重要なポイント
- ローカルコマースの拡大：食料品、小売、自律配達など、ユニットエコノミーの改善とともに新たな垂直分野が成長。
- 価格予測：現在の執行に基づくと、DASH株は2027年12月までに382ドルに達する可能性がある。
- 潜在的利益：この目標は、現在の価格182ドルから109%のトータルリターンを意味する。
- 年間リターン：投資家は、今後1.9年間でおよそ47.5%の成長を見ることができる。
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ドアダッシュ（DASH）は最近、好調な2025年第3四半期決算を発表する一方で、29億ポンドのDeliveroo買収を完了した。
- 同社はすべてのセグメントで総注文額を伸ばし、過去最高の収益性を達成した。
- トニー・シュー最高経営責任者（CEO）が総合的なローカル・コマース・プラットフォームの構築を中心とした積極的な拡大戦略を実行しているため、成長は4四半期連続で加速した。
- 同社は2026年に向けて、新たなグローバル技術プラットフォーム、DoorDash Dotを含む自律配送インフラ、DashMartフルフィルメントサービスやSevenRooms予約などの新商品の3つの主要分野に多額の投資を行っている。
このような投資にもかかわらず、事業規模が拡大するにつれて単位当たりの経済性は改善し続けている。
ドアダッシュは現在、Deliverooの買収を通じて欧州20カ国以上で事業を展開しており、既存のWolt事業を補完している。
同社は、米国のレストランデリバリーにおけるリーダーシップを維持しながら、食料品、小売、その他の業種に急速に拡大している。
広告収入は年間10億ドルを突破し、ダッシュパスの会員数は記録的な水準にあることから、ドアダッシュは中核のデリバリー事業以外にも複数の収益源を構築している。
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ドアダッシュの株価モデルについて
私たちは、ドアダッシュがレストランのデリバリー会社から、複数のカテゴリーと地域にサービスを提供する圧倒的なローカル・コマース・プラットフォームへと進化したことを分析した。
同社はレストランデリバリー以外にも事業を拡大している。
- 新しい垂直型ビジネスは急成長しており、ユニットエコノミクスは前四半期比でも前年同期比でも改善している。
- DoorDashは現在、食料品、コンビニエンス、小売の各カテゴリーの注文数シェアで首位に立っている。
- このような多様化は、顧客生涯価値を高めるクロスショッピングの機会を創出すると同時に、回復力をもたらしている。
自律型デリバリー・プラットフォームは、大規模な長期投資を意味する。DoorDashは、パートナーシップやDoorDash Dotのような独自車両を含む、現実的でマルチモーダルなアプローチを取っている。
同社はまた、食料品デリバリーの普及を制限してきた在庫精度の問題を解決するため、ダッシュマート・フルフィルメント・サービスを構築している。
年間売上成長率25.7％、営業利益率10.3％という予測を用いて、当社のモデルでは株価が1.9年以内に382ドルまで上昇すると予測している。これは株価収益倍率32.4倍を前提としている。
この倍率は、ドアダッシュの過去の平均PER 42.3倍（1年）、795.8倍（3年）より低い。この低い倍率は、同社が大規模なプラットフォーム投資を管理しながら、超成長からより持続可能な拡大へと移行していることを反映している。
真の価値は、ローカル・コマース・ビジョンを実行し、全事業セグメントでカテゴリー・リーダーシップを維持し、収益性を改善することにある。
当社の評価前提
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TIKRのバリュエーション・モデルでは、企業の収益成長率、営業利益率、PER倍率について独自の仮定を設定し、株価の期待リターンを計算することができます。
DASH株のバリュエーションは以下の通りです：
1.収益成長率：25.7
ドアダッシュの成長の中心は、カテゴリーの拡大と地理的リーチだ。
米国のレストラン事業は、4四半期連続で成長が強化され、より大規模で加速している。
新規顧客層の獲得と既存顧客層のエンゲージメント維持により、月間アクティブユーザー数は増加し続けている。
新たな業種が主要な成長ドライバーとなっている。事業規模はユニットエコノミーの改善とともに急速に拡大している。
走行距離の増加、注文頻度の増加、バスケットサイズの拡大。ドアダッシュユーザーの25％以上が新しい業種から注文している。
Deliverooの買収は、大規模な欧州市場へのアクセスを提供すると同時に、大幅な収益を追加する。経営陣は、2億ドルのEBITDA貢献を生み出しながら、この事業が2桁成長すると見込んでいる。
WoltとDeliverooを通じた国際事業により、ドアダッシュは現在20カ国以上で事業を展開している。
2.営業利益率 10.3%
ドアダッシュは、基礎的な収益性を改善しながら、多額の投資を行っている。同社は、Deliverooを除く既存事業の利益率は、数億ドルの追加投資にもかかわらず、2026年には若干上昇すると予想している。
これらの投資は、全市場で同時に機能を提供するための単一のグローバル技術プラットフォームの構築、自律的デリバリー機能の拡張、店舗内ダイニングやフルフィルメント・サービスなどの新商品の拡大という3つの分野に及んでいる。
経営陣は、IRR目標とマイルストーンに基づく資金調達について厳格な規律を維持している。
広告事業は利益率の高い収益をもたらし、事業拡大の原資となる。すべてのセグメントでユニット・エコノミクスの改善が続いており、米国のレストラン事業では過去8四半期にわたって7％を超える利益率を維持している。
3.出口PER倍率：32.4倍
市場はドアダッシュを現在の利益の32.4倍で評価している。同社が複数のイニシアチブの実行を示すにつれ、この評価は維持されると予想される。
Deliverooからの短期的な統合の複雑さと多額のプラットフォーム投資により、若干の不確実性が生じている。
同社は、成長のモメンタムを維持しながら、欧州事業の統合を成功させなければならない。自律配送プログラムでは、リターンを得るまでに多額の先行投資が必要となる。
しかし、ドアダッシュは複数の優先事項を同時に管理できることを証明している。規模を拡大しながらユニットエコノミクスを改善してきた実績が、プレミアム倍率を支えている。
起業家的な運営モデルは、ローカル・コマース全体の新たな機会を捉える俊敏性を提供する。
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状況が好転した場合、あるいは悪化した場合はどうなるか？
ローカル・コマース・プラットフォームは、複数の面で競争圧力と実行リスクに直面しています。ここでは、2027年12月までの様々なシナリオの下で、ドアダッシュの株価がどのように推移する可能性があるかを示します：
- ローケース：収益成長率が19.1%に鈍化し、純利益率が31.0%に縮小した場合でも、投資家は230.0%のトータル・リターン（年間35.8%）を得ることができる。
- ミッドケース：成長率21.2%、利益率35.1%の場合、トータルリターンは363.6%（年率48.2%）を予想。
- ハイケース：ローカル・コマースの導入が加速し、ドアダッシュが23.3%の成長率で39.0%のマージンを維持した場合、トータルリターンは531.9%（年率60.4%）に達する可能性がある。
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このレンジは、プラットフォーム投資の実行、カテゴリー拡大の成功、スケールメリットの発現による利益率の改善を反映している。
低水準の場合、新業態の成長が期待外れに終わるか、自律配送が頓挫する。
高水準の場合、DashMartフルフィルメント・サービスが小売の急拡大を実現し、技術プラットフォームへの投資が予想を上回るスピードで機能向上を促進する。
ドアダッシュの株価は、ここからどの程度上昇するのか？
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