2026年7月時点でのFortinet株の主なポイント
- 予想を大幅に上回る好決算: Fortinet株は、第2四半期の売上高が26%の前年同期比増で20億5000万ドルに達し、市場予想を8%上回り、調整後EPSが0.90ドルで市場予想を21%上回ったことを受け、2%上昇して153ドルとなった。
- 通期業績見通しを上方修正: ビリングス（契約高）の業績見通しは93億5000万ドルから95億5000万ドル（前年同期比約25%増）に、非GAAP EPSの通期見通しは3.41ドルから3.47ドルにそれぞれ引き上げられた。
- SASEファイアウォールの急成長: セキュアネットワーキングとUnified SASE（セキュアアクセスサービスエッジ）を統合した事業（Fortinetは現在これをSASEファイアウォールと呼称）は、第2四半期に34%成長して20億ドルを超えた。FortiSASEの単独ビリングスは前年同期比で2倍以上に増加した。
- Ken Xie氏のカテゴリー予測: Xie氏は、この変革を20年前のUTMファイアウォール革命になぞらえた。
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Fortinetの第2四半期好決算が、SASEファイアウォールを新たな成長エンジンとして確立
Fortinet (FTNT) 株は、同社が第2四半期決算説明会で2026年第2四半期の売上高が20億5000万ドル（前年同期比26%増、市場予想を8%上回る）と発表した後、2.2%上昇した。ビリングス（契約高）はさらに速い33%増の23億7000万ドルに成長し、製品売上高は52%増の7億7300万ドルに急増し、Fortinetが最近示した中で最も急激な加速を見せた。
この製品売上の急増はそのまま最終利益に反映された。非GAAP営業利益率は38%に達し、第2四半期としては過去最高を記録し、490ベーシスポイント改善した。非GAAP EPSは41%増の0.90ドルとなり、市場予想の0.75ドルを上回った。フリーキャッシュフローは前年同期比で3倍以上増加し、9億6600万ドルに達し、調整ベースで49%のマージンを記録した。
この加速の背景には、FortinetがSASEファイアウォールと呼ぶ戦略的転換がある。これは、セキュアネットワーキングとUnified SASE（セキュアアクセスサービスエッジ）を単一のオペレーティングシステムであるFortiOS内に統合した統合製品ラインだ。この事業は第2四半期に34%成長して20億ドルを超え、FortiSASEの単独ビリングスは2倍以上に増加した。Ken Xie最高経営責任者（CEO）は第2四半期決算説明会で次のように直接説明した。これは「はるかに大きな総合可能市場（TAM）を伴い、加速的な成長をもたらすもう一つの巨大な機会」を表しており、20年前にUTM次世代ファイアウォールが従来型ファイアウォールに取って代わったことになぞらえている。
成長はSASEに限定されなかった。セキュアネットワーキングのビリングスは34%増加し、オペレーショナルテクノロジー（OT）のビリングスは、公益事業や産業分野の顧客がネットワークセキュリティを追加導入したことで55%以上急増した。サービス収益は14%増の12億7000万ドルに成長し、経営陣は2026年第1四半期がこの成長率の底値だったとし、年末にかけてさらなる加速が見込まれると指摘した。
この広範な成長が、経営陣がすべての主要指標で業績見通しを上方修正した理由だ。通期ビリングスの業績見通しは現在93億5000万ドルから95億5000万ドル（中間値で25%成長を暗示）に、非GAAP EPSは3.41ドルから3.47ドルに引き上げられた。Christiane Ohlgart最高財務責任者（CFO）は、価格引き上げが下半期のビリングスに高1桁の影響を与えるとしつつも、ユニット成長と高性能なFortiGateモデルへのミックスシフトがより大きな牽引役となっていると述べた。
このキャッシュ生成は、四半期中に1億4600万ドルで190万株の自社株買いを資金調達し、年初来の買戻しを平均価格約78ドルで973万ドル、1250万株にまで拡大した。約7億6600万ドルの買戻し枠が残っており、Fortinet株は現在その買戻し平均価格を大きく上回って取引されているにもかかわらず、この状況が続いている。
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TIKRのモデルは、2030年までのFortinet株価をわずか155ドルと評価
TIKRの中間ケースモデルは、Fortinetを2030年12月時点で155ドルと評価しており、現在の株価153ドルからの総リターンは1%、つまり今後4.4年間の年間平均リターンは0%を暗示している。
4年以上にわたる1%の総リターンは、Fortinet株を成長株というより債券のような保有物に近づけており、26%の売上成長と上方修正された業績見通しを報告したばかりの企業にとっては驚くべきギャップだ。
このギャップは、市場がSASEファイアウォールの勢いと投資家が受け取ったばかりの業績見通し上方修正の多くを既に織り込んでいることを示している。ビリングスが33%に加速し、営業利益率が過去最高の38%を記録したにもかかわらず、モデルは同株を今日完全に評価済みとして扱い、さらなる上昇余地は、経営陣が既に示した業績見通しを超える実行力に依存していると見なしている。
Fortinet株のチャート自体がこれを裏付けている。2025年8月8日に30%の下落で底を打った後、株価はその下落分を完全に巻き戻して153ドルに戻り、回復を最初に支えた再評価の余地はほとんど残っていない。
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