主な要点
- 記録的な成長：アセットマネジメントの手数料関連収益は、堅調な組成と資本形成に牽引され、前年比23%増と急増した。
- 価格予測：現在の執行状況に基づき、APO株は2027年12月までに181ドルに達する可能性がある。
- 潜在的利益：この目標は、現在の株価134ドルから35％のトータルリターンを意味する。
- 年間リターン：投資家は今後1.9年間でおよそ16.8％の成長を見ることができる。
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アポロ・グローバル・マネジメント(APO)は、手数料とスプレッド関連収益の合計が過去最高となる14億ドル（1株当たり2.17ドル）の調整後純利益を計上し、極めて好調な四半期決算を発表した。
マーク・ローワン最高経営責任者（CEO）は多角的な成長戦略を実行し、第3四半期だけで750億ドルのオリジネーションを生み出した。
運用資産は9,080億ドルに達し、経営陣は通年で20％以上の手数料関連収益の伸びを予測している。アポロは、世界的な産業ルネッサンス、退職所得危機、集中する公開市場の代替需要という3つの強力な世俗的トレンドを活用している。
同社は、資産運用とリタイヤメント・サービスの両分野で力強いモメンタムを見込んでおり、オリジネーションが今後の成長の生命線であり続ける。
目先の市場不透明感にもかかわらず、アポロ株は134ドルで取引されており、同社の拡大するオリジネーション能力と多様化したプラットフォームを認識する投資家には上昇余地がある。
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アポロ株のモデルによる分析
私たちは、アポロが比類なきオリジネーション能力を持つグローバルなオルタナティブ資産大国へと変貌を遂げたと分析している。
- 同社は過去12ヵ月間に2700億ドルの組成を達成し、前期比で40%以上増加した。
- 国債に対する平均スプレッド350bpの投資適格資本ソリューションに経営陣が注力していることは、逼迫した市場における価格決定力を示している。
- アポロは伝統的なプライベート・エクイティにとどまらず、ウェルス・マネジメント、保険、伝統的な資産運用会社との新たな提携など、6つの異なる販売チャネルに拡大している。
- 最近のブリッジの買収は、不動産能力を強化すると同時に、年間3億ドルの手数料関連収入を追加するものである。
年間収益成長率19.3％、営業利益率57.9％を予測し、株価は1.9年以内に181ドルまで上昇すると予測する。これは株価収益倍率13.0倍を想定している。
これは、アポロの過去平均16.5倍（1年）、14.1倍（5年）からの圧縮を意味する。この低い倍率は、リタイヤメント・サービスにおける短期的なスプレッド圧力と、より広範な市場の不確実性を考慮したものである。
真の価値は、アポロの多角的な収益源と、市場サイクルを超えて単位リスク当たり超過リターンを生み出す経営能力にある。
当社の評価前提
当社の評価前提
TIKRのバリュエーション・モデルでは、企業の収益成長率、営業利益率、PER倍率について独自の仮定を差し込むことができ、株式の期待リターンを計算します。
以下は、APO株に使用したものである：
1.収益成長率：19.3
アポロの成長の中心は、オリジネーション、資本形成、プラットフォー ムの拡大という3つの柱である。
- 同社は第3四半期に820億ドルの資金流入を創出したが、これにはオーガニックの480億ドルとブリッジの買収による340億ドルが含まれる。
- 経営陣は、2026年の手数料関連収益の伸びを20％超と見込んでおり、その約75％は既存事業から、25％はアポロ・スポーツ・キャピタルのような新たな取り組みからもたらされるとしている。
- アテネのリタイヤメント・サービス事業は目覚ましい成長を続けており、第3四半期の資金流入額は230億ドルと、記録的なペースで推移している。
- 経営陣は、好調なオリジネーションと期限前償還の逆風の減少に支えられ、2026年にはスプレッド関連の収益が10%成長すると予測している。
アポロは、クレジット、エクイティ、ハイブリッド戦略など、多様な収益ストリームを生み出す16のプラットフォームを運営している。同社のスポンサー・ソリューション・エコシステムは、2022年の200億ドルから過去12ヵ月で約3倍の700億ドルに拡大した。
2.営業利益率 57.9%
アポロは、成長イニシアチブに多額の投資を行いつつ、業界をリードするマージンを維持している。
同社の営業モデルは、フィー関連の収益が拡大するにつれて、大きな営業レバレッジを生み出している。
経営陣は、主に報酬ベースのブリッジ関連費用にもかかわらず、マージンは安定的に推移すると見込んでいる。
アポロのアテネにおけるリタイヤメント・サービス事業は卓越した効率性で運営されており、スプレッドの厳しい環境下でもROE目標を10％台半ばに維持することができる。
当社独自のオリジネーション能力により、競合他社が利用できない投資機会へのアクセスが可能である。
3.出口PER倍率：13.0倍
市場はアポロを15.4倍の収益で評価している。予想期間中、PERは13.0倍に圧縮される。
アテネの目先のスプレッド圧力と、より広範な市場の 不透明感が、PER倍率の重石となっている。経営陣は金利 エクスポージャーをヘッジし、変動金利の変動に対する感応度を低下させたが、市場スプレッドの逼迫は続いている。
オリジネーションが拡大し、新たな販売チャネルが成熟するにつれて、アポロは割高なバリュエーションを獲得するはずである。
同社の多様なプラットフォームは、単一戦略のオルタナ ティブ運用会社よりも予測可能な収益を生み出す一方、より質の高 い手数料関連収益へのシフトにより、収益ミックスが改善される。
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状況が好転した場合、あるいは悪化した場合はどうなるか？
オルタナティブ資産運用会社は、市場サイクルや競争圧力に直面しています。以下は、2029年12月までの様々なシナリオの下で、アポロの株価がどのように推移するかです：
- 低位ケース：収益成長率が15.2%に鈍化し、利ざやが縮小しても、投資家は34.7%のトータル・リターン（年率7.9%）を見込む。
- ミッドケース：16.8％の成長と安定した利ざやの場合、トータル・リターンは84.5％（年率16.9％）を見込む。
- ハイケース：オリジネーションが加速し、アポロが18.5％の成長率で高いマージンを維持した場合、リターンは合計144.9％（年率25.6％）に達する可能性があります。
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このレンジは、オリジネーション目標に対する実行、新たな販売チャネルにおける成功、リタイヤメント・サービスにおけるスプレッド回復のタイミングを反映している。
低水準の場合、2027年まで市場のスプレッドはタイトなままか、新規チャネルの開拓が遅れる。
高水準の場合、伝統的な資産運用会社 との提携が加速し、401(k)市場が予想より早く開 始し、アテネの新商品が大きく牽引する。
アポロの株価はここからどの程度上昇するのか？
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必要なのは3つの簡単な入力だけです：
- 収益成長率
- 営業利益率
- 出口PER倍率
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そこから、TIKRはブル、ベース、ベアシナリオの下での潜在的な株価とトータルリターンを計算しますので、銘柄が割安に見えるか割高に見えるかを素早く確認することができます。
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