重要なポイント
- CEOの交代：HP Inc.は昨年2月、エンリケ・ロレス氏が社長兼CEOを退任し、ブルース・ブルサード氏が暫定CEOに就任したことを発表した。PC業界にメモリチップ不足の圧力が続く中、同社は第1四半期および2026会計年度の見通しを再確認した。
- メモリー・コストの逆風HPは昨年12月、DRAMとNANDの不足が深刻化する中、2026年度下期のメモリーコスト上昇による関税コスト7億ドル、EPS0.30ドルの影響を見込んでいた。
- 目標株価の枠組み売上高成長率1%、営業利益率7%、出口倍率6倍をベースにすると、HP Inc.の株価は現在の19ドルから2028年10月には24ドルに達する可能性がある。
- リターンプロフィール：HP Inc.は、2026年度にAI PCが出荷台数の50%に達し、2027年度までにメモリコストの圧力が緩和されるという仮定の下で、3年間で19ドルから24ドルまで合計27%の上昇を示唆し、年率9%のリターンに相当する。
HP Inc.の株価が2026年度にAI PCの普及率50%を目指すことで、TIKRのパーソナル・システムズのマージン圧力90ベーシス・ポイントが相殺されるかどうかを無料で計算する。
HP社のケースを分解する
HP社（HPQ）は、PC、ワークステーション、周辺機器を販売するパーソナル・システム部門と、ハードウェア、消耗品、産業用印刷ソリューションを提供するプリント部門を通じて世界市場にサービスを提供しており、2026年度にはリーダーシップの移行とメモリーチップ不足の逆風に直面する年間売上高550億ドルの事業に位置づけられる。
財務面では、2025年度の売上高は3％増の553億ドルであったが、営業利益は37億ドルとなり、関税が5億ドルを吸収し、印刷市場が構造的に軟調に推移したため、営業利益率は前年の8％から7％に低下した。
昨年2月、エンリケ・ローレスが社長兼CEOを退任し、ブルース・ブルサードが暫定CEOに任命された。レノボがPC出荷台数の圧迫を警告し、HP株が3％安の19.22ドルに下落した原因ともなったメモリーチップ不足の深刻化に対応するため、HPのリーダーシップは不確実なものとなっている。
経営陣は昨年12月に発表した2026会計年度のガイダンスで、下半期のDRAMとNANDのコスト上昇による関税コスト7億ドルとEPS0.30ドルの影響を予想しており、これはパーソナル・システムズのマージンを90ベーシスポイント圧迫する一方、3年間で10億ドルのコスト削減を目標としている。
カレン・パークヒル最高財務責任者（CFO）は昨年12月のUBSカンファレンスで、「これは当社にとって初めてのロデオではなく、以前にもこのような逆風に見舞われたことがある。
同社は、2025年度にAI PCの普及率30％を達成し、2026年度には40％から50％を目標としている。また、印刷物の定期購読者数は100万人を突破し、産業用印刷物の売上高は9四半期連続の成長で18億ドルに達した。
HPは昨年2月、HP Indigo 200Kデジタル印刷機10台を対象に、ePacと3年間で5,000万ドルの商業契約を結んだと発表したが、これは産業印刷の勢いが続いていることを表している。
投資の焦点は、2026年度のガイダンスが、EPSに0.30ドルの逆風をもたらすメモリーコストの圧力、ロレスの退任とブルサードの暫定就任によるリーダーシップの移行リスク、AI PCの普及率を30%から50%に拡大する際の実行リスクを適切に説明しているかどうかである。
これは、現在の株価が19ドル、予想PERが10年平均の9倍を下回る8倍、2028年10月までの年率9%の予想リターンを背景に展開されるもので、2027会計年度までにメモリーコストが正常化し、営業利益率が7%近辺で安定することが条件となる。
HPQ株のモデルによる分析
HP Inc.株は、昨年2月のロレス退任によるリーダーシップの移行が不透明であること、メモリーコストの圧力により2026年度後半にEPS0.30ドルの逆風が吹いていることを反映していますが、AI PCの普及率が30%から50%に拡大し、10億ドルのコスト削減プログラムが、NTM PERが2025年1月の9.1倍から2026年2月の6.3倍に圧縮されるにもかかわらず、安定化の前提を支えています。
