重要なポイント
- 資金調達の勢い：第3四半期に過去最高の300億ドルを調達し、12ヶ月間で1,050億ドルを超える。
- 価格予測：現在の執行状況に基づき、ARES株は2027年12月までに209ドルに達する可能性がある。
- 潜在的利益：この目標は、現在の価格150ドルから39%のトータルリターンを意味する。
- 年間リターン：投資家は、今後1.9年間でおよそ18.9％の成長を見ることができる。
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アレス・マネジメント・コーポレーション（ARES）は、過去最大の資金調達額を達成した。このオルタナティブ資産運用会社は第3四半期に300億ドル以上の資金を調達し、12ヶ月累計で前年比24%増の1050億ドルを突破した。
マイケル・アルーゲティCEOは、多角的な成長戦略を実行し、ほとんどの競合他社が1年間に管理する資金よりも多くの資金を3ヶ月で調達した。
1,500億ドル近いドライパウダーを有し、第3四半期には410億ドルという記録的な資金を投入、ウェルス・マネジメント事業は前年同期比70％の成長を遂げ、アレスはプライベート・クレジット、インフラストラクチャー、不動産などの分野で市場シェアを獲得している。
運用報酬は28％増の9億7,100万ドル。フィー関連収益は39％増の4億7,100万ドル。同社は20％の増配を発表したばかりで、昨年の930億ドルの資金調達記録を上回る見込みだ。
基準金利の低下による潜在的な逆風にもかかわらず、アレスの株価は149.80ドルで取引されており、同社のスケールメリットとプラットフォームの多様性を認識している投資家には魅力的な上昇を提供している。
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アレス株のモデルによる分析
当社は、アセットクラスにまたがる比類のない幅を持つグローバルなオルタナティブ大企業へと変貌を遂げるアレスを分析した。
同社はインフラ分野で急速に規模を拡大している。第3号インフラ・セカンダリー・ファンドを33億ドルでクローズした。
第6号インフラ・デット・ファンドは53億ドルに達し、これには四半期末後に調達した20億ドルが含まれる。全てのインフラ商品を通じて、アレスは昨年100億ドル以上を調達した。
ウェルス・マネジメントも加速している。
- セミ・リキッド・ファンド事業は第3四半期に54億ドルを調達し、記録的な四半期となり、年初来の資金流入額は120億ドルを超えた。
- 経営陣は2028年のウェルスAUM目標を1,000億ドルから1,250億ドルに引き上げた。第3四半期の資金流入は海外からの需要が40％を占め、日本初の商品ローンチ後の旺盛な投資意欲が目立った。
年間収益成長率23.1％、営業利益率36.7％という予測を用い、株価は1.9年後に208.86ドルに達すると予測。これは株価収益倍率21.7倍を前提としている。
これは、アレスの過去のPER平均である30倍（1年）、26.1倍（5年）を下回る。この低い倍率は、プライベート・クレジットの絶対利回りを低下させる可能性のある基準金利の低下による短期的な圧力を織り込んでいる。
しかし経営陣は、スプレッドの拡大と取引量の増加が、通常この動きを相殺すると指摘した。
本当のチャンスは、ドライパウダーをフィー支払い資産に転換することにある。アレスには810億ドルの調達資金があるがまだ配備されておらず、さらに46億ドルの開発プロジェクトがあり、安定化すればさらに7億7000万ドルの管理手数料を生み出す可能性がある。
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以下は、ARES株で使用したものである：
1.収益成長率：23.1
アレスの成長エンジンは、資金調達と事業展開という2つのシリンダーで動いている。
資金調達は記録的な水準に達した。同社は第3四半期だけで300億ドルを調達したが、これは過去最高の四半期だった。12ヶ月間で1,050億ドルを調達し、前年同期比24％増となった。経営陣は昨年の総額930億ドルを「大幅に上回る」と見込んでいる。
投融資はさらに劇的に急増した。アレスは第3四半期に410億ドルを投資し、第2四半期から55％増、前回の記録を30％上回った。これは1つの戦略に集中したものではなく、ダイレクト・レンディング、オルタナティブ・クレジット、不動産、インフラストラクチャーなど、すべてが力強い動きを見せた。
ウェルス・チャネルは本格的な牽引力を増している。第3四半期のセミ・リキッド・ファンドへの資金流入額は54億ドルで、アレスの市場シェアは10％を超え、業界第2位となった。
セミリキッド商品8本が勢いを増し、80を超える販売パートナー の半数が現在1本しか販売していないことから、マルチ商品展開の余地が大きいといえる。
2.営業利益率 36.7%
アレスは成長への投資を行いつつ、マージンを拡大している。
手数料関連収益は前年比39%増の4億7,100万ドル。第3四半期のマージンは41.4%に達した。経営陣は、GCP統合による一時的な圧縮はあるにせよ、通期のマージンは2024年の水準に匹敵するか、若干上回ると予想している。
GCP買収による費用シナジーは2026年のマージン拡大を加速させるだろう。経営陣は来年、年間利益率ガイダンスのハイエンドである0-150ベーシス・ポイントを目標としている。
管理報酬は前四半期比28%増となったが、報酬は4.6%増にとどまった。長期的には、G&A費は管理報酬の伸び率の50～75%程度で成長すると思われる。
3.出口PER倍率：21.7倍
市場は現在、アレスを24.3倍の利益で評価している。予想期間中、PERは21.7倍に圧縮されると仮定する。
基準金利の低下は、民間クレジット利回りをめぐる短期的な不確実性をもたらす。しかし経営陣は、金利の低下は歴史的に取引量の増加と信用スプレッドの拡大をもたらし、基準金利の影響を相殺すると強調した。
BDC事業では、アレス・キャピタル・コーポレーションのモデルは金利変動に対する感応度を最小限に抑えている。
ドライパウダーが配備され、新しいファンドが手数料を徴収し始めると、アレスはプレミアム・マルチプルを要求するはずだ。同社は1株当たり税引き後実現利益を25％成長させ、約1500億ドルという業界最大のドライパウダーのポジションを維持している。
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状況が良くなったり悪くなったりしたらどうなるか？
オルタナティブ・アセット・マネージャーは、循環的な資金調達と展開のリスクに直面している。ここでは、2029年12月までの様々なシナリオの下で、アレス株がどのように推移するかを示しています：
- ローケース：収益の伸びが16.9%に鈍化し、マージンが26.0%に縮小しても、投資家は46.1%のトータル・リターン（年率10.1%）を見込む。
- ミッドケース：成長率18.8%、マージン28.7%の場合、トータルリターンは99.9%（年率19.3%）を見込む。
- ハイケース：展開が加速し、アレスが20.7％の成長率で30.6％のマージンを維持した場合、トータルリターンは160.9％（年率27.7％）に達する可能性がある。
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このレンジは、資金調達、展開のタイミング、マージン拡大に関する実行を反映している。
最悪のケースでは、金利低下により利回りが低下し、取引量が停滞する。
最良のシナリオでは、M&A活動の回復、国際展開による富の流入の急増、データセンター需要の急増に伴うインフラ投資の拡大により、展開が加速する。
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