主なポイント:
- 四半期最高益: Marvellは2027会計年度第1四半期に28%の前年同期比増となる24億2000万ドルの売上高を記録し、データセンター事業が総売上高の76%を占めるようになりました。
- 株価予想: 現在の前提に基づくと、MRVL株は2029年1月までに451.83ドルに達する可能性があります。
- 潜在的な利益: この目標価格は、現在の株価245.29ドルから84.2%の総利益率を意味します。
- 年間リターン: 今後2.6年間で、投資家は約26.6%の年率換算成長を見込むことができます。
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Marvell Technology (MRVL)は、半導体業界における最も明確なAIインフラストラクチャ銘柄の一つです。Nvidiaがほとんどの注目を集める一方で、Marvellは大規模AIクラスターを実際に機能させる高速接続、カスタムチップ、光コンポーネントを供給しています。そしてその数字は急速に大きくなっています。
- 2027会計年度第1四半期の売上高は記録的な24億2000万ドルに達しました。
- Non-GAAP売上総利益率は58.9%でした。
- 経営陣は2027会計年度通期の売上高見通しを約115億ドル（約40%成長）に引き上げ、2028会計年度を約165億ドル（以前の予想より15億ドル上方修正）に引き上げました。
- 同社は現在、データセンター売上高が2027会計年度に50%成長し、2028会計年度には55%に加速すると見込んでいます。
CEOのMatt Murphy氏はこれを「信じられないほどの成長期」と呼びました。受注データがそれを裏付けています。
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モデルが示すMarvell Technology株の見通し
我々は、複数の高成長事業を同時に拡大するフルスタックAIインフラストラクチャ半導体企業としてのMarvellのポジションを通じて分析を行いました。
現在最大のドライバーは相互接続です。
- Marvellは、チップ間、サーバー間、データセンター間で高速にデータを伝送するDSP、TIA、ドライバー、シリコンフォトニクスコンポーネントを製造しています。
- AIクラスターがより複雑になる（単一サイトでの学習から複数データセンターでの推論へ移行）につれて、ネットワーク層は重要性を失うどころか、より重要になります。
- 経営陣は2027会計年度の相互接続事業の成長見通しを、わずか1四半期前の50%から70%超（前年同期比）に引き上げました。
第二のドライバーはカスタムシリコンです。
- Marvellは、既製のGPUに代わるものを求めるハイパースケーラー向けにカスタムAIプロセッサ（XPU）を設計しています。
- この事業は、フラッグシップXPUプログラム、より高い生産量に達する10以上のXPUアタッチプログラム、および量産段階に入る新たなTier 1 XPUプログラムによって、2028会計年度に2倍以上になると見込まれています。
- 経営陣は、2029会計年度までにカスタム事業の売上高を100億ドル超とする長期的な目標を設定しており、その達成の見通しは依然としてあると述べています。
第三の要素はデータセンタースイッチングです。
- Marvellのスケールアウトスイッチ事業は、2028会計年度までに年間売上高10億ドルに向けて推移しており、5年前は実質的にゼロからのスタートでした。
- 次世代AIクラスターアーキテクチャをサポートするスケールアップスイッチングは、まだほとんどが未開拓の分野であり、現在の売上高予測には含まれていないため、純粋な上振れ要因となっています。
NVIDIAとの新たな提携がさらなる次元を加えます。この協業はシリコンフォトニクス、カスタムチップ向けのNVLink Fusion統合、および通信向けのAI-RANをカバーしています。これはMarvellの潜在的な市場機会を意味のある形で広げるものです。
年率41.3%の売上高成長と39.5%の営業利益率、39倍の終値P/E倍率の予測を用いて、我々のモデルはMRVLが2029年1月までに451.83ドルに達すると予測しています。これは84.2%の総利益率、または年率26.6%に相当します。
39倍のP/E倍率の前提は、Marvellの3年間の平均34.4倍をわずかに上回るものの、現在のNTM倍率54.1倍を大幅に下回っており、現在の例外的なペースから成長が成熟するにつれて意味のある圧縮が反映されています。
我々のバリュエーション前提
我々のバリュエーション前提
TIKRのバリュエーションモデルを使えば、企業の売上高成長、営業利益率、P/E倍率について独自の前提を入力し、株の期待リターンを計算することができます。
以下はMRVL株に使用した前提です:
1. 売上高成長: 41.3%
Marvell Technology株の売上高は過去1年で42.1%成長しました。
41.3%という前提は、そのペースをほぼ維持することを想定しています。これは、経営陣自身が2027会計年度に40%成長、2028会計年度に45%成長という見通しを示していることから支持されます。
このモデルは、Marvellがすでに確保しているもの以外の新規プログラム獲得を必要としません。
2. 営業利益率: 39.5%
直近のEBITマージンは35.3%です。39.5%という前提は、売上高が経費をはるかに上回る速さで成長し続けることによる継続的な営業レバレッジを反映しています。
経営陣自身も、2028会計年度が進むにつれて、38%から40%という目標モデルの上限に近づくと見通しています。
3. 終値P/E倍率: 39倍
Marvell Technology株は現在、54.1倍のフォワードP/E倍率で取引されています。
このモデルは39倍への圧縮を前提としており、10年間の平均28倍を上回るものの、5年間の平均32.1倍を下回っています。
40%超の売上高を複利で成長させ、利益率を改善させ続ける事業はプレミアム倍率に値しますが、現在の高水準からある程度の正常化が前提とされています。
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状況が良くなったり悪くなったりしたらどうなるか？
以下は、2031年1月までにMarvell Technology株が異なるシナリオ下でどのようなパフォーマンスを示すかです:
- 低ケース: 売上高が32.5%で成長し、純利益率が29.8%の場合、投資家は109.6%の総利益率（年率17.5%）を見込むことができます。
- 中間ケース: 売上高成長率36.1%、純利益率31.7%の場合、総利益率は192.8%（年率26.4%）に上昇します。
- 高ケース: 売上高が39.7%成長し、利益率が33.3%に達した場合、総利益率は297.1%（年率35.1%）に達する可能性があります。
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いずれのシナリオも、EPS成長が売上高成長を上回ると予想されるため、意味のあるリターンを提供します。
主なリスクは、ハイパースケーラーのAIインフラストラクチャ支出が現在のペースを2028年以降も維持するかどうかです。
主な上振れ要因は、スケールアップスイッチングとDCIモジュール事業が、現在モデル化されているよりも速く立ち上がるかどうかです。経営陣はこれら両方について、大きな上振れバイアスがあると指摘しています。
Marvell Technology株はここからどれだけ上昇する可能性があるか？
TIKRの新バリュエーションモデルツールを使えば、1分以内に株の潜在的な株価を推定できます。
必要なのは3つのシンプルな入力だけです:
- 売上高成長
- 営業利益率
- 終値P/E倍率
何を入力すべきかわからない場合、TIKRはアナリストのコンセンサス予測を使用して各入力を自動的に入力し、迅速で信頼性の高い出発点を提供します。
そこから、TIKRは強気、基本、弱気のシナリオ下での潜在的な株価と総利益率を計算するため、株が割安か割高かを素早く確認できます。
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