ギリアド・サイエンシズ株の主要統計
- 現在の株価:131.33ドル
- 目標株価（中位）：~$168
- ストリート・ターゲット（平均）$158.07
- トータルリターンの可能性~28%
- 年率IRR:~5% /年
- 収益反応:-2.04% (2026年5月8日)
- 最大ドローダウン：-18.00% (2026年4月27日)
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何が起きたのか？
ギリアド・サイエンシズ (ギリアド・サイエンシズ)は、52週高値157.29ドルを17%下回る131.33ドルで取引されている。強気派は、2036年まで独占権の大きな喪失がないこと、年2回のHIV予防薬が最初の商業年度ですでにブロックバスターの地位を獲得していること、2026年のスケジュールで4つの製品が発売されることなどから、ミスプライスと見ている。しかし、買収関連費用115億ドルが損益計算書に同時に計上されること、3つの統合が並行して進行していること、GAAPベースの通期赤字予想などは、基本事業の成果にかかわらず警戒を正当化するものである、とベアーズは反論している。
数字が示すもの
その成果は本物だった。第1四半期の製品売上高は69.6億ドルで、前年同期比4.4％増。調整後EPSは2.03ドルで、TIKRコンセンサス予想の1.91ドルを6.30％上回り、2025年第1四半期の1.81ドルを上回った。アンドリュー・ディキンソン最高財務責任者（CFO）は、通期の基本事業のガイダンスレンジを4億ドル上方修正し、294億ドル〜298億ドルとし、通期5％〜6％の成長を示唆した。
第4四半期はHIVが牽引ジョハンナ・メルシエCCOの報告によると、第1四半期のHIV売上高は50億ドルで、前年同期比10％増。Biktarvy社の第1四半期売上高は34億ドルで、前年同期比7%増。米国のPrEP（HIV曝露前予防薬、曝露の可能性がある前に服用する予防薬）事業は、デスコヴィの第1四半期売上高合計8億700万ドルとイェズツゴの早期立ち上がりにより、前年同期比87％増となった。
2025年半ばに発売された年2回注射するPrEPであるYeztugoの第1四半期売上高は1億6,600万ドルで、前四半期比72%増となった。このペースを受けて、経営陣はYeztugoの通期ガイダンスを8億ドルから10億ドルに引き上げ、同薬の最初の商業年度としてはブロックバスターの領域に達した。メルシエは、米国では現在約95％の患者が保険適用されており、そのうち95％が自己負担ゼロでYeztugoを入手できると述べた。
HIV以外では、ギリアド社の乳がん治療薬ADC（抗体薬物複合体、腫瘍細胞に毒性ペイロードを直接送達するがん治療薬）であるTrodelvyが、第1四半期に前年同期比37%増の4億200万ドルを計上した。原発性胆汁性胆管炎（慢性肝疾患）治療薬リブデルジは前年同期比3倍以上の1億3300万ドル。
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株価がまだ下がっている理由
その答えは、オペレーションではなく会計にある。
ギリアド社が最近買収した3社、アルセルクス（4月28日に78億ドルで買収完了）、オウロメディシンズ、ツブリスは、契約一時金を買収IPR&D（まだ商業化可能でないプログラムの仕掛研究開発費）として直ちに費用計上する必要がある。この合計115億ドルの費用と取引金融費用により、2026年通期の非GAAPベースのEPSは1株当たり0.65～1.05ドルの赤字となる。
ディッキンソン社長は電話会見で、これらの取引項目を除いた非GAAPベースのEPSガイダンスは8.45～8.85ドルで、3つの取引が発表される前のギリアド社が2月に発表した見通しと同じだと述べた。基盤事業は持ちこたえつつある。今回の下落は、ファンダメンタルズの悪化ではなく、これらの費用を見透かそうとしない姿勢を反映している。
ベアには、会計上の問題以外の正当な指摘がある。3つの統合と4つの商業的上市を並行させることは、真の実行リスクである。細胞治療の売上は4億700万ドルで、前年同期比12%減となった。TNBC（トリプルネガティブ乳がん、治療が困難なホルモン受容体を欠くサブタイプ）の第一選択薬、アニトセル12月のPDUFA（FDAの法定審査期限）、8月下旬のBIC/LENの上市など、下半期にパイプラインのミスがあれば、論文の重大な圧力となる。
バリュエーション・マルチプルでは、ギリアドの現在のTIKR当たり24.37倍に対し、アッヴィ（ABBV）のNTM EV/EBITDAは12.34倍、アムジェン（AMGN）は10.31倍で取引されている。この差は歴然としているように見えるが、これはほとんどすべて、ギリアドの短期EBITDAを抑制するIPR&D費用によるものである。正規化された2027年ベースでは、スプレッドはかなり縮小する。
パイプラインが次にもたらすもの
第1四半期は、前四半期とは異なり、下半期のカタリストに特化した内容であった。
