重要なポイント
- AIイノベーション：マンハッタンは商用AIエージェントを立ち上げたばかりで、クラウドの顧客ベースにおいて即座にアップセルの機会を創出する。
- 価格予測：現在の執行に基づき、MANH株は2028年12月までに178ドルに達する可能性がある。
- 潜在的利益：このターゲットは、現在の価格137ドルから29％のトータルリターンを意味する。
- 年間リターン：投資家は、今後2.9年間で約9％の成長を見ることができる。
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マンハッタン・アソシエイツ（MANH）は2025年第4四半期に記録的な業績を達成し、クラウドの予約が過去最高を記録、2026年のガイダンスを全面的に引き上げた。
エリック・クラークCEOは事業全体の勢いを強調。クラウドの売上高は第4四半期に20％増加し、同社の残存業績義務（RPO）は前年同期比25％増の22億ドルに急増した。
クラウドの新規予約の75％以上が純新規のロゴによるもので、競争の激しいサプライチェーンソフトウェア分野でシェアを獲得するマンハッタンの能力を実証した。
- 同社は「ランプドARR」（フルプライスでの年換算経常収益）という新たな指標を導入し、年末時点で6億ドルに達し、2024年比で23％増加した。
- 多くの契約は4年目にはフルプライシングに達するため、この指標はマンハッタンのクラウド収益の軌道をよりよく可視化する。
- 数週間前、マンハッタンはAIエージェントとAgent Foundryの商用化を発表した。アーリーアダプターのフィードバックによると、これらのツールは自動化と生産性を向上させることで大きな価値を提供する。
- 高価なデータレイクの実装を必要とする競合他社とは異なり、マンハッタンのAPIファースト・アーキテクチャにより、顧客は既存のActiveプラットフォーム内ですぐにAIエージェントをアクティブにすることができる。
- 同社の顧客基盤は、小売、食料品、産業、ライフサイエンス、サードパーティロジスティクスなど多岐にわたる。
- 最近の第4四半期には、フォーチュン100のホームセンター企業、高級百貨店チェーン、世界最大の医療用外科製品プロバイダーなどが成功を収めた。
- 2026年について経営陣は、RPOが26億2,000万ドルから26億8,000万ドル（18％から20％の成長）、総収益が11億4,000万ドル（6％の成長、レガシー保守とライセンスの減少を除くと10％の成長）、クラウド収益が4億9,200万ドル（21％の成長）に達すると予想している。
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マンハッタン・アソシエイツの株価モデルについて
私たちは、マンハッタンがAI機能を拡大し、圧倒的なサプライチェーンソフトウェアプロバイダーへと変貌を遂げていると分析した。
同社は3つの強力な需要ドライバーから恩恵を受けている。
- 第一に、新規顧客の獲得が急ピッチで続いており、マンハッタンは複数の業種にわたる案件を獲得している。
- 第二に、オンプレミスのインストールベースは、大規模なコンバージョンの機会となっている。マンハッタンは2025年半ばに固定料金のコンバージョンプログラムを開始し、現在加速している。
- 第三に、AIエージェントはまったく新しい収益源を生み出す。クラウド製品を発売して以来初めて、マンハッタンはすべてのクラウド顧客に同時に即座にアップセルを提供できるようになった。同社はこの機会をサポートするため、2026年1月に100人のサービス要員を新規採用した。
年間売上高成長率7.9%、営業利益率35.4%という予測を用い、当社のモデルでは、株価は2.9年以内に178ドルまで上昇すると予測している。これは株価収益倍率25.6倍を前提としている。
この倍率は、マンハッタンの過去の平均PER38.5倍（1年）、59.1倍（5年）から縮小している。この低い倍率は、AIの機会を捉えるための営業、マーケティング、サービス能力への短期的な投資を考慮したものだ。
真の価値は、業界トップクラスの定着率を維持しながらAIエージェントを収益化し、倉庫、輸送、注文管理、販売時点情報管理アプリケーションにまたがる統合プラットフォームを拡大するマンハッタンの能力にある。
当社の評価前提
当社の評価前提
TIKRのバリュエーション・モデルでは、企業の収益成長率、営業利益率、PER倍率について独自の仮定を入力し、株式の期待リターンを計算することができます。
以下は、MANH株で使用したものである：
1.収益成長率：7.9
マンハッタンの成長の中心は、新規ロゴの獲得、オンプレミス顧客のクラウド化、追加製品のクロスセルだ。
同社は2025年に並外れた新規顧客実績を達成したが、経営陣は時間の経過とともに新規ロゴが3分の1、コンバージョンが3分の1、拡張が3分の1に構成比が正常化すると予想している。
クラウドへの転換は加速している。マンハッタンは現在、顧客に導入スピードを確信させる固定料金、固定タイムライン契約を提供している。
同社はすでに2026年初頭に数件のコンバージョンを成立させている。
AIエージェントは新たなアップサイドをもたらす。マンハッタンは、価値を実証するために、前方に配備されたエンジニアによる低リスクの90日間パイロットを提供している。
早期導入者は、これらのエージェントが自動化を促進し、生産性を大幅に向上させることを示している。
2.営業利益率 35.4%
マンハッタンは、業務効率と規律あるコスト管理により、調整後EBITDAマージンを通年で36.4%に拡大した。
レガシー・メンテナンスとライセンスの逆風を除いた場合、2026年には75ベーシス・ポイントのマージン拡大を目標としている。
しかし、マンハッタンは、新規営業採用、パートナー・プログラムの拡大、1月の100人のサービス従業員の追加など、成長への投資を積極的に行っている。
3.出口PER倍率：25.6倍
マンハッタンは現在、26.4倍の収益で評価されている。予想期間中は25.6倍まで若干の圧縮を想定している。
この保守的な倍率は、AIマネタイズのタイミングや進行中のクラウド移行に関する実行リスクを考慮している。
マンハッタンの安定したAI収益貢献と70%以上の勝率を考えると、同社はプレミアム評価を受けるはずだ。
経営陣の世界トップクラスのグロス維持率は自信につながる。 ARRの指標は、解約や値上げがないことを前提としており、顧客がより高い価格設定で更新することでアップサイドの可能性が生まれる。
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物事が良くなったり悪くなったりしたらどうなるか？
サプライチェーンソフトウェアは、テクノロジーの変遷と導入サイクルに直面しています。2030年12月までの様々なシナリオの下で、マンハッタン株がどのように推移するかをご紹介します：
- ローケース：収益成長率が6.8%に鈍化し、純利益率が26.8%に縮小しても、投資家は24%のトータル・リターン（年率4.5%）を見込む。
- ミッドケース：成長率7.6%、利益率28.7%の場合、トータルリターンは54%（年率9.3%）を見込む。
- ハイケース：AIの導入が加速し、マンハッタンが30.2％のマージンを維持しながら8.3％の収益成長を牽引した場合、リターンは87％（年率13.6％）に達する可能性がある。
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このレンジは、AIの収益化、クラウド変換の成功、競争力のあるポジショニングの実行を反映している。
弱気のケースでは、AIの導入が期待外れとなるか、キャパシティーの制約により成長が制限される。
強気のケースでは、AIが大幅な収益増を生み出す一方、業務レバレッジが利益率の拡大を加速させる。
マンハッタン・アソシエイツの株価は今後どの程度上昇するのか？
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必要なのは3つの簡単な入力だけです：
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