主な統計
- 現在価格：82ドル（2026年5月6日）
- 2026年第1四半期 売上高：153億ドル、前年同期比12%増
- 2026年第1四半期調整後EPS：0.97ドル、前年同期比20.8%増
- 2026年第1四半期のEBITDA54億ドル、前年同期比5.3%増
- EBITDAマージン：～36％、前年同期比ほぼ横ばい
- 2026年のEBITDA見通し：4％から8％の成長（再確認）
- TIKRモデル目標株価:111ドル
- インプライド・アップサイド:現在価格から ~56
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何が起きたのか？
アンハイザー・ブッシュ・インベブ株（BUD）の2026年第1四半期調整後EPSは0.97ドルで、前年同期比20.8％増となり、同社史上最高の第1四半期EPSとなった。
売上高は、規律ある収益管理とプレミアム化とビヨンド・ビアによるポジティブなポートフォリオ・ミックスにより、2025年第1四半期の136億ドルから12％増の153億ドルに達した。
ビール類の販売数量は1.2％増加し、メキシコ、コロンビア、ブラジル、南アフリカ、ペルーがそれぞれ第1四半期の販売数量として過去最高を記録した。
メガブランドポートフォリオが主な成長ドライバーとなり、合計純収入は8.2%増、メキシコ以外ではコロナが16%の増収を達成した。
ミシェル・ドゥケリス最高経営責任者（CEO）の2026年第1四半期決算説明会見によると、ノンアルコールビールの売上は、グローバルではコロナ・セロ、米国ではミケロブ・ウルトラゼロが牽引し、27％増となった。
米国では、アンハイザー・ブッシュ・インベブの株式投資家は、STRの数量が四半期でプラスとなり、同社はビールと蒸留酒の両分野にまたがる総アルコール部門でシェア第1位の座を獲得した。
ビヨンド・ビールは米国で60％台後半の増収を達成し、カットウォーターは3桁の増収となり、2026年第1四半期のスピリッツ合計でシェア獲得ブランド第1位となった。
EBITDAは前年同期比5.3％増の54億ドルに達し、EBITDAマージンは約36％とほぼ横ばいを維持した。これは、取引上の為替による逆風がコスト管理と販売・マーケティング投資の増加によって相殺されたためである。
フェルナンド・テネンバウム最高財務責任者（CFO）が2026年第1四半期の決算説明会で語ったところによると、同社は2026年に満期を迎える社債を保有しておらず、加重平均債務償還年数は13年で、最近ムーディーズからA3からA2への信用格付け格上げを受けた。
経営陣は、2026年通年のEBITDA成長率見通しを4％から8％と再確認し、テネンバウム氏は、6月と7月のFIFAワールドカップ前後に販売とマーケティング投資が強化される一方で、コスト圧力は下半期に緩和される見込みであると指摘した。
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アンハイザー・ブッシュ・インベブ株価財務情報
2026年第1四半期の損益計算書は、前年同期比の圧縮が続いた後、営業利益率を安定させながら、収益成長率の有意義な回復を実行していることを示している。
売上高は2025年第1四半期に前年同期比6.3%減の136億ドルと低迷したが、2025年半ばにかけて順次回復し、2026年第1四半期には153億ドルと急加速した。
売上総利益率は56.6%に達し、2025年第1四半期の55.7%から上昇し、過去4四半期の55.4%から56.4%の範囲を上回った。
2026年第1四半期の営業利益は41億ドルで、2025年第1四半期の36億ドルから13.5％増加した。
2026年第1四半期の営業利益率は26.7%に達し、2025年第1四半期の落ち込みの後、2025年第2四半期と第3四半期の水準に戻った。
2026年第1四半期の決算説明会におけるテネンバウムの説明によると、売上原価の逆風は特にメキシコとブラジルを中心に上半期に偏っており、同社は上半期と下半期の比較を平準化するため、積極的な収益・コスト管理策を講じたという。
バリュエーション・モデルの評価
TIKRモデルは、アンハイザー・ブッシュ・インベブの株価を111ドルとし、現在の株価71ドルから約56%のアップサイドを示します。
ミッドケース・モデルでは、2035年までの売上高年平均成長率を約5%、純利益率を15%と想定している。
2026年第1四半期のレポートは、投資ケースのマージンを強化するものです。5％のCAGR前提を上回る12％の収益成長、記録的なEPS四半期、目標水準で維持されるマージン構造はすべて、モデルに組み込まれた短期的な実行リスクを軽減します。
BUD株の問題は、事業が改善しているかどうかではない。問題は、71ドルという現在の株価が、FIFAの追い風、中国の回復作業、Beyond Beerのスケーリングが今後数年にわたって実行される間、忍耐強い株主に報いるための本源的価値に対する十分なディスカウントを反映しているかどうかである。
アンハイザー・ブッシュ・インベブ株は2年間一貫した複利効果を発揮してきたが、71ドルからモデル目標111ドルへの道筋には、持続的な利益率の拡大と、まだ完全には実現していないプレミアム・ポートフォリオ・ミックスの転換が必要だ。
何がうまくいかなければならないか
- メガブランドはすでに2026年第1四半期に8.2％の純収益成長率を達成し、プレミアムとスーパープレミアムはブラジルで20％台前半、南アフリカで20％台半ばの数量成長を達成している。
- 純利益率が11.8％（トレーリング）から15％（モデルミッドケース）に拡大するかどうかは、ビヨンドビールのスケーリングによる営業レバレッジにかかっており、カットウォーターは3桁成長、ビヨンドビールの絶対ドルマージンはプレミアムビールより20％から30％高いと2026年第1四半期のコールでドゥケリスは述べた。
- 6月と7月に開催されるFIFAワールドカップは、第2四半期と第3四半期に集中する年間20～30ベーシス・ポイントの歴史的な数量カタリストであり、トップラインの軌道を加速し、マーケティング投資のROIをサポートする可能性がある。
- サードパーティ製品によるBEES MarketplaceのGMVは2026年第1四半期に11億ドルに達し、前年同期比55%増となった。
まだ起こりうる問題
- 中国の販売数量は2026年第1四半期に1.5％減少し、ドゥケリス社長は、家庭内チャネルを拡大し、同国で最も急成長しているセグメントへの参入を拡大するにはまだ課題があると認めており、これがAPAC成長の前提の足かせとなっている。
- 特にメキシコとブラジルでは、第1四半期に為替による逆風が相殺要因となり、現地通貨安が関税主導のインフレの可能性とともに加速すれば、下期のコスト削減は計画通りには実現しない可能性がある。
- 純利益率15％というモデル前提は、最近の歴史から構造的に跳ね上がることを意味する。12ヵ月後までの利益率は11.8％であり、10年平均は目標を下回る業績が何年も続く前は19.5％であったため、正常化の時期は不透明である。
- 2026年後半に米国の消費者心理が軟化すれば、ビール部門の販売量を圧迫する可能性がある。ドゥケリス氏は電話会議で、エネルギーコストとインフレが消費者行動に反映されるには通常3～6ヶ月かかり、年末までに複合的な影響が出る可能性があると指摘した。
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