主な統計
- 現在価格：92ドル（2026年5月7日）
- 2026年第1四半期の調整後EPS：1.51ドル、2025年第1四半期の1.44ドルから増加
- 2026年第1四半期のGAAPベースのEPS：1.58ドル、2025年第1四半期の1.39ドルから増加
- 2026年第1四半期：売上高36.6億ドル、前年同期比4%減の38.0億ドル
- 2026年第1四半期純利益（調整後）：9億9,100万ドル：9億9,100万ドル、2025年第1四半期の9億4,200万ドルから増加
- 2026年通期調整後EPSガイダンス：4.80～5.30ドル
- 2027年度通期調整後EPSガイダンス：5.10～5.70ドル
- 長期EPS成長目標：年率7%～9
- TIKRモデル目標株価:$145
- インプライド・アップサイド:~58
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センプラ 2026年第1四半期業績内訳
センプラ株(SRE)の2026年第1四半期の調整後EPSは1.51ドルで、前年同期の1.44ドルから増加、売上高は36億6000万ドルだった。
GAAPベースの利益は$1.37B（希薄化後1株当たり$1.58）で、これに対し2025年第1四半期は$906M（同$1.39）だった。
2026年第1四半期決算説明会でセジウィック副社長が語ったところによると、センプラ・カリフォルニアの貢献が最も大きく、営業費用控除後の売上高営業利益率（CPCベース）が上昇したことにより、4,400万ドルの増益となった。
センプラ・テキサスは、UTMメカニズム、投下資本の増加、顧客増加による持分利益の増加で2,500万ドルの増益となったが、支払利息、減価償却費、O&Mの増加で一部相殺された。
センプラ・インフラストラクチャーは、主に売却目的保有に分類されたことによる減価償却費の減少により、3,400万ドルの増益となった。
セジウィックは、オンコールの基本料金見直しによるプラスの財務的影響は「PUCTの命令が4月まで出なかったため、主に第2四半期に認識される」と指摘した。
2026年第1四半期決算説明会でセジウィック社長は、2026年通期の調整後EPSガイダンスを4.80～5.30ドル、2027年EPSガイダンスを5.10～5.70ドルとし、長期EPS成長率を7～9％と予想した。
ジェフ・マーティン会長兼最高経営責任者（CEO）は2026年第1四半期決算説明会で、「オンコーは最近承認された基本料金ケースで、公認株主資本比率を43.5％、公認株主資本利益率を9.75％、公認負債コストを4.94％に引き上げた」と述べた。
マーティン会長によると、2026年第1四半期決算説明会では、オンコーは4月に初回UTM申請を提出し、2025年1月1日以降に稼働したT&D資産44億ドルを対象としており、2026年後半には最終決定と料金の更新が予定されている。
2026年第1四半期決算説明会でマーティンが述べたところによると、センプラは第1四半期に30億ドルの資本を投下し、年間650億ドルの資本計画目標に向けて順調に進んでいる。
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センプラ株の財務：営業レバレッジの構築
センプラ株の損益計算書では、売上高が前年比で減少しているにもかかわらず、営業利益率が急拡大している。
2026年第1四半期の売上高は36.6億ドルで、2025年第1四半期の38.0億ドルから減少し、2025年第4四半期の37.5億ドルとほぼ同水準となった。
2024年第2四半期の30.1億ドルから2025年第1四半期の38.0億ドルをピークに、2025年半ばまで30.0億ドル、31.5億ドルと落ち込み、2025年第4四半期に37.5億ドルに回復し、2026年第1四半期は36.6億ドルに落ち着いた。
営業利益は2026年第1四半期に10億9,000万ドルに達し、2025年第1四半期の9億8,000万ドルから前年同期比11%増加した。
営業利益率は2025年第1四半期の26％に対し、2026年第1四半期は30％に拡大し、約4％ポイント改善した。
この営業利益率は、2024年第2四半期と第3四半期にそれぞれ18%と16%に低下した谷を大きく上回っており、規制対象公益事業の収益貢献の拡大と連動した回復の弧を強調している。
総営業費用は2025年第1四半期の28億2,000万ドルから2026年第1四半期の25億7,000万ドルへと減少。
バリュエーション・モデルの評価
TIKRのバリュエーション・モデルでは、センプラ株の目標株価を145ドルとし、現在の92ドルから約58%のアップサイド、今後5年間で年率10%のリターンを想定しています。
ミッドケース・シナリオでは、CAGR5%前後の売上高と29%の純利益率を想定しており、これは、公認リターン・レベルを改善しながら規制公益事業のキャッシュフローに比重を移している事業を反映している。
この第1四半期のレポートは、このモデルの中核となる前提を補強するものである。オンコーの料金ベースは拡大しており、レートケースの承認によって認可ROEは9.75%に上昇し、UTMメカニズムによって今後の規制ラグが軽減される。
約92ドルのセンプラ株は、ほぼ確実な規制キャッシュフロー、650億ドルの資本計画、一貫して経営上のマイルストーンを達成してきた経営陣を軸とするモデル目標に対して、相当なディスカウントで取引されています。
今期、センプラ株の投資価値が高まったのは、業績が素晴らしかったからではなく、長期的なモデルを支える規制や資本配分の要素が整いつつあるからです。
センプラ株の収益ストーリーは、オンコー社の料金ベースの伸びとROEの改善が、現在の規制収益と資本計画（650億ドル）の2030年までのギャップを埋めるのに十分なスピードで実現するかどうかにかかっている。
テーゼはそのまま
- PUCTが承認したオンコーの基本料金ケースは、43.5％の株式レイヤーで認可ROEを9.75％に引き上げ、18ヶ月間収益を圧迫していた収益と認可ROEのギャップを直接的に改善した。
- 2025年1月以降に稼働した44億ドルのT&D資産を対象とするUTMの初回申請により、規制のタイムラグを軽減するための年次的なメカニズムが構築され、最終的な命令と料金は2026年後半に予定されている。
- Oncor社は、2026年の地域送電計画に127ギガワットの実証された大負荷を提出した。これは、部分的にでも実現すれば、基本的な475億ドルのOncor社の資本計画を大幅に上回る設備投資の増加を意味する成長バックログに相当する。
- 第1四半期の資本投入は30億ドルで、センプラは650億ドルの計画に向けて順調に進んでいる。
リスクのある論文
- 2026年第2四半期か第3四半期に予定されているSIパートナーズの取引完了はまだ不完全である。格付け会社の基準値の改善は、取引完了とその後の建設マイルストーンが条件であり、信用リスクは2026年後半か2027年前半まで拡大する。
- 2026年第1四半期の売上高は前年同期比4%減、過去8四半期は27.8億ドルから38.0億ドルの範囲で季節的・構造的な変動が大きく、短期的な収益の見通しを複雑にしている。
- カリフォルニア州の山火事責任改革が未解決のままである。SB 254は活発な立法審議中であるが、まだ法制化されていないため、SDG&Eは少なくとも2025年末まで現行の枠組みにさらされる。
- 2026年6月を目標とするECA LNGフェーズ1の最初のLNG生産とポートアーサーLNGの進捗は、KKRとの取引におけるセンプラ・インフラストラクチャーの評価次第である。
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