市場想定では、売上高成長率1.1%、営業利益率6.9%、出口倍率6.1倍で、2028年10月までの目標株価は24.46ドルとなる。成長率は2025年度の実績3.2%を下回るが、EBITDAマージンは2024年度の8.4%から低下し、2026年度には10.0%から8.2%に低下すると予想される。
このバリュエーションは、19.26ドルから27.0%のアップサイドと年率9.2%のリターンを実現し、一般的な株式のハードルレート10%を下回るリターンとなる一方、過去1年間でフリーキャッシュフローの利回りが11.5%から16.7%に拡大したため、メモリコストの正常化と印刷市場の構造的衰退に関連する実行リスクを内包している。
年率9.2%のモデル・リターンは、暫定CEOの不確実性と7億ドルの関税吸収の中、株式ハードルをわずかに下回っていることから、モデルはホールドを示唆し、2026年度のガイダンスが実行され、営業利益率が7%近辺で安定する中、積極的な上昇よりも資本の保全を優先している。
HP Inc.株の100万契約を突破した印刷サブスクリプションサービスが、オフィスおよび消費者向け印刷市場の構造的な落ち込みを相殺するかどうかを、TIKRで無料で定量化する→無料
バリュエーションの前提
TIKRのバリュエーション・モデルでは、企業の収益成長率、営業利益率、PER倍率について独自の仮定を差し込むことができ、株価の期待リターンを計算することができる。
以下はHP株で使用したものである：
1.収益成長率：1.1
HP Inc.の売上高の推移を見ると、パーソナル・システムズが8%成長する一方、印刷事業は構造的に軟調に推移しているため、10年間のCAGRマイナス6%から2025年度の1年間成長率は3%に減速している。
2026年度のガイダンスでは、関税コスト7億ドルとメモリコスト上昇によるEPS0.30ドルの逆風がパーソナル・システムズのマージンを90ベーシスポイント圧迫するため、1.1%成長の前提は1年間の成長率3%を下回る。
AI PCの普及率は2025年度に30%に達し、平均販売価格の上昇により2026年度には40%から50%を目標としている。
1～2年の供給契約が当面のクッションとなり、2027年度までにメモリコストの逆風が緩和されること、ブルサードを暫定CEOとするリーダーシップの移行が実行の勢いを妨げないことが前進の条件となる。
1.1%の成長を維持できるかどうかは、レノボが昨年2月にメモリーチップ不足によるPC出荷台数の圧迫について警告したように、パーソナル・システムズが勢いを維持できるかどうかにかかっている。
2026年度は一時的なメモリーコストの逆風と関税の吸収に直面し、AI PCのプレミアム価格の上昇を基本想定に入れずに当面の拡大を抑制するため、これは1年間の売上高成長率3.2%を下回る。
2.営業利益率6.9%
HP Inc.の株式は、2024年度の営業利益率が8.4%、5年間では7.2%であったにもかかわらず、2025年度の営業利益は、販管費が高止まりし、関税が5億ドルを吸収したため、13%減の37億ドルとなりました。
2026年度のコンセンサスでは、メモリコストが90ベーシス・ポイントのパーソナル・システムズ圧迫要因となり、関税コストが7億ドル流入するため、EBITDAマージンは8.2%に低下すると予想されている。
昨年12月にカレン・パークヒル最高財務責任者（CFO）が、メモリコストのナビゲーションについて「これは初めてのロデオではない」と述べたように、マージンの耐久性は、3年間で年間10億ドルの総コスト削減プログラムが外部からの逆風を相殺するかどうかにかかっている。
今後、パーソナル・システムズでは、AI PCの構成がメモリコスト圧力を相殺する高価格を獲得する中、価格規律を維持する必要がある一方、印刷では、2025年度にすでに2回の値上げを実施したにもかかわらず、クラス最高の競合他社マージンを維持する必要がある。
2027年度以降も続くメモリコストの乖離は、2026年度後半にスポット価格が緩やかになると想定されるため、マージンをより圧縮する。
これは、2026年度がメモリコストと関税のピークを吸収して正常化するためであり、バリュエーションではマージンが2021年度の9%レベルまで拡大することなく7%近辺で安定すると想定しているためである。
3.出口PER倍率：6.1倍
HP株のバリュエーションの中心は、構造的な逆風に直面する成熟したPCおよび印刷事業に関連する倍率であり、1年NTM PERは7.7倍で、2025年1月の9.1倍から2026年2月には6.3倍に圧縮される。
