主な統計
- 現在価格：193ドル（2026年5月7日）
- 2026年第1四半期の総収益：前四半期比21％減の14億ドル
- 2026年第1四半期の取引収益：7億5,600万ドル（消費者：5億6,700万ドル、法人：1億3,600万ドル）
- 2026年第1四半期のサブスクリプションおよびサービス収入：5億8,400万ドル
- 2026年第1四半期の調整後EBITDA：$303M
- 2026年第1四半期の純損失：3億9,400万ドル
- 2026年第2四半期：サブスクリプションおよびサービス収入ガイダンス：5億6,500万ドル～6億4,500万ドル
- 2026年度第2四半期の調整後経費ガイダンス：8億2,000万ドル～8億7,000万ドル
- 2026年度調整後経費ガイダンス：43億ドルから46億ドル
- TIKRモデル目標株価:339ドル (ミッドケース、12/31/30実現)
- インプライド・アップサイド:~76
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コインベース株、第1四半期は純損失を計上 暗号市場の逆風が収益を直撃
コインベース株（COIN）は2026年5月7日、同社が第1四半期の総収入を14億ドルと前四半期比21％減と報告した後、2.5％安で取引を終えた。
同社は3億9,400万ドルの純損失と3億300万ドルの調整後EBITDAを計上し、13四半期連続で強気・弱気の市場環境を超えて調整後EBITDAがプラスとなった。
アレッシア・ハースCFOは2026年第1四半期決算説明会で、消費者向け取引収入が5億6,700万ドル、機関投資家向け取引収入が1億3,600万ドル、マクロ的な機関投資家の動向と同様に27％減少したことを明らかにした。
ボラティリティの低下により、特にデリビットにおけるヘッジ需要が減少し、オプション取引は第4四半期に史上最高の取引量を記録した後、減少した。
サブスクリプションとサービスの売上は前四半期比16%減の5億8400万ドルで、コインベースの商品で保有されている平均USDCが、暗号市場の低迷にもかかわらず190億ドルと過去最高を記録したため、ステーブルコインの売上は3億500万ドルとなった。
当四半期の最も重要な戦略的進展は、主要な収益ラインではなく、エブリシング・エクスチェンジ戦略の実行にあった。
コールでアームストロング氏が語ったところによると、リテール・デリバティブは第1四半期に年換算収益が2億ドルを超え、予測市場は立ち上げからわずか2ヶ月後の3月に年換算収益1億ドルを達成した。
銀、金、原油を含む非クリプト取引の取引高は前四半期比4倍以上の伸びを示し、コインベースは下落相場にもかかわらず、世界の暗号取引市場シェアで史上最高を記録し、スポットとデリバティブの両方でシェアを伸ばした。
コインベース・ワンは第1四半期に有料会員数が100万人を突破した。このマイルストーンについてハース氏は、会員が徐々に高い取引量を生み出し、ポートフォリオ全体でより強力なユニットエコノミクスを示すことから、この商品の価値提案がより広範な市場環境とは無関係に響いている証拠であると強調した。
コスト面では、総営業費用は14億ドルで、前四半期比5％減少した。取引関連の法務費用、顧客サポート費用、政策関連費用の減少により、G&Aは17％減少し、ガイダンスを下回った。
この四半期後、コインベースは2025年第4四半期の稼働率に対して約5億ドルのコスト削減を目標とした人員削減を発表し、AIネイティブ業務への移行に伴い、第2四半期に5,000万ドルから6,000万ドルのリストラ費用を見込んでいると、電話会議でハース氏は述べた。
エンジニア1人当たりのプルリクエストは前年同期比で78％増加し、コアサービス全体の統合テストカバレッジは過去6カ月で3倍になった。
同社は第1四半期を100億ドル超の現金と現金同等物、120億ドルの利用可能資源で終え、当四半期中に約600万株を11億ドルで買い戻し、6月1日満期の2026年転換社債13億ドルを償還する計画を明らかにした。
規制面では、ポール・グレワル最高法務責任者（Legal Officer）が電話会見で、CLARITY法が今月中に採決に向かい、初夏には採決が行われ、夏の終わりには署名された法案が提出されると自信を示した。
ウォール街はコインベース株についてどう考えているか
アナリストコミュニティは、2025年のピークから目標株価が大幅に圧縮されたものの、Coinbase株に対して広く建設的な見方を維持している。
5月7日の終値193ドルに対し、現在のストリートアナリストの目標株価の平均は238ドル、中央値は234ドルであり、コンセンサス平均で約23％の上昇を意味する。
レンジの上限では、最も強気なアナリストが400ドルの目標を掲げている一方、下限は115ドルで、暗号にさらされた株式の特徴である幅広い分散を反映している。
アクティブカバレッジを持つ27人のアナリストのうち、17人がコインベース株を「買い」、3人が「アウトパフォーム」、9人が「ホールド」、2人が「売り」と評価し、その分布はポジティブに偏っているが、2025年12月四半期末に記録された18人の「買い」から緩やかになっている。
平均ターゲット238ドルは、5月7日の終値193ドルを約23%上回る水準にあるが、アナリスト27人による115ドルから400ドルのレンジは、暗号エクスポーズド・エクイティに常に付きまとう幅広い分散を反映している。
バリュエーションモデルは何を示しているか？
TIKRモデルは、2030年12月31日まで実現するミッドケースの仮定でコインベースの株価を339ドルとし、現在の193ドルから約76％の上昇を意味する。
ミッドケースでは、2035年までの売上高年平均成長率7.2％、純利益率19.1％、EPS年率11.7％を想定している。
これらは、3年間で31%の複利収益を上げたビジネスに対する保守的なインプットである。このモデルは、暗号のスーパーサイクルを価格設定しているのではない。これは、サイクルを通じて収益性を維持するプラットフォームの価格設定である。
13四半期連続でプラスの調整後EBITDA、年間5億ドルのコスト削減、44％のサブスクリプションとサービスの収益構成はすべて、コインベース株が以前のサイクルにおける純粋なクリプト取引手段とは構造的に異なることを裏付けている。
実際の問題は、デリバティブ、予測市場、ステーブルコインインフラストラクチャー、エージェントコマースレールが、スポット取引量に対する事業の感応度を持続的に低下させるのに十分な速さで複合化できるかどうかである。
決算報告書では、コインベース株には2つの信頼できる前進経路があり、それらは異なるタイムスケールで解決される。
成長ケースは、Everything Exchangeが耐久性のある収益ラインに成熟することにかかっている：年率$200Mを超えるリテールデリバティブ、2ヶ月目に年率$100Mを超える予測市場、前四半期比4倍以上の非クリプト契約の成長。
Coinbaseの商品で保有されているUSDCは、暗号価格の下落にもかかわらず、過去最高の190億ドルを記録し、x402は第1四半期のエージェント取引の99%をUSDCで決済し、取引量の90%をBaseで決済した。
最高法務責任者（CFO）のポール・グレワル氏は、CLARITY Actの成立は夏の終わりまでに実現する可能性が高いとしており、規制の確実性を背景に、業界では見たことのない規模の機関投資家の資本を開放することになる。
マージンのケースは難しい。
3億9,400万ドルの純損失は、経営陣が経費のガイダンスを下回って順調に推移していると説明した四半期に発生したもので、報告された収益が同社のコントロールの及ばない資産価格の変動にいかにさらされているかを浮き彫りにしている。
TIKRのロー・ケース・シナリオは、売上高年平均成長率6.5％、純利益率17.8％と仮定したもので、2035年の株価は440ドルとなる。
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