ロッキード・マーチン株の主な統計
- 現在の株価:508.25 ドル
- 目標株価（中位）：~$774
- ストリート・コンセンサス・ターゲット:~$638
- トータルリターンの可能性~51%
- 年率換算IRR:~9% /年
- 収益反応:-3.08% (2026年4月23日)
- 最大ドローダウン：-24.79% (2026年5月5日)
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何が起きたのか？
防衛投資家は、分割された画面を見つめている。ロッキード・マーチン (LMT)は、今年初めの52週高値692ドルを記録したが、その後は508ドル前後まで下落し、24.79%のドローダウンで5月5日に底を打った。強気派は、一世一代の軍需増強策を市場が大きく割り引きすぎていると見ている。ベア派は、 フリーキャッシュフローのマイナス、固定価格契約のリスク、そしてまさに不適切なタイミングでの同社最大部門のリーダー交代を指摘している。
問題は単純だ：売りは新しい現実を反映しているのか、それとも買う価値のあるディスカウントなのか？
第1四半期に何が破綻したか
4月23日、ロッキードは2026年第1四半期の売上高を180億2,100万ドルと発表、コンセンサス182億5,300万ドルを1.3％下回った。調整後EPSは予想6.73ドルに対し6.44ドルと4.3％の未達。フリーキャッシュフローは前年同期の9億5,500万ドルから（2億9,100万ドル）に減少した。株価はその日のうちに3.08％下落し、最大ドローダウンまで滑り続けた。
損害の元凶は、ロッキード最大のセグメントである航空事業で、2025年の売上高は306億ドルだった。セグメント営業利益は前年同期比で14％減少したが、これは一度に2つのプログラムによって引き起こされた。F-16は、台湾とモロッコに納入される新構成の航空機の飛行試験手戻りの問題に見舞われた。C-130は、2025年からのサプライチェーンの逆風を四半期に持ち越した。エヴァン・スコット最高財務責任者（CFO）はアナリストに対し、3つの事業分野にわたるこれらの一時的な項目が、売上高で約1億9,000万ドル、利益で約2億4,000万ドルの逆風をもたらしたと語った。それらを除けば、当四半期はほぼ計画通りだった。
アナリストたちは目標株価を引き下げることで反応した。モルガン・スタンレーは653ドルに。バンク・オブ・アメリカは600ドルに引き下げ。RBCは575ドルを上限とした。そして5月6日、ロッキードは30年以上勤めた航空部門のグレッグ・ウルマー社長の退任を 発表した。後任はオーランド・"OJ"・サンチェス・ジュニアで、元空軍のF-22戦闘機パイロットであり、直近ではロッキードの機密先行開発部門であるスカンクワークスを率いていた。サンチェスは6月1日に就任する。
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需要ストーリーが変わらない理由
ロッキード製品の運用ケースは、株価が示唆するよりも強い。
航空・ミサイル防衛と精密打撃兵器を扱うミサイル・火器管制（MFC）は、第1四半期の売上高が前年同期比で8%増加し、営業利益も同額増加した。ロッキードは第1四半期だけで70億ドルのPAC-3受注を計上した。2026年納入の22億ドルの契約と、生産を加速させる48億ドルの未確定契約である。PAC-3の生産量はすでに2年前から60％以上増加している。THAADとPrSM（精密打撃ミサイル）についても同様の増産が進行中である。
これらの投資を保護する契約構造は、防衛業界が通常目にするものとは異なっている。ジム・タイクレ最高経営責任者（CEO）は、インフレに連動したエスカレーターを備えた7年間の政府との約束、立ち上げのキャッシュフローを中立に保つための政府からの前払金、そして後に生産量が減少した場合にロッキードを保護するクローバック条項について説明した。
航空機の需要は加速している。国防総省の2027年度予算要求には85機のF-35が含まれており、これは2026年に調達された47機のほぼ2倍にあたる。イスラエルはF-35とF-15Iaの2個飛行隊を承認した。ロッキードはまた、ペルーにF-16ブロック70戦闘機12機を15億ドルで直接売却する契約を結んだ。Taicletは、F-35の戦場での関連性について率直な意見を述べ、今年のミッドナイト・ハンマー作戦において、米国とイスラエルのF-35がイランの防空ネットワークを効果的に無効にしたことを指摘した。
宇宙事業の第1四半期の売上高は前年同期比7％増となった。オリオン宇宙船は、4月のNASAのアルテミスIIミッションで4人の宇宙飛行士を月周回させ、ロッキードはすでにアルテミスIII、IV、Vのカプセルを組み立てている。
2026年通年のガイダンスは、利益84億ドルから87億ドル、フリーキャッシュフロー65億ドルから68億ドルで、変更はない。
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バリュエーションが示すもの
ロッキード・マーチンは508ドルで、今後12ヶ月間（NTM）の利益の16.89倍、NTMEV/EBITDAの11.94倍で取引されており、すべての主要同業他社より割安です。RTXはNTM PER25.63倍、NTM EV/EBITDA17.03倍で取引されている。ノースロップ・グラマンはNTM PER19.76倍、NTM EV/EBITDA14.97倍。ジェネラル・ダイナミクスはNTM PER20.63倍、NTM EV/EBITDA14.68倍。ロッキードは、軍需品への直接的なエクスポージャーが最も高いにもかかわらず、両指標で最も割安な大型防衛企業である。
直近12ヵ月間の売上高は751億ドル、ROEは67.6％であり、基礎となる事業は破綻していない。ディスカウントは、航空事業の実行リスクと機密プログラムの不確実性を反映している。このようなクリーンな四半期はここ数四半期で初めてである。分類プログラムのキャッシュバーンは、2026年と2027年には年間5億ドルから7億ドルになり、その後減少に転じると予想されている。
航空部門の指導者の交代は、短期的な不確実性をもたらすが、戦略的な理屈はある。サンチェスはスカンクワークスを統括しており、そこでは機密プログラムが生み出されている。これらのプログラムが重要な納品段階を迎えているため、同部門の責任者に彼を据えることは、一般的な配置転換ではなく、的を絞った修正である。
TIKR上級モデルの分析
- 現在価格：508.25ドル
- 目標株価（中位）：~$774
- トータルリターンの可能性~51%
- 年率換算IRR:~9% /年
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[グラフ：TIKRバリュエーションモデル LMTの30年12月31日までの価格予測] 。
ミッドケースでは、PAC-3、THAAD、PrSMが10年を通じて急成長することによるMFCの数量成長と、F-35の納入が正常化しF-16が安定することによる航空事業の回復を原動力として、売上高のCAGRを約4%とする。利益率の原動力は、軍需品の数量増加に伴う営業レバレッジであり、中位ケースの純利益マージンは、現在の末尾の水準である9.4%から10%前後へと拡大する。主なリスクは、分類されたプログラム費用の戻りであり、これはマージンの回復を遅らせ、倍率を低迷させ続けるだろう。フォワードEV/EBITDAが11.94倍で、政府のクローバック保護とインフレ連動契約があるため、下値は現在の価格が示唆するよりも抑制されているように見える。
結論
2026年7月21日の第2四半期決算で注目されるのは、航空部門の営業利益率である。TIKRのデータによると、同部門の営業利益率は2021年から2023年にかけて10%から10.5%であったが、その後、執行圧力により低下した。このような過去のレンジに回復すれば、第1四半期の逆風が本当に一過性のものであったことが確認され、サンチェス社長の就任が正しい修正策であったことが証明される。マージンが落ち込んだままであれば、実行割引が得られる。ロッキード・マーチンのビジネスは壊れていない。508ドルという株価は、その可能性がある価格だ。
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