主要ポイント：2026年7月時点でのキャタピラー株 vs イートン株
- モデル判定: TIKRの中間ケースでは、イートン株は2030年までに68%のトータルリターン、キャタピラー株は57%のトータルリターンが見込まれ、年率換算では13%対11%の差となる。
- キャタピラーの反論: CATの受注残高は第1四半期に630億ドルの過去最高を記録し、前年比79%増加。2026年の1株当たり利益（EPS）は30%の成長が見込まれ、イートンの11%のペースのほぼ3倍となる。
- 成長の質: イートンは2026年に収益を17%増加させる見込み（CATは13%）。また、同社は関税の影響を「重要でない」としている一方、CATは22億ドルから24億ドルの負担を吸収し、マージンは目標範囲の下限近くに押し留められている。
- マージンの差: イートンの営業利益率は4年連続で上昇したが、CATの営業利益率は17.4%に低下した。
イートンのモデルはより高いリターンを示すが、キャタピラーの受注残高はより速く成長している。両社の評価を並べて比較し、その差をTIKRで無料でストレステストしよう →
キャタピラー株 vs イートン株：リショアリング（生産回帰）需要の恩恵を真に受けるのはどちらか？
キャタピラー (CAT) とイートン (ETN) は、2026年半ばのアメリカにおける工場建設の同じ波に販売している。最初のスコアボードは受注残高だ：キャタピラーで過去最高の630億ドルの受注残高、イートンで電気部門の受注残高が48%成長。しかし、どちらの数字も勝負を決めるものではない。なぜなら、より速く受注を獲得している会社が、より速く利益に変換しているとは限らないからだ。
リショアリングとは、企業が工場やサプライチェーンを米国に戻すことを意味し、インフラ投資・雇用法（IIJA）の残りの資金を含む連邦政府の大規模なインフラ支出と重なる。工場の建設には数年と莫大な資本が必要なため、需要はまず受注残高として現れる。これは、すでに受注済みだがまだ納品されていない注文だ。キャタピラーは建設や採掘を行う機械を製造する。イートンは、その新しい工場やデータセンターが稼働するために必要な電気設備を製造する。
キャタピラー株の主張は強い。受注残高は1年で280億ドル増加し、第1四半期の受注は史上最高を記録した。アナリストは、キャタピラーのEPSが2026年に30%増加し、イートンのペースのほぼ3倍になると予想している。CEOのジョー・クリードは、第1四半期決算説明会で、大型エンジンの生産能力を2024年レベルのほぼ3倍に拡大する理由を需要に直接言及して説明した：「2024年1月に最初の生産能力拡大計画を発表して以来、大型往復動エンジンの受注残高は3.5倍以上に増加しました。顧客はより長期の注文をコミットしており、一部の注文は2028年以降まで及んでいます。」2028年まで伸びる注文は、まさにリショアリング投資家が求める、確保された複数年にわたる仕事だ。
受注帳簿が示せないのは、その前に立ちはだかる通行料徴収所だ。キャタピラーは今年、22億ドルから24億ドルの関税コストを見込んでおり、記録的な需要の年であっても、マージンを目標範囲の下限近くに留めるのに十分な額だ。イートンの業績見通しは、関税の影響を重要でないものとしている。したがって、テストはシンプルだ。より速く成長する受注残高は、よりクリーンに変換する受注残高に勝るのか？そして、それぞれの株価はすでにどれだけ織り込まれているのか？
この対決は、どちらの受注帳簿が利益に早く変換されるかにかかっている。CATとETNのマージンを四半期ごとにTIKRで無料で追跡しよう →
両社の受注残高は過去最高を更新するが、イートンは関税という税金なしに受注を変換
キャタピラーは受注残高の競争で完全に勝利する。同社の受注残高は第1四半期に630億ドルに達し、主要3セグメントすべてが貢献して前年比79%増加した一方、イートンの電気部門の受注残高は48%増加した。しかし、両社の受注残高の形状は異なる。イートンは依然として出荷量を上回る受注を獲得しており、その需要は幅広い：データセンターの受注は四半期で240%増加し、公益事業やメガプロジェクトの仕事がその後ろに積み上がっている。