商業的に最も重要な数値は、患者が初回注射から6ヵ月後に2回目の注射を受けるかどうかのYeztugoの持続性曲線である。メルシエは、初期の再診データを「非常に心強い」と評価し、2月下旬に開始した消費者向けキャンペーンがすでに認知度を高めていると指摘した。持続性が維持されれば、10億ドルの通期計画は保守的に見えるだろう。
BIC/LEN（ビクテグラビル＋レナカパビル、1日1回経口HIV治療薬配合剤）はFDAの優先審査段階にあり、8月に決定される見込み。Mercier氏は、2つの対応可能な市場を特定した。すなわち、複雑な多剤併用レジメンを現在も服用しているHIV感染者の約5％〜6％で、1つの錠剤にまとめることが可能な患者と、より広範なSwitchセグメントである。「BIC/LENでは、Switch市場でプレーする機会があります。これは、過去にはなかったことです」とMercier氏は述べ、そうでなければ競合他社に移ってしまう患者を引き留めるためのツールであると強調した。
多発性骨髄腫に対するギリアド社のCAR-T（キメラ抗原受容体T細胞療法、患者自身の免疫細胞を再プログラムしてがんを攻撃させる）療法であるAnito-celは、12月にPDUFAが予定されている。Kite社のEVP Cindy Perettie氏は、iMagine-3の登録が予想より早く完了し、2027年第1四半期中に認可された治療センターの大半が稼動する見込みであると述べた。経営陣は、対応可能な第 4 ライン以上の多発性骨髄腫市場は 35 億ドルであるとしています。
トロデルヴィの転移性TNBCの1次治療薬としての承認決定も2026年下半期に予定されている。NCCN（National Comprehensive Cancer Network、医師による処方を直接形成するガイドライン）は、PD-L1陽性と陰性の両方の一次治療患者を対象に、カテゴリー1という最高のエビデンス指定をすでに出しており、正式承認に先立ち、より早いラインへの需要を引き寄せている。
ダニエル・オデイ最高経営責任者（CEO）は、「年内に最大4つの上市の可能性があり、今年中に最大5つのフェーズIIIのアップデートがある。
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TIKR高度モデル分析
- 現在価格：131.33ドル
- 目標株価 (Mid)：~$168
- トータルリターンの可能性~28%
- 年率IRR:~5% /年
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TIKRのミッドケース・モデルでは、売上高 年平均成長率約5%、純利益率約41%への拡大を前提に、2030年12月31日までにGILDを約168ドルと予想しています。収益のドライバーは、経営陣が1年目に10億ドルの基盤を確立したばかりのYeztugoの立ち上がりと、Trodelvyの乳がん第一選択薬への適応拡大である。マージンの牽引役は、2026年第1四半期に確定したTAF関連の長年のロイヤルティ支払い義務の期限切れで、製品売上総利益率を前年同期比2ポイント増の87%に押し上げたことと、買収後の統合費用のロールオフに伴う販管費の正常化である。
GILDをカバーしているアナリストのうち、買い18名、アウトパフォーム5名、ホールド8名、ノーオピニオン1名、売り0名。ストリートの平均目標株価158.07ドルは、現在の水準から約20％の上昇を意味し、ストリートの高値は180ドルである。売りを支持するアナリストはいない。このコンセンサスと、ガイダンスを引き上げた後に売られた株価との乖離は注目に値する。
フリーキャッシュフローは、2027年にIPR&D費用が剥落し、急激に正常化する。TIKRのコンセンサスでは、2027年のFCFは約133億ドルと予想されており、ギリアド社には通常の事業展開を続けながら2.4%の配当を維持する余力がある。ディッキンソンは電話会議で、ギリアドが今年さらに大規模なM&Aを追求する可能性は「低い」ことを確認し、短期的なバランスシートの不確実性の原因の1つを取り除いた。
主なリスクはバイナリーである。12月にアニトセルがFDAで否定的な決定を受けると、目先のがん治療のカタリストは消え去り、株価はストリートの目標下限である122ドルに向かって押し上げられる可能性が高い。 トロデルヴィのTNBC初回治療が否定的な結果となれば、その圧力はさらに強まる。どちらもサイジングに値する現実的な可能性である。
結論
8月上旬に予定されているギリアド社の次回決算説明会で、イェズツゴの2026年第2四半期の収益に注目しよう。四半期ベースで2億5,000万ドルを上回れば、同社は通期目標10億ドルに向けて順調に推移し、患者が2回目の注射に戻ってきていることが確認できる。同月のBIC/LENのFDA決定は、複合的な触媒である。ギリアド社のパイプラインは史上最も活発な年である一方、株価は52週高値を17％下回っている。ファンダメンタルズと株価は異なるストーリーを語っている。
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