do EBIT na faixa de 61 a 63% até 2027, o que é consistente com a execução recente e os controles contínuos de custos.
Em linha com as projeções de consenso dos analistas, a margem operacional de 62,8% reflete a gestão disciplinada das despesas, compensada pela normalização após uma lucratividade excepcional impulsionada pelas taxas.
3. Múltiplo P/E de saída: 8,4x
Atualmente, o UniCredit é negociado próximo a 8 vezes o lucro normalizado futuro, abaixo das médias bancárias europeias de longo prazo, apesar da forte lucratividade.
Os múltiplos de avaliação de trilha variaram entre 8× e 10× nos últimos períodos, refletindo a sensibilidade macroeconômica e a ciclicidade dos lucros.
A cautela dos investidores persiste em relação ao crescimento, à regulamentação e à exposição soberana da Europa, limitando o apetite por uma expansão agressiva da avaliação.
Os rendimentos de dividendos acima de 5% ancoram a avaliação, mas também limitam as expectativas de uma reavaliação significativa dos múltiplos.
A incerteza regulatória e a normalização das taxas continuam a restringir o lado positivo, apesar da maior durabilidade dos lucros.
Com base nas estimativas de consenso do mercado, um múltiplo de saída de 8,4× equilibra a forte geração de caixa e dividendos com o sentimento conservador dos bancos europeus e a visibilidade limitada de reavaliação.
O que acontece se as coisas melhorarem ou piorarem?
Os resultados do setor bancário europeu dependem da normalização das taxas, da qualidade do crédito e da disciplina de capital. Veja a seguir como as ações do UniCredit podem ficar em diferentes cenários até 2027.
- Cenário inferior: se os cortes nas taxas se acelerarem e o crescimento dos empréstimos enfraquecer, a receita permanecerá em 2,1% e a margem de lucro líquido diminuirá para 38%→ aproximadamente 2% de retorno anual.
- Caso médio: se a receita crescer para 2,3% e o controle de custos se mantiver e a margem de lucro líquido permanecer em 40% → 4% de retorno anual.
- Caso alto: se a qualidade do crédito permanecer forte e a receita de tarifas melhorar, a receita crescerá 2,5% e as margens de lucro líquido subirão para 41% → 8% de retorno anual.
O UniCredit entrou em uma fase de ganhos estáveis apoiada por retornos de capital, tendências de crédito estáveis e controle disciplinado de custos.
É possível atingir um preço-alvo de € 77 por ação até 2027 se as margens permanecerem próximas dos níveis atuais e a avaliação continuar a refletir os lucros normalizados em vez de uma nova expansão múltipla.
Quanta vantagem a UCG tem a partir de agora?
Com a nova ferramenta Valuation Model da TIKR, você pode estimar o preço potencial de uma ação em menos de um minuto.
São necessárias apenas três entradas simples:
- Crescimento da receita
- Margens operacionais
- Múltiplo P/E de saída
Se você não tiver certeza do que inserir, a TIKR preenche automaticamente cada entrada usando as estimativas de consenso dos analistas, fornecendo um ponto de partida rápido e confiável.
A partir daí, o TIKR calcula o preço potencial das ações e os retornos totais nos cenários de alta, base e baixa, para que você possa ver rapidamente se uma ação parece subvalorizada ou supervalorizada.
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