主な要点
- 目標株価：標準化された業績見通しと保守的なバリュエーションに基づくと、ライウェイの株価は現在の6ユーロから2027年までに7ユーロに達する可能性がある。
- リターンプロフィール：バリュエーションの拡大よりも着実な収益成長を反映し、今後2年間のトータルリターンは約21%となる。
- 収益効率：46%近い営業利益率は、資本負担の軽いインフラ・モデルと安定したコスト構造が予測可能な収益性を支えていることを強調している。
- 年率リターン：この設定により、2027年までの年間リターンは約10％となり、主にキャッシュ創出型事業が牽引する。
Rai Wayの予測可能なキャッシュフローと配当プロフィールが、さらなる上昇の余地を残しているかどうか、TIKRの無料評価でチェックしてみよう。
ライウェイS.p.A.(RWAY)はイタリア最大の放送伝送ネットワークを運営し、長期契約と規制需要の恩恵を受けるテレビ、ラジオ、タワーインフラから約2億8,000万ユーロの末尾収益を生み出している。
直近の四半期において、ライウェイは約7,100万ユーロの中核収益と2,300万ユーロの純利益を計上し、2025年通期のガイダンスを確認するとともに、収益の見通しを強化した。
過去12ヶ月間の収益成長率は約2％で、成熟した国内市場を反映している。一方、営業利益率は46％に近く、強力なコスト規律と固定インフラ基盤の拡張性を示している。
時価総額は10億ユーロに近く、資本集約度の低さ、安定したリース収入、規制対象放送資産全体における競争圧力の低さが収益性を支えている。
収益とマージンが堅調に推移しているとはいえ、株価は17倍近い水準で取引されており、市場がこの安定性とキャッシュ創出力を十分に評価しているかどうか疑問が残る。
RWAY株のモデルによる分析
我々は、規制された放送インフラ、安定した需要プロファイル、予測可能な収益を支える高収益オペレーティングモデルに基づいて、ライウェイのアップサイドを分析した。
年間収益成長率3.8％、営業利益率46.4％、出口PER16.9倍と仮定すると、モデルは収益主導の株価上昇を示唆している。
これは、5.56ユーロから6.72ユーロへの動きを意味し、20.8％のトータル・リターン、または2年間の年率換算で約10.1％に相当する。
ライウェイの配当キャッシュフローが、その限られた成長プロフィールを補っているかどうかを、フリー→TIKRのトータルリターンをモデル化することで検証する。
当社の評価前提
TIKRのバリュエーション・モデルでは、企業の収益成長率、営業利益率、PER倍率について独自の仮定を差し込むことができ、株価の期待リターンを計算することができる。
RWAY株のバリュエーションは以下の通りである：
1.収益成長率：3.8%
ライウェイの売上高は約2億8000万ユーロで、長期契約と規制需要に支えられた成熟した放送市場を反映して、最近の年間成長率は2％前後である。
コアとなる伝送サービス、タワーホスティング、ネットワークインフラは、景気サイクルへの影響を限定的なものとし、継続的な収益の見通しを提供するため、現在の業績は安定している。
今後の成長は、容量の増加、選択的なコロケーション需要、アンシラリーサービスに依存するが、制約には国内市場の限定的な拡大と価格設定に関する規制の境界線が含まれる。
アナリストの推定によると、3.8%の収益成長率は、イタリアの放送市場の成熟した構造と一致し、限定的ではあるが着実な拡大で、予測可能なインフラ・キャッシュフローに沿ったものである。
2.営業利益率46.4%
ライ・ウェイは、資本負担の軽いコスト・ベースと、全国的な送出ネットワークにおける高い固定費吸収率を反映して、歴史的に約40％から48％の営業利益率を維持してきた。
最近の46％近いマージンは、規律ある営業費用、限定的な競争圧力、既存インフラ資産の着実な利用によって支えられている。
マージンの上振れ幅は規制価格とメンテナンス要件に制約されているが、変動費の低さと安定した契約構造により、下振れリスクは限定的である。
営業利益率46.4%は、過去の標準に近い水準であり、アナリストのコンセンサス予想に沿った、異常に支持的なコスト状況を想定することなく、持続的なコスト管理と収益の回復力を示している。
3.出口PER倍率：16.9倍
ライ・ウェイは現在、約17倍から19倍の収益倍率に近い水準で取引されており、キャッシュ創出が予測可能なディフェンシブ・インフラ事業者としてのプロフィールに合致している。
投資家の警戒感は、成長のオプショナリティが限定的であることと、規制当局の監督下にあることから生じているが、一方で、業績の安定性、配当の可視性、事業のボラティリティの低さからは支持を得ている。
バリュエーションが維持されるためには、成長が変革的なものではなく漸進的なものであっても、収益の一貫性とキャッシュ・リターンが持続しなければならない。
市場のコンセンサス予想に基づく16.9倍の出口倍率は、バリュエーションの拡大に依存することなく、安定したインフラ収益とキャピタル・リターンに対するバランスの取れた期待を反映している。
ライウェイの期待リターンを、TIKRの一貫した仮定を用いた他の欧州のインフラ・タワー事業者と比較する（無料）。
状況が好転した場合、あるいは悪化した場合はどうなるか？
Rai Wayの結果は、規制された放送需要、インフラ利用率、コスト規律に左右され、2029年までの狭い範囲ではあるが意味のある道筋が設定される。
- ローケース：放送需要が横ばい、アンシラリーサービスが制限されたまま、コストコントロールが維持され、オペレーションにアップサイドがない場合、売上は3.4%程度成長、純利益率は28.5%近辺にとどまり、バリュエーションは抑制されたまま、リターンは収入の安定性に依存する→年率3.7%のリターン。
- ミッドケース：ミッドケース：中核となる送電契約が予想通り更新され、コロケーショ ン利用が増加し、営業効率が安定すれば、売上高は3.8% 近く成長し、純利益率は30.3% に向けて改善、バリュエーションは堅調で、収益主導の上昇を支える →年率8.9%のリターン。
- ハイケース： インフラ利用率の向上、ネットワーク付帯サービスの拡大、コストテコ入れの実行強化により、売上高が4.2%程度に達し、純利益率が31.5%に近づき、バリュエーション圧力が緩和され、価格上昇が加速する場合→年率13.1%のリターン。
安定したネットワーク利用と厳格なコスト管理がライウェイの成果を規定し、規制された構造が安定した収益を支える一方、上振れの可能性は当然制限される。
9.05ユーロのハイケース目標株価は、バリュエーションの再評価や市場の高揚感よりも、安定した規制と継続的なコスト規律に加え、インフラの利用強化、付帯サービスからの収益増加、持続的な利益率の拡大が必要となる。
ここからの上昇幅は？
TIKRの新しいバリュエーション・モデル・ツールを使えば、1分以内にその銘柄の潜在株価を見積もることができます。
必要なのは3つの簡単な入力だけです：
- 収益成長率
- 営業利益率
- 出口PER倍率
何を入力すればよいか分からない場合、TIKRはアナリストのコンセンサス予想を使って各入力を自動的に入力し、迅速で信頼できる出発点を提供します。
そこから、TIKRはブル、ベース、ベアシナリオの下での潜在的な株価とトータルリターンを計算しますので、銘柄が割安に見えるか割高に見えるかを素早く確認することができます。
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