Principais conclusões:
- Mudança na Internet aberta: O Trade Desk está conquistando participação de mercado à medida que os anunciantes se afastam de jardins murados como o Google e o Facebook.
- Projeção de preço: Com base na dinâmica atual, a ação pode chegar a US$ 48 em dezembro de 2027.
- Ganhos potenciais: Essa meta implica um retorno total de 29% em relação ao preço atual de US$ 37,29.
- Retorno anual: Os investidores poderão ver um crescimento de aproximadamente 14% ao ano nos próximos 24 meses
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A Trade Desk(TTD) está vencendo a luta pela Internet aberta. Enquanto o Google se afasta da publicidade de terceiros e a Amazon se concentra em seu próprio inventário, a The Trade Desk está se tornando a plataforma padrão para marcas que desejam uma compra de anúncios objetiva e orientada por dados em editores premium.
A receita do terceiro trimestre cresceu 18%, ou 22% excluindo gastos políticos. Mais importante ainda, a empresa lançou o Kokai, uma atualização da plataforma que oferece um custo por aquisição 26% melhor e taxas de cliques 94% melhores em comparação com a versão anterior.
Cerca de 85% dos clientes agora usam o Kokai como padrão, e as melhorias de desempenho estão impulsionando planos de negócios conjuntos com grandes marcas.
Apesar desse progresso, as ações da TTD caíram 68% em relação aos níveis mais altos de todos os tempos. O mercado ainda não avaliou totalmente como a objetividade da The Trade Desk a posiciona para capturar dólares de publicidade que fogem dos jardins murados. Com o crescimento da CTV mais rápido do que o dos negócios em geral e a aceleração dos mercados internacionais, a empresa está atuando em várias frentes.
O que o modelo diz sobre as ações da TTD
Criamos nossa avaliação com base na função da Trade Desk como a DSP (plataforma do lado da demanda) objetiva para a Internet aberta. Ao contrário da DV360 do Google ou da DSP da Amazon, que atendem principalmente ao seu próprio inventário, a Trade Desk ajuda os anunciantes a comprar em todos os publishers premium sem conflitos de interesse.
Usando premissas de crescimento de receita anual de 16,6% e margens operacionais de 22,4%, nosso modelo projeta que as ações chegarão a US$ 48 em dois anos. Isso pressupõe um múltiplo preço/lucro de 19x na saída.
Esse valor está bem abaixo da média histórica da Trade Desk de 69,3x na última década. Mas reflete o amadurecimento da empresa e o ceticismo do mercado em relação às avaliações de tecnologia de publicidade. O múltiplo de 19x está mais ou menos alinhado com os atuais níveis de negociação, o que o torna um cenário básico conservador.
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Nossas premissas de avaliação
O modelo de avaliação do TIKR permite que você insira suas próprias premissas para o crescimento da receita, as margens operacionais e o múltiplo de P/L de uma empresa, e calcula os retornos esperados da ação.
Veja a seguir o que usamos para as ações da TTD:
1. Crescimento da receita: 16,6%
A Trade Desk está crescendo por meio de vários canais, cada um abordando uma mudança específica no mercado:
- Domínio da CTV: A TV conectada continua sendo o canal de crescimento mais rápido, representando cerca de 50% dos negócios quando combinada com outros formatos de vídeo. A mudança para a compra programática de CTV está se acelerando à medida que os acordos prévios tradicionais se mostram ineficientes. Grandes editoras, como a Disney, estão se integrando diretamente por meio do OpenPath, o canal limpo da The Trade Desk para o inventário premium.
- Êxodo do jardim murado: o julgamento antitruste do Google revelou que o crescimento do DV360 foi quase inteiramente para o YouTube, enquanto os gastos com a Internet aberta permaneceram estáveis desde 2019. A Trade Desk parece ter ultrapassado o Google na compra de internet aberta. Recentemente, uma grande empresa de análise escolheu o The Trade Desk por causa de uma oferta de jardim murado, taxas zero e foco no desempenho em vez do preço.
- Expansão dos planos de negócios conjuntos: Os JBPs agora representam cerca de metade do negócio e estão crescendo significativamente mais rápido do que as contas que não são JBPs. A empresa tem mais de 180 JBPs ativos, com mais 80 em fase de preparação, totalizando bilhões em gastos. Esse envolvimento direto com a marca cria relacionamentos mais firmes e de maior valor.
2. Margens operacionais: 22,4%
A Trade Desk gerou margens EBITDA ajustadas de 43% no terceiro trimestre, demonstrando uma forte lucratividade, mesmo tendo investido pesadamente em inovação.
A empresa lançou vários produtos que mudaram o jogo este ano: OpenPath para conexões diretas com editores, OpenAds para leilões transparentes, Deal Desk para compras no mercado a termo e Audience Unlimited para uso simplificado de dados.
