2026年7月時点でのプロクター・アンド・ギャンブル株の主なポイント
- 複雑な第4四半期決算: 売上高は212億300万ドルで、市場予想の213億7700万ドルを0.82%下回り、EBITは41億4300万ドルで予想を2.52%下回った。一方、調整後EPSは1.43ドルで、1.41ドルの予想を1.64%上回った。
- 2027年度（FY27）の業績見通し: 経営陣は、コアEPSを6.89ドルから7.11ドル（0-3%成長）、有機売上高成長率を1-3%と見通した。この範囲には、中東の原油コストに起因する約10億ドルの税引き後マイナス要因（ヘッドウィンド）が織り込まれている。
- マージン圧縮: EBITマージンは前四半期比269bps減少し、19.54%となった。
- シュルテンCFOの警告: CFOのアンドレ・シュルテン氏は、コスト動向により、2027年度第1四半期のEPSが前年同期比で5%以上減少すると述べ、2027年度の痛みの多くが上半期に集中するとの見方を示した。
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PG株、調整後EPSで予想上回るも売上高の未達がマージン圧迫を露呈
プロクター・アンド・ギャンブル（PG）は、2026年度を、調整後EPSでは予想を上回るものの、売上高と営業利益では予想を下回る第4四半期で締めくくった。このような結果の分かれ方は、今年に入ってからの経営陣によるほぼすべての説明で見られたパターンだ。2026年6月30日までの四半期の売上高は212億300万ドルで、市場予想の213億7700万ドルを0.82%下回った。EBITは41億4300万ドルで、予想を2.52%下回った。調整後EPSは1.43ドルで、1.41ドルの予想を1.64%上回った一方、GAAPベースのEPSは1.26ドルで予想を10.16%下回った。
見出しの数字の裏では、有機売上高は四半期で横ばいと下方修正され、数量も横ばい、価格とミックスもともに中立だった。この乖離は北米で顕著で、消費量は2%増加した一方、出荷量は1%減少し、3ポイントのギャップが生じた。CFOのアンドレ・シュルテン氏は、この要因として、Amazonがプライムデーを6月下旬にシフトさせたことと、小売業者が前四半期に在庫を前倒しで調達した後に在庫を削減したことを挙げた。
この出荷量の不足は、そのまま収益性に直結した。コア営業マージンは、過去数年間で最も強力な460bpsの生産性向上効果があったにもかかわらず、四半期で130bps減少した。これは、エネルギー、輸送費、原材料費の急騰により、1株当たりコストが0.06ドル押し上げられ、関税還付が部分的にしか相殺できなかったためだ。EBITマージンは19.54%で、前四半期の22.23%から269bps低下し、EBITDAマージンも23.37%で、前四半期比255bps減少した。
しかし、2027年度の業績見通しは、当面の救済策をほとんど示していない。経営陣は、有機売上高成長率を1%から3%、コアEPSを6.89ドルから7.11ドル（2026年度の6.89ドルに対して）と設定した。この範囲は、ブレント原油1バレルあたり90ドルという前提と、中東紛争が運賃、エネルギー、サプライヤーコストに波及したことによる10億ドルの税引き後マイナス影響を織り込んで構築されている。
シュルテン氏は、ちょうど1四半期前にこの影響を指摘しており、第3四半期決算説明会で、ブレント原油が1バレルあたり100ドル近辺で推移した場合、年間の完全な影響は税引き後10億ドルに近づく可能性があると投資家に伝えていた。そのため、今四半期のコスト主導の予想未達は、新たな驚きというよりも、予想されていた底値局面が現実化したものだと言える。彼はまた、第4四半期決算説明会でのタイミングについても率直に述べた：「コスト動向により、第1四半期のEPSは前年同期比で5%以上減少すると見積もっています。」この圧力の大部分は、原油が1バレルあたり100ドルを超えて取引されていた時期に生産された原材料に起因しており、これは、年が進むにつれて悪化するのではなく、ヘッドウィンドが緩和されることを意味する。
そのようなコスト圧力に対して、P&Gはシェアの安定化を相殺するシグナルとして指摘している。世界全体の総合シェアは前年同期比で横ばいを維持し、上位50のカテゴリー・国組み合わせのうち23でシェアが拡大または維持された。大中華地域の有機売上高は4%増加し、2027年度に向けて2四半期連続でプラスの勢いを示した。また、今四半期は同社にとって長い章を閉じるものとなった。元会長兼CEOのジョン・モエラー氏が、38年在籍した取締役会からの引退を発表した。この移行は、経営陣のリストラ推進が、コスト削減から、2027年度を定義するとされるイノベーションと小売パートナーシップの段階へと移行するちょうどその時期に重なっている。
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TIKR、PG株を210ドルと評価、マルチプル拡大よりもマージン回復に賭ける
TIKRの中間ケースモデルは、プロクター・アンド・ギャンブル株を2031年6月までに210ドルと評価している。これは、現在の株価146ドルから43%のトータルリターン、つまり4.9年間で年率8%のリターンを意味する。
約5年間で年率約8%のリターンは、プロクター・アンド・ギャンブル株を、マルチプルの拡大（リレーティング）というよりも、安定した資本を複利で増やす企業（コンパウンダー）に近い位置づけとし、マルチプル拡大ではなく、利益成長と配当に依存することを示している。
その道筋は、決算説明会で経営陣が詳述した、タイドEvoの全国展開からファミリーケアとベビーケアでの再活性化された垂直ポートフォリオに至るまでの、生産性とイノベーションのレバーに依拠している。この目標は、2027年度のコアEPSが7.00ドル前後の業績見通しの中間値に近づき、中東原油に起因する14億ドルの税引き後コストのマイナス要因（ヘッドウィンド）が一時的なものであることを前提としている。これはまさに、シュルテン氏が構造的な悪化ではなく、コントロール可能な実行上の問題として位置づけたものだ。
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