主なポイント：
- Astera Labs（ALAB）とCredo（CRDO）は、いずれもAIサーバー内部のコンポーネント間でデータを高速にやり取りするためのチップを製造しており、両社とも売上高が3桁の伸び率で拡大している。
- アステラはクレドに比べて、収益に対する株価がはるかに割高な水準で取引されており、これはALABが現在の評価額を正当化するためには、より大きく、かつ持続的な成長が必要であることを意味する。
- 両社とも少数の巨大顧客に依存しており、その集中度に加え、それらの顧客が最終的に自社でチップを設計するようになるリスクが、両銘柄にとって最大の脅威となっている。
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アステラ・ラボ（ALAB）やクレド（CRDO）の名前を聞いたことがない人がほとんどでしょう。それも無理はありません。どちらの企業も、一般の人には馴染みのない製品を販売しているからです。
しかし、AI関連の動向を追っている方ならご存知の通り、Nvidiaのチップ、カスタムAIチップ、そしてメモリはすべて、データセンター内で絶えず膨大な量のデータをやり取りしなければなりません。
アステラ・ラボとクレドは、そのデータを迅速かつ確実に流し続けるための、目立たない小さな部品を製造しています。これらを、AIサーバーラック内の「交通管制官」のようなものと考えてください。
両銘柄とも、この1年で株価が急騰しました。アステラ・ラボは326％上昇し、クレドは177％上昇しています。投資家たちは、AIインフラの拡充に伴い、これら2社が販売する製品への需要が今後も高まり続けると見込んでいます。真の問題は、現在の株価水準において、その見通しが依然として妥当かどうかです。
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アステラ・ラボとクレドの概要
アステラ・ラボは、「リタイマー」と呼ばれるチップやスイッチを製造しており、これらはプロセッサ、メモリ、ネットワーク機器の間を移動する信号を整理し、ルーティングする役割を果たします。
同社の新製品である「Scorpio」スイッチは、AIラック全体のトラフィックを処理できるようになっており、6月3日に開催されたエバーコア・グローバルTMTカンファレンスでのデズモンド・リンチCFOの発言によると、経営陣は最近の投資家向け電話会議で、Scorpioが年末までに同社の最大の製品ラインになる見込みであると述べた。
TIKR.comがまとめたデータによると、アステラの売上高は昨年の約8億5,200万ドルから今年は約15億ドルへと急増し、その後も2028年までに28億ドルに向けて上昇し続けると予測されている。純利益は売上高よりもさらに速いペースで伸びると見込まれている。
クレド社は、GPUをネットワークスイッチに接続するための銅線ベースの手法である「アクティブ電気ケーブル」を基盤として事業を展開してきた。CEOのビル・ブレナン氏は、6月4日に開催されたバンク・オブ・アメリカ・グローバル・テクノロジー・カンファレンスで投資家に対し、銅線接続と光接続をめぐる議論は終わったと語った。
「今後は異種混在の世界になるだろう」と彼は述べ、どちらかの技術が他方を置き換えるのではなく、両方の技術が並行して成長し続けることを示唆した。
数字上では、クレドの成長はさらに急勾配に見える。直近の会計年度における売上高は13億ドルに達し、今年は24億ドルに達すると予測されている。TIKRの推計によれば、2031年までに68億ドルに達する見通しだ。
ブレナン氏によると、クレドの新しい光トランシーバー事業「ZF Optics」は、単独で来年には6億ドルを超え、総売上高の約4分の1を占める見込みだという。
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両銘柄に潜むリスク
両社とも、ごく少数の巨大顧客に大きく依存している。アステラは、今年のハイパースケーラーとの取引拡大により多角化を進めているものの、成長の大部分は主要顧客1社によるものであると述べている。クレドも同様に、xAIとの長距離ケーブル製品に関する初期の取り組みが報じられているなど、少数の主要顧客に依存してきた。
この集中化には一長一短がある。一方で、これらはAI分野で最大の支出を行う企業から信頼され、深く根付いたサプライヤーであることを示している。しかし他方で、たった1社の顧客が注文を変更したり、部品を自社内で製造したりするだけで、業績が急速に悪化する可能性があることも意味する。
どちらの銘柄がより良いバランスを提供するか
ここで、両銘柄の評価が分かれる。
TIKRのデータによると、アステラの株価は来年の予想利益の約115倍で取引されています。この倍率は、3月の50倍未満からここ数週間の140倍超へと、激しく変動してきました。
一方、クレドの株価は予想利益の約40倍で取引されており、自社の成長率に比べてはるかに割安な倍率となっています。
簡単に言えば、アステラの株価は、今後数年にわたるほぼ完璧な事業遂行をすでに織り込んでいる。一方、クレドの株価には、多少の失敗の余地が残されている。
TIKRの評価モデルによると、アステラの目標株価の中間値は842.75ドルとされており、これは年率18.5％のリターンを示唆しています。
クレドの中間目標株価は687.29ドルで、年率換算で22.5％のリターンを示唆している。これは主に、現在の評価水準がより低いことから来ている。
両社とも、現実的かつ高まるニーズの中心に位置しています。しかし、クレドは現在、同程度あるいはそれ以上の成長が見込まれる中で、より低いエントリーポイントを提供しており、現時点ではリスクとリターンのバランスが優れています。
アステラは、より幅広い製品ラインナップを擁する質の高い成長ストーリーを維持しているが、その株価にはすでに相当な楽観論が織り込まれている。
そのようなストーリーに対して割高な価格を支払うことに抵抗のない投資家にとっては、依然としてアステラが好ましい選択肢となるでしょう。一方、より余裕のある投資を望む人にとっては、現時点ではクレドの方が合理的な投資先と言えるかもしれません。
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