Nossa previsão de 22,4% de margens EBIT pressupõe que a empresa investirá agressivamente em oportunidades de crescimento.
O novo CFO Alex Kayyal traz uma mentalidade de crescimento focada na captura de participação no mercado publicitário de US$ 1 trilhão. Ele está avaliando todos os aspectos do negócio para identificar investimentos de alto ROI, desde estratégias de entrada no mercado até o desenvolvimento de produtos.
A gerência também está reestruturando os incentivos de vendas e expandindo internacionalmente, onde o crescimento supera significativamente o da América do Norte. Esses investimentos pressionarão as margens no curto prazo, mas deverão acelerar o crescimento da receita ao longo do tempo.
3. Múltiplo de P/L de saída: 19x
Atualmente, a Trade Desk é negociada a 34,3x o lucro final. Nosso múltiplo de saída de 19x reflete vários fatores:
Compressão de múltiplos: À medida que a empresa amadurece e o crescimento se modera de 30% para taxas de meados da adolescência, o prêmio de avaliação normalmente diminui. O mercado também está desconfiado das ações de tecnologia de publicidade após anos de desempenho inferior dos concorrentes.
Incerteza macroeconômica: Algumas grandes marcas de CPG e varejo ainda estão sentindo a pressão das tarifas e da inflação. Embora categorias como serviços financeiros, saúde e seguros estejam se inclinando para o marketing orientado por dados, o ambiente geral de publicidade continua misto.
Potencial de reavaliação: Se a The Trade Desk provar que pode sustentar um crescimento de dez por cento e, ao mesmo tempo, capturar participação de jardins murados, a ação poderá comandar um múltiplo mais alto. A decisão antitruste do Google também poderá acelerar os ganhos de participação de mercado se o Google se afastar ainda mais da Internet aberta.
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O que acontecerá se as coisas melhorarem ou piorarem?
A transformação da publicidade digital pela Trade Desk ainda está se desenvolvendo. Os resultados dependem da rapidez com que os anunciantes adotarão a compra objetiva e se a empresa conseguirá manter sua vantagem inovadora. Veja a seguir como os cenários podem se desenrolar até 2029:
- Hipótese baixa: se os orçamentos de publicidade continuarem pressionados e o crescimento desacelerar para 14,2% ao ano, com as margens sendo comprimidas para 22,3%, as ações proporcionariam um retorno total de 11% em quatro anos, ou cerca de 3% ao ano. Mesmo em um cenário fraco, o modelo de negócios diversificado e o sólido balanço patrimonial proporcionam proteção contra quedas.
- Caso médio: Nosso cenário básico pressupõe um crescimento de receita de 15,8% e margens de 24%. Isso proporciona um retorno total de 44%, ou cerca de 10% ao ano. Esse resultado exige que a Trade Desk execute a adoção do Kokai, amplie os JBPs e cresça nos mercados internacionais, mantendo a disciplina de preços.
- Caso alto: se o êxodo do jardim murado se acelerar e a adoção da CTV superar as expectativas, o crescimento da receita poderá chegar a 17,4%, com as margens se expandindo para 25,4%. Esse cenário proporciona 83% de retorno total, ou cerca de 16% ao ano, apoiado por uma taxa de crescimento de 12% do EPS.
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A gama de resultados é relativamente ampla porque a Trade Desk está passando por grandes mudanças no setor. O caso antitruste do Google, a fragmentação da CTV e o surgimento da mídia de varejo criam oportunidades, mas também introduzem incertezas sobre o momento e a dinâmica competitiva.
O Trade Desk se estabeleceu como a plataforma objetiva para a Internet aberta, assim como os anunciantes estão exigindo transparência e desempenho.
Com 85% dos clientes usando a Kokai, os JBPs crescendo mais rapidamente do que o negócio em geral e os mercados internacionais acelerando, a empresa está executando em alto nível.
A 19 vezes o lucro futuro, com crescimento de receita de 17% e vários caminhos para ganhos de participação de mercado, a ação oferece uma vantagem atraente para os investidores que acreditam que a Internet aberta vencerá os jardins murados.
Qual é a tendência de alta das ações da TTD a partir de agora?
Com a nova ferramenta Valuation Model da TIKR, você pode estimar o preço potencial de uma ação em menos de um minuto.
São necessários apenas três dados simples:
- Crescimento da receita
- Margens operacionais
- Múltiplo P/E de saída
Se você não tiver certeza do que inserir, a TIKR preenche automaticamente cada entrada usando as estimativas de consenso dos analistas, fornecendo um ponto de partida rápido e confiável.
A partir daí, o TIKR calcula o preço potencial das ações e os retornos totais nos cenários de alta, base e baixa para que você possa ver rapidamente se uma ação parece subvalorizada ou supervalorizada.
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