6.1倍の出口倍率は、2026年度の7億ドルの関税コストと0.30ドルのEPSメモリー逆風が一時的なものであることが証明され、AI PCの普及率が台数をカニバリゼーションすることなく50%に達し、ブルサード臨時CEOが指導部の移行を円滑に完了するという仮定の下で、正常化された利益を資本化したものである。
この倍率は、HPの営業利益率が8.4%から6.9%に縮小する一方、10年連続の増配にもかかわらず、印刷事業の構造的な落ち込みがAI PCの勢いを相殺するため、市場がHPを5年平均の8.6倍、10年平均の9.1倍より低く評価していると想定している。
出口倍率は2025年度の市場想定NTM PER7.7倍をわずかに下回るが、このバリュエーションはメモリーコストの正常化に伴う再格付けがないことを前提としており、マージンの拡大よりも収益の安定化に全面的に依存している。
末端バリュエーションは、オフィス市場での利用が安定的に推移する中、印刷市場の構造的な落ち込みが加速しないことに依存する。一方、パーソナル・システムズは、メモリー不足による供給制約やマージン希薄化をもたらす仕様の引き下げを余儀なくされることなく、AI PCの普及目標を達成しなければならない。
利益率が8.4%から6.9%に圧縮され、印刷の継続的な構造的課題により、2027年度までの業績が安定しても、再レートの上昇なしに複数の拡大が見込めないため、これは5年PER8.6倍、10年PER9.1倍を下回る。
HP Inc.株の1～2年のサプライヤー契約が、DRAMとNANDのコスト圧力を緩和し、TIKRに90ベーシス・ポイントのマージン・インパクトをもたらすかどうかを無料で分析する。
状況が良くなったり悪くなったりしたらどうなるか？
HP Inc.の株価は、メモリコストの正常化のタイミング、AI PCの普及率、2030年10月までのリーダーシップ移行完了に伴う印刷市場の安定化によって形成される。
- ローケース：メモリコストが2027年度以降も持続し、印刷市場の落ち込みが加速した場合、売上高は1％増、ネットマージンは5％を維持 → 年率4％のリターン。
- ミッドケース：2027年度までにメモリの逆風が緩和し、AI PCの普及率が50%に達した場合、売上高は1%増、ネットマージンは年率5%→8%に達する。
- ハイケース: AI PCのプレミアム価格が維持され、コスト削減が目標を上回った場合、売上高は1%増加し、ネットマージンは5%に近づく → 年率11%のリターン。
HP株はここからどれくらい上昇するのか？
TIKRの新しいバリュエーション・モデル・ツールを使えば、1分以内にその銘柄の潜在株価を見積もることができる。
必要なのは3つの簡単な入力だけです：
- 収益成長率
- 営業利益率
- 出口PER倍率
何を入力すればよいか分からない場合、TIKRはアナリストのコンセンサス予想を使って各入力を自動的に入力し、迅速で信頼できる出発点を提供します。
そこから、TIKRはブル、ベース、ベアシナリオの下での潜在的な株価とトータルリターンを計算しますので、株価が割安に見えるか割高に見えるかを素早く確認することができます。
HP社のAI PC普及率が2028年度までに70%に達し、平均販売価格の上昇が長期的な収益力にどのような影響を与えるか、TIKRで無料予想する → HP Inc.
新しいチャンスをお探しですか？
- 新しいチャンスをお探しですか？ 億万長者の投資家が買っている銘柄を見る スマートマネーを追いかけることができます。
- わずか5分で銘柄分析TIKRのオールインワンで使いやすいプラットフォームで。
- 岩をひっくり返せばひっくり返すほど、より多くのチャンスを発見できます。 TIKRで10万以上の世界の株式、世界のトップ投資家の保有銘柄などを検索。
免責事項
TIKRに掲載されている記事は、TIKRやコンテンツチームによる投資や財務のアドバイス、また銘柄の売買を推奨するものではありません。弊社は、TIKRターミナルの投資データおよびアナリストの予測に基づいてコンテンツを作成しています。弊社の分析には、最近の企業ニュースや重要な最新情報が含まれていない場合があります。TIKRはいかなる銘柄にも投資しておりません。お読みいただきありがとうございます！
