主なポイント：
- 受注の爆発的増加：Vicorは 2026年第1四半期にブック・トゥ・ビル比率が2を上回り、1年分の受注残高は前四半期比70％増の3億ドルに達した。
- 株価予測： 現在の想定に基づくと 、VICR株は2028年12月までに469.32ドルに達する可能性がある。
- 潜在的な上昇余地：この 目標株価は、現在の株価263.16ドルから78.3％のトータルリターンを示唆している。
- 年間リターン：投資家は今後2.5年間で、年率換算で約26.2％の成長が見込める。
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Vicor Corporation（VICR）は一般にはあまり知られていない企業ですが、AIデータセンターが切実に必要としているもの、すなわち次世代チップに直接膨大な電流を供給できる電力供給技術を製造しています。その需要が急務となるにつれ、同社の株価は過去1年間で477％上昇しました。
2026年第1四半期の売上高は前年同期比20％増の1億1,300万ドルに達した。経営陣は、第2四半期の売上高を約1億2,600万ドル、2026年通期の売上高を約5億7,000万ドルと見込んでいる。
昨年の第1四半期にわずか9,400万ドルの売上高を記録した同社にとって、これらは決して小さな数字ではありません。受注残高が3億ドルに達し、受注対出荷比率が2を上回っていることは、需要がVicorの現在の出荷能力を上回っていることを示しています。
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Vicor Corporation株に関するモデル分析
当社は、急成長中の先進的な電源製品事業と、価値が高まりつつある知的財産（IP）ライセンス事業という「デュアルエンジン」の視点からVicorを分析しました。
強気の見方の核心となる中核技術は、「Vertical Power Delivery（VPD）」です。
- 最新のAIチップには、極めて低い電圧で膨大な電流が必要です。例えば、1ボルト未満の電圧でプロセッサに2,000アンペアを供給することを想像してみてください。
- 既存のソリューションでは、これを効率的に実現できません。Vicorの第2世代VPDソリューションは、1平方ミリメートルあたり3アンペアの電流密度と最大40倍の電流増幅率を実現し、そのすべてを厚さわずか1.5ミリメートルのパッケージに収めています。
- この組み合わせ――高電流密度、高電流増幅率、極薄設計――こそが、次世代のウェーハスケールおよびチプレットベースのAIプロセッサを機能させる要因となっている。
- Vicorの第1世代設計を模倣した競合他社は、スケーリングを不可能にする物理的な限界に直面しています。
- 主要顧客（広くCerebras Systemsであると見られている）は、同社のウェーハスケールエンジンの生産を急ピッチで拡大している。
- Vicorの第2世代VPDソリューションは、年末までにこの顧客との量産開始が見込まれており、生産能力が許す限り、さらに他のHPC顧客も続くと予想されます。
2つ目の原動力はIPライセンス事業です。
- Vicorは初のITC排除命令を獲得しており、追加製品を対象とした2件目のITC訴訟も進行中である。
- CEOのパトリツィオ・ヴィンチャレッリ氏は、3件目の訴訟の可能性を示唆している。
- 経営陣によると、ロイヤリティ収入は、時間の経過とともに製品収益の 50% まで成長する可能性があるという。これは、ほぼ 100% の利益率に相当する。
- すでにハイパースケーラーや複数の OEM がライセンシーとなっており、経営陣は、AI インフラの拡大に伴い、主要な顧客のほとんどが最終的には Vicor のライセンスを必要とするようになると見込んでいます。
- 生産能力に関しては、Vicorは第1ファブの年間売上高支援能力を10億ドルから15億ドルに拡大する道筋を明確にした。第2ファブの計画も進行中であり、Vicorは現在、スケジュールを前倒しするために既存の建物に注力している。
年間売上高成長率35.9％、営業利益率35.2％、期末PER49.6倍という予測に基づき、当社のモデルでは、VICRの株価が2028年12月までに469.32ドルに達すると予測しています。 これは78.3％のトータルリターン、年率換算で26.2％に相当します。
49.6倍というPERの想定値は、VICRの現在のNTM倍率である69.7倍および1年平均の62.9倍を下回っており、成長が成熟するにつれて倍率が合理的に圧縮されることを反映している。 直近のEBITマージンはわずか18.1%であるため、35.2%という想定を達成するには、売上高の拡大とライセンス収入の両面で大幅な成果が求められます。
