主な要点
- 資金調達の柔軟性：AT&Tの株価は、70億ドルのグローバル債券取引を反映しており、成長を拡大し、2026年の資本集約をサポートする一方、経営陣は主要取引後に3倍の純レバレッジ規律を目標としている。
- 接続規模：AT&Tの株価は、4,000万カ所の光ファイバー敷設と42%のコンバージェンス率に連動しており、バンドル世帯は解約率の低下と定期的なサービス収益の獲得を促進する。
- 目標株価の枠組み：AT&T株は、売上成長率2%、営業利益率22%、出口PER10倍で、2028年末までに33ドルに達する可能性がある。
- モデルリターンプロファイル：AT&T株は27ドルから33ドルまで合計20%上昇する可能性があり、これは3年間で年率6%のリターンに相当する。
AT&Tのファイバーフットプリントの拡大とワイヤレス解約の安定化が、現在の評価を支えるのに十分かどうか、TIKRで事業をモデル化して無料でご覧ください。
AT&T(T)は、ワイヤレス接続、ブロードバンド、企業向けネットワーキングから収益を上げ、ファイバーと5Gのフットプリントで9,000万以上の顧客にサービスを提供している。
AT&Tは2025年、170億ドルのフリーキャッシュフロー、180億ドルの現金、120億ドルの配当と自社株買いで株主配当を支えた。
同社は最新四半期に調整後EBITDAを4%成長させ、マージンを20ベーシスポイント拡大した。
昨年1月28日、AT&Tのジョン・T・スタンキー最高経営責任者（CEO）は決算説明会で、「当社のコンバージェンス戦略は勝利への道だ」と述べた。
T株の評価に関する議論の中心は、2.2％の成長と22.4％のマージンが、目標株価33ドル対27ドルの出口倍率10.4倍を維持できるかどうかである。
T株の評価モデル
AT&Tの資本集約的なネットワーク、飽和状態のワイヤレス市場、安定した加入者ベースは、営業規律の改善にもかかわらず、成長を期待する必要がある。
しかし、モデルでは売上成長率2.2%、営業利益率22.4%、出口倍率10.4倍を想定しており、目標株価は32.71ドルとなる。
従って、19.8%のアップサイドと6.4% の年率リターンは、代替資本配分に対する株式リスクを補うには不十分である。
年率6.4%のリターンは、現在のバリュエーション・レベルでは不十分なリスク調整後報酬を反映しているため、最終的にモデルは「売り」を示唆する。
年率6.4%のリターンが一般的な株式のハードルである10%を下回っていることから、バリュエーションは上昇よりも資本の保全を重視しており、規律ある資本配分の論理の下では、期待される報酬が株式リスクを正当化しないことを示唆しています。
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当社の評価前提
TIKRのバリュエーション・モデルでは、AT&Tの収益成長率、営業利益率、PER倍率について独自の仮定を差し込むことができ、株価の期待リターンを計算することができる。
以下は、T株に使用したものである：
1.収益成長率：2.2
T株の収益履歴は、1年間の成長率が2.7%であり、飽和状態のワイヤレスおよびブロードバンド市場において数量拡大が限定的であることを示す複数年の縮小を伴う、成熟した通信プロファイルを反映している。
現在の業績は、着実なポストペイ加入者増と光ファイバーの拡大により2.2%の成長を支えているが、価格競争とレガシー・ワイヤラインの継続的浸食により相殺されている。
今後の業績には、引き続き安定した加入者と規律ある価格設定が必要であり、解約の加速や規制による圧力があれば、直ちにトップラインの耐久性が圧迫されることになる。
アナリストのコンセンサス予想によると、収益が小幅に不足する場合、収益レバレッジが急速に圧縮され、バリュエーションの裏付けが弱まり、成長前提にバッファがほとんどないためリターンが減少する。
これは、過去1年間の収益成長率2.7%を下回っており、このモデルが、需要の勢いの回復よりも事業の成熟の継続を想定していることを示している。
2.営業利益率：22.4
AT&T株式の営業利益率は、リストラと資産売却によりコア接続サービスに焦点を絞ったため、5年平均の3.7%から回復している。
現在の業績は、メディア・エクスポージャーの減少、営業費用の削減、より予測しやすいワイヤレスおよびファイバーのコスト構造により、22.4%のマージンを支えている。
この利益率を維持できるかどうかは、資本規律と販促費の抑制にかかっている。
ストリート・コンセンサス予想に基づくと、わずかな利益率の低下でもフリー・キャッシュ・フローのカバレッジが低下し、収益感応度が高いままであるため、バリュエーションが圧縮されることになる。
これは、過去1年間の営業利益率15.6%を上回っており、モデルが循環的な利益率の正常化ではなく、持続的な効率性の向上を想定していることを示している。
3.出口PER倍率：10.4倍
AT&T株は、安定したキャッシュフロー、高い資本集約度、限定的な長期成長オプショナリティを反映し、歴史的に2桁台前半の倍率で取引されてきた。
10.4倍の出口倍率は、通常の電気通信事業者のバリュエーションに沿ったもので、マージンの回復と緩やかな収益成長を通じてすでに埋め込まれている収益耐久力を資本化している。
将来的な成果は、業績の見通しとバランスシートの安定性の維持にかかっており、実行が弱まれば、マルチプルは拡大するどころか縮小することになる。
アナリストのコンセンサス予想に沿い、バリュエーション倍率は失望に対する寛容さをほとんど残しておらず、現実的なシナリオの下では、バリュエーションのダウンサイドはアップサイドよりも早く活性化する。
これは、1年 間の過去PER12.5倍と一致しており、このモデルが構造的な再格 付けではなく、バリュエーションの正常化を想定していることを示してい る。
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状況が好転した場合、あるいは悪化した場合はどうなるか？
AT&Tの株価は、ワイヤレス加入者の安定性、光ファイバーの導入、持続的なコスト・コントロールに左右され、2030年までの様々な可能性がある。
- ローケース:競争が激化し、プライシングが弱まった場合、売上は2.1%程度成長し、マージンは12.7%近くにとどまる → 年率1.5%のリターン。
- ミッドケース：ワイヤレスとファイバーが堅調に推移し、売上は2.4%近く成長、マージンは13.3%に改善 → 年率5.3%のリターン。
- ハイケース： 解約が緩やかになり、コスト規律が維持されれば、収益は約2.6%に達し、マージンは13.6%に近づく→年率8.4%のリターン。
AT&T株はここからどれくらい上昇するのか？
TIKRの新しいバリュエーション・モデル・ツールを使えば、1分以内にその銘柄の潜在株価を見積もることができる。
必要なのは3つの簡単な入力だけです：
- 収益成長率
- 営業利益率
- 出口PER倍率
何を入力すればよいか分からない場合、TIKRはアナリストのコンセンサス予想を使って各入力を自動的に入力し、迅速で信頼できる出発点を提供します。
そこから、TIKRはブル、ベース、ベアシナリオの下での潜在的な株価とトータルリターンを計算しますので、銘柄が割安か割高かを素早く確認することができます。
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