主な統計
- 現在価格：170ドル（2026年5月5日）
- 2026年第1四半期：売上高27.1億ドル、前年同期比35%増
- 2026年第1四半期非GAAPベースのEPS：0.87ドル、前年同期比34%増
- 2026年通期売上高ガイダンス：~115億ドル（28％増）
- 2026年第2四半期売上高ガイダンス~$2.8B
- 2026年第2四半期非GAAPベースのEPSガイダンス：～0.88ドル~$0.88
- TIKRモデル目標株価:350ドル
- インプライド・アップサイド:~105
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アリスタ・ネットワークス株、AI需要が供給を上回り売上高が35％上振れ
アリスタ・ネットワークス株(ANET)は、2026年度第1四半期の売上高が前年同期比35%増の27.1億ドルとなり、経営陣が発表したガイダンスの中間値26億ドルを上回った。
非GAAPベースのEPSは0.87ドルで、前年同期の0.65ドルから34％増加し、2025年第4四半期の0.82ドルを上回った。
AIと専門クラウドプロバイダーが当四半期の需要を牽引し、ジェイシュリー・ウラルCEOは2026年第1四半期の決算説明会で、同社の需要環境は「私がAristaに在職している間、これまでで最高のものだ」と述べた。
Ullal氏によると、Aristaは現在、10ギガビット・イーサネット以上の高速スイッチング分野で、2025年までの間に複数の既存ベンダーを抜き去り、市場シェア第1位の座を占めている。
企業向けセグメントでは、データセンターとキャンパスの両方で好調な業績を達成し、最近買収したベロクラウドはマネージド・サービス・プロバイダー・チャネルを通じて支店やキャンパス戦略に統合された。
営業キャッシュフローは16.9億ドルに達し、CFOのChantelle Breithauptは、業績と繰延収益の増加により、Aristaの歴史上最も好調であったと述べた。
2026年通期の売上高見通しを約115億ドルに引き上げ、27.7%増とした。
Breithaupt氏によると、同社はまた、2026年のAIファブリックの売上高目標を32.5億ドルから35億ドルに引き上げた。
サプライチェーンの制約が主要な経営リスクである：ウエハー、シリコン、CPU、光学部品、メモリにまたがる供給不足は「1～2年」の問題であり、部品のリードタイムは52週間が標準となり、購入コミットメントは第4四半期の68億ドルから89億ドルに増加している。
2026年第2四半期のガイダンスは、売上高約28億ドル、粗利益率62%～63%、非GAAPベースのEPS約0.88ドルを見込んでいる。
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アリスタ・ネットワークス株と業績好調の背景にある財務状況
2026年第1四半期の損益計算書では、供給継続性を確保するために意図的なマージンのトレードオフを吸収しながら、強力な営業レバレッジを生み出している事業が示されている。
売上高は、2024年第1四半期の15.7億ドルから2026年第1四半期の27.1億ドルへと着実に加速しており、前年同期比成長率は2024年第1四半期の16%から直近四半期の35%へと上昇し、スクリーンショットに表示されている8四半期で最も速いペースとなっている。
売上総利益率は62.4%で、通期ガイダンスの範囲内（62%～64%）であったが、2025年第2四半期の65.2%から低下した。
損益計算書によると、売上総利益率は2025年第4四半期の62.9％から2025年第2四半期の最高65.2％まで8四半期にわたって狭い範囲で推移しており、投入コストの上昇にもかかわらず持続的な圧縮傾向は見られない。
営業利益は2026年第1四半期に12億9,000万ドルとなり、2025年第1四半期の8億6,000万ドル、2025年第4四半期の10億3,000万ドルから増加した。
2026年第1四半期の営業利益率は約48％で、2025年初頭に売上高が四半期ベースで20億ドルの閾値を超えたことで営業レバレッジが加速する前の2024年までの42％から45％の範囲と同水準であった。
営業費用総額は3億9,700万ドルで、同期間の売上高が2億2,100万ドル増加したにもかかわらず、2025年第4四半期の3億9,700万ドルから前四半期比でほぼ横ばいとなった。
経営陣は通期の営業利益率目標を約46％と再表明したが、これは下期にかけてミックスと供給コストが変化するため、第1四半期の48％から若干の縮小が見込まれることを示している。
バリュエーション・モデルの評価
TIKRモデルでは、Arista Networksの株価を350ドルとし、現在の株価170ドルから5年程度で約105%の上昇を想定しています。
ミッドケース・モデルでは、売上高の年平均成長率を18%近辺、純利益率を40%近辺と想定しており、Aristaの直近1年間の純利益率42%や、同社が先日発表した1年間の売上高成長率29%近辺と比べると、いずれも保守的な数字となっている。
第1四半期の売上高が27.1億ドルに達し、2026年のガイダンスが115億ドルに引き上げられたことで、今期のベースケースはモデルの前提に沿ったものとなり、バリュエーションにおける短期的なダウンサイドリスクが軽減されました。
Aristaが2026年と2027年に需要に見合った出荷ができなければ、収益がモデルのCAGRを下回る可能性があり、基礎的な需要の強さに関係なく、上昇シナリオが圧縮されます。
現在の株価では、TIKRモデルはArista Networksの株価が著しく割安であることを示唆しており、今四半期の決算はその見方を覆すどころか、むしろ補強している。
ANETの株価は現在、供給が制約となっている：Aristaは出荷能力を上回る需要を抱えており、今後2年間の投資成果は、部品不足がどれだけ早く緩和されるかに大きく左右される。
何がうまくいくか
- Aristaは通期で115億ドルの売上目標を達成するために出荷を行うが、2026年の残りの期間、四半期あたりおよそ28億ドルが必要であり、この数字はすでに第2四半期のガイダンスとして設定されている。
- 89億ドルの購入コミットメントが納入製品に反映され、顧客の受諾条項がクリアになるにつれて62億ドルの繰延収益残高が解消される。
- AIファブリックの売上は、スケールアウトとスケールクロスの展開が加速し、2026年に35億ドルに達する。
- エンタープライズ・ミックスの改善と供給コストの安定化により、2026年下半期には売上総利益率が62%から64%のガイダンス範囲の上限に向けて回復
まだ起こりうる問題
- コンポーネントのリードタイムが2027年まで52週間またはそれ以上となり、出荷可能な売上高に上限が設定され、ガイダンスがさらに保守的になる。
- 売上総利益率は62%から64%の下限で圧縮されたまま。Aristaは供給を確保するために割高な価格を支払い続け、顧客との関係を守るために収益性の増加を犠牲にする。
- 62億ドルの繰延収益が認識されないままさらに増加し、計上された需要と報告された収益との間に認識のギャップが生じ、倍率の重しとなる
- ESUNの仕様や液冷の認定サイクルが現在のスケジュールより延びれば、2027年に本格的な貢献を目指すスケールアップ・イーサネット・ネットワーキングは遅れに直面する。
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