当社の評価前提
当社の評価前提
TIKRの企業価値評価モデルでは、企業の売上高成長率、営業利益率、PER倍率について独自の前提条件を入力することで、株式の期待リターンを算出できます。
Vicor Corporationの株式については、以下の前提条件を使用しました：
1. 売上高成長率：35.9%
Vicor Corporationは昨年、低いベースから売上高を26.1％伸ばしており、2026年通期のガイダンスである5億7,000万ドルは、2025年比で約50％の成長を意味しています。
35.9％という想定は、第2世代VPDの量産拡大やライセンス収入の増加に伴い、2028年にかけて堅調な勢いが続くことを反映したものであり、一方で、急成長が永久に続くことは稀であるという認識も踏まえています。
2. 営業利益率：35.2%
直近のEBITマージンはわずか18.1％にとどまるが、事業はまだ拡大の初期段階にある。
第1四半期の売上総利益率は55.2％であり、堅調な基礎的な収益力を示している。
ライセンス収入が100％近い利益率で成長し、固定費が売上高の増加によって吸収されるにつれ、35.2％の営業利益率は達成可能ですが、そのためには確実な実行が求められます。
3. 出口時のPER倍率：49.6倍
VICRの現在の株価は、将来予想PERで69.7倍で取引されている。
本モデルでは、49.6倍への圧縮を想定している。これは依然としてプレミアムな倍率ではあるが、5年間の平均である50.6倍には近い水準である。
知的財産（IP）ライセンスによる追い風が見込まれ、VPD分野でほぼ独占的な地位にある企業としては、ある程度のプレミアムは妥当である。
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状況が好転または悪化した場合はどうなるか？
2031年12月までに、Vicor Corporationの株価がさまざまなシナリオの下でどのように推移するかを以下に示します。
- 弱気シナリオ：売上高が26％成長し、純利益率が30.8％の場合、投資家は106.7％のトータルリターン（年率17.6％）を得られる可能性があります。
- 中位シナリオ：売上高が28.9％成長し、純利益率が32.9％に達した場合、トータルリターンは182％（年率26％）に上昇します。
- ハイケース：売上高が31.8％成長し、利益率が34.6％に達した場合、トータルリターンは274.5％（年率34.2％）に達する可能性があります。
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この幅広い予測範囲は、IPライセンス供与のタイミング、第2ファブの稼働状況、および生産能力が確保された後にVPDの新規顧客がどれほど迅速に増えるかについて、真の不確実性が存在することを反映しています。
低ケースでも依然として高いリターンが見込めます。
高ケースシナリオ——売上高の50％に向けたライセンス事業の拡大が原動力となる——は、同社に劇的な変革をもたらすでしょう。
Vicor Corporationの株価には、ここからどれほどの上昇余地があるのでしょうか？
TIKRの新しい「バリュエーションモデル」ツールを使えば、1分以内に株価の潜在的な上昇幅を推定できます。
必要なのは、以下の3つの簡単な入力項目だけです：
- 売上高成長率
- 営業利益率
- 目標PER倍率
何を記入すればよいか分からない場合でも、TIKRはアナリストのコンセンサス予想を用いて各入力項目を自動的に埋めてくれるため、迅速かつ信頼性の高い出発点を得ることができます。
そこから、TIKRは「強気」「ベース」「弱気」の各シナリオにおける潜在的な株価とトータルリターンを算出するため、その銘柄が割安か割高かを素早く確認できます。
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TIKR上の記事は、TIKRまたは当社のコンテンツチームによる投資・金融アドバイスとして提供されるものではなく、また、いかなる銘柄の売買を推奨するものでもありませんのでご注意ください。 当社のコンテンツは、TIKRターミナルの投資データおよびアナリストの予想に基づいて作成されています。当社の分析には、直近の企業ニュースや重要な最新情報が含まれていない場合があります。TIKRは、本記事で言及されているいかなる銘柄についてもポジションを保有していません。ご一読いただきありがとうございます。投資をお楽しみください！