変換こそが議論が逆転するポイントだ。イートンは2025年に収益を10%増加させ、2026年にはアナリスト予想によるとキャタピラーの13%に対し17%の増加が見込まれている。これは受注残高の伸びが小さいにもかかわらずだ。その違いは摩擦にある。キャタピラーの関税コストは、記録的な年であってもマージンを目標範囲の下限近くに留める一方、イートンの受注はほぼクリーンに変換され、同社のアメリカ電気セグメントは2026年末までに30%以上のマージンを達成する計画だ。
TIKRの中間ケースは、その差に値段をつけている。
キャタピラー株は約873ドルで取引されており、2030年末までに1,367ドルの目標価格が設定されている。これは57%のトータルリターンで、年率11%の価値がある。
イートン株は、399ドルから同じ日付で671ドルの目標価格が設定されており、68%のトータルリターンで年率13%の価値がある。同じブーム、同じ保有期間だが、掘るものを売る会社ではなく、プラグを差し込むものを売る会社に対して、年間リターンが2ポイント多く支払われる。
2026年以降の展望：キャタピラーとイートンは10年に向けて構築中
リショアリング需要は、どちらの会社が現在建設できる能力をも上回っており、各社はそれに追いつくために支出している。キャタピラーは大型エンジンの生産能力を2024年レベルのほぼ3倍に引き上げており、2030年まで機械売上高の4%から5%の平均資本支出を行い、10年末までにキャッシュペイバックが見込まれている。イートンは24施設での拡張を発表し、新たに買収したボイド冷却事業の受注残高は6か月で2倍になった。この規模の資本コミットメントは、受注帳簿が経営陣に何を伝えているかを物語っている。
イートンのCEO、パウロ・ルイスは5月の決算説明会で、同社の設備が支える建設需要に時計を当てて説明した：「データセンター全体の受注残高は228ギガワット、つまり2025年の建設ペースで12年分の受注残高に成長し、前回のアップデート時の11年から増加しました。」12年分の受注済み建設は、産業企業がほとんど得ることのない種類の可視性だ。
アナリストはそれに応じて両社の展望を延長している。
キャタピラーの収益は、2025年の675.9億ドルから2030年までに1,040億ドルに達すると予想されており、EPSは19.06ドルから49.89ドルに上昇する見込みだ。
イートンの収益も、274.5億ドルから440億ドルに達すると予想されており、EPSは22.94ドルに達する見込みだ。キャタピラーの成長はより急勾配であり、それがまさに問題だ。より急な道筋は、数十億ドル規模の関税請求書と、予定通りに着地しなければならないエンジン増産計画を通る一方、イートンのより平坦な道筋は、うまくいくことが少なくて済む。TIKRの中間ケースはすでにそのトレードオフを考慮しており、より平坦な道筋により多くのリターンを支払っている。
リショアリング取引でイートン株がキャタピラー株に勝る理由
イートン株がリショアリング対決に勝利する。TIKRの中間ケースでは、2030年末までに68%のトータルリターンが支払われ、キャタピラー株の57%の道筋よりも年間2ポイント優れている。
キャタピラーの受注残高79%急増と2026年のEPS30%成長は現実であり、この判定はそれらを織り込んでいる。その受注帳簿は、22億ドルから24億ドルの関税請求書を通じて変換され、マージンは経営陣自身が目標範囲の下限近くに位置づけている。TIKRモデルは、すべての成長を評価した後でも、キャタピラーに少ないリターンを支払っている。
関税の帳消しが判断を覆す。最高裁のIEEPA判決はすでにキャタピラーの2026年見積もりを26億ドルから削減しており、払い戻しと緩和策により請求額がゼロに近づけば、同社は630億ドルの受注残高を中間範囲のマージンで変換できるようになり、30%のEPS成長はイートンのモデルの何よりも勝ることになる。
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