投資家なら誰でも、受動的収入という考え方が大好きだ。証券口座を確認し、現金が入金されているのを見ると、ビジネスの一部を所有しているというだけで、何か深い満足感を覚えるものだ。
配当は投資からの受動的収入の一形態であるため、この魅力に惹かれて投資家は配当利回りの高い銘柄を探すことが多い。
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しかし、可能な限り高い配当利回りの銘柄を買うのは、たいてい間違いである。異常に高い利回りは、市場からの贈り物であることは稀で、多くの場合、市場が減配を予想して株価が暴落しているか、事業のファンダメンタルズが悪化していることの警告サインである。
10％の利回りだけを目当てに株を買った場合、その事業が市場での競争に苦戦すれば、時間の経過とともに元本の50％を失うことになりかねない。
持続可能な配当収入を得るには、別のアプローチが必要だ。事業の耐久性と、支払いに必要なキャッシュを生み出す能力に注目する必要がある。TIKRを使って企業の財務の裏側を見ることで、高品質のコンパウンダーとバリュー・トラップを見分けることができる。
イールド・トラップの警告
一つの指標を見る前に、利回りに関する単純な現実を受け入れる必要がある。配当利回りは、単純に会社の年間配当金を株価で割ったものである。したがって、株価が下がれば、たとえ事業が悪化していても、利回りは自動的に上がる。
例えば、安定的にキャッシュを生み出しているので利回りが4％の安定した公益企業と、業績不振や訴訟問題で株価が30％下落しただけで利回りが4％の銘柄とは全く異なります。利回りは同じでも、リスクはまったく違うのだ。
あなたの目標は、実際の事業利益から配当金を余裕で支払える高利回り銘柄を保有することである。もし企業が配当金を事業から捻出できなければ、最終的には借金をするか、配当金を支払い続けるために株式を増発しなければならなくなる。それは通常、株主にとって悪い結果につながる。
ステップ1：株価の配当性向のチェック
配当性向は、減配に対する最初の防衛線である。これは、企業の利益の何パーセントが現金として株主に還元されているかを正確に示している。1株当たり1.00ドルの利益を上げ、0.95ドルの配当を行っている企業の場合、経営陣にはほとんど余裕がないことになる。
不況や経営上の問題で利益が少しでも落ち込めば、その配当は数学的に維持できなくなる。
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TIKRの財務>損益計算書タブでは、過去10年間の配当性向の推移を見ることができ、会社が保守的になっているかどうかを確認することができる。業種によって異なる基準を適用する必要がある。
一般的な工業用企業や消費者向け企業の場合、配当性向が60%未満であれば、再投資に十分な資本を残せるため、一般的に健全とみなされる。
しかし、課税所得の90% を配当することが法律で義務付けられているREIT や事業開発会社（BDC） の場合は、それ以上の配当性向が標準的であり、許容範囲となる。配当性向が常に100％を超えている場合、その会社は収入以上の配当を行っていることになり、大きな赤信号となる。
ステップ2：フリー・キャッシュフロー・カバレッジの確認
一株当たり利益は、現金支出を伴わない会計上の調整により誤解を招くことがありますが、キャッシュフローはめったに嘘をつきません。投資家に送る小切手を賄うだけの実際の現金が会社から生み出されているかどうかを確認する必要がある。
純利益が好調であるにもかかわらずキャッシュ・フローが低調な場合、配当連発を維持するためだけに借金している可能性があり、長期的には株主価値を破壊することになる。
TIKRの見方をキャッシュフロー計算書に切り替え、5年間の「フリーキャッシュフロー」と「配当金支払額」を比較してみよう。フリー・キャッシュ・フローが配当金支払額を毎年余裕で上回り、理想的には20％以上のバッファーがあることが望ましい。
この余剰資金があれば、配当金をリスクにさらすことなく、債務の返済、自社株買い、競合他社の買収などを行うことができる。フリー・キャッシュ・フローが配当より常に低い場合、配当は借り物の上に成り立っていることになる。
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ステップ3：銘柄の配当履歴を分析する
将来の行動を予測する最良の指標は、特に資本配分に関しては、一般的に過去の行動である。不況、パンデミック、インフレ期を一貫して増配してきた経営陣は、配当をオプションではなく、コミットメントとして捉えていることを証明している。
長期にわたる増配実績は、持続的な競争優位性を持つビジネスモデルと、株主との協調文化を示唆している。
TIKRチャート機能を使って、「1株当たり配当金」を5年または10年単位で視覚的にプロットする。毎年着実に右肩上がりの「階段状」パターンを探すのだ。
減配、増配、そしてまた減配というギザギザのチャートの会社は避けた方がいいかもしれない。あなたは、事業の基礎収益の長期的な成長を反映するような、退屈で予測可能な配当の成長を望んでいる。
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ステップ4：高配当利回りだけでなく、配当成長をスクリーニングする
スタート時の利回りが高いことは良いことだが、配当成長こそが長期的にインフレから購買力を守るものだ。現在2％の利回りの銘柄が毎年10％ずつ配当金を増やしていけば、最終的には、4％の利回りで一度も配当金を増やさない停滞銘柄よりも、元の投資額に対してはるかに多くの配当金を支払うことになる。
この「コストに対する利回り」の複利効果が、多くの成功した退職後のポートフォリオの秘密のエンジンなのだ。
TIKRのグローバル・スクリーナー・ツールを使えば、「配当年平均成長率」（Compound Annual Growth Rate：CAGR）の高い企業に特化したフィルターをかけることができる。5年間の配当CAGRが7%以上というフィルターを設定することで、停滞した「債券プロキシ」企業を除外し、成長企業を残すことができる。
これにより、時間とともに本質的価値を高めている企業を確実に特定することができる。
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避けるべき一般的な間違い
投資家が犯す最も一般的な間違いの一つは、会社のバランスシートを無視して現在の配当利回りに注目することです。ある銘柄が「安全」に見えるのは、たとえその会社が多額の負債を抱えていたとしても、利回りが高いからである。
金利が上昇したり、高いコストで借金の借り換えが必要になったりすると、より多くの現金が利払いに回される。多くの場合、現金節約のために経営陣が最初に削減するのは配当である。
TIKRで銘柄の純有利子負債/EBITDA比率を常にチェックしよう。この比率が同業他社よりかなり高い場合、配当の安全性は見かけより低い。
もう一つの誤りは、循環性を無視することである。一次産品メーカーは、原油や銅の価格が高いときに多額の配当を支払うかもしれないが、一次産品価格が下落すると、その配当は消えてしまう。ピーク時の利回りを基準に景気循環企業を評価してはならない。
投資家は実際にこれをどう適用すべきか
ある大手製薬会社に注目しているとしよう。利回りは3.5%で、国債と比較して魅力的に見える。購入する前にTIKRをチェックする。
配当性向が120％であることがわかり、あなたは心配になった。しかし、財務を詳しく調べると、一時的な訴訟和解が今年の収益を歪めていることに気づく。フリー・キャッシュフローを確認すると、まだ配当金を十分にカバーしていることがわかる。
次にバリュエーション・モデルを検討し、利回りが10年レンジの上限であることを確認する。これらのステップを組み合わせることで、ヘッドライン収益が混乱しているにもかかわらず、配当が安全であることが確認できる。
TIKRの要点
配当利回りは単なる数字であり、安全性は調査プロセスである。配当がリスクにさらされているかどうかを推測する必要はない。
TIKRを使って配当性向、キャッシュフロー・カバレッジ、過去のトレンドをチェックすることで、希望ではなく事業の耐久性に基づいたインカムポートフォリオを構築することができる。
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