Circleの主要統計
- 現在価格:$116.21
- 目標価格（中間）~$576
- ストリートターゲット:~$130
- トータルリターンの可能性~382%
- 年率IRR:~40% /年
- 収益反応：+4.90% (2/25/26)
- 最大ドローダウン：-80.93% (2/5/26)
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何が起きたのか？
Stablecoinの投資家たちは、議会が1つの質問に答えるのを数カ月間待っていた：暗号企業はUSDCで報酬を支払い続けることができるのか、それとも規制当局はそれらの報酬を銀行預金の利息のように扱い、禁止するのか？5月4日、その答えが届いた。Circle Internet Group (NYSE: CRCL)は、Thom Tillis上院議員とAngela Alsobrooks上院議員がDigital Asset Market CLARITY Act (包括的な米国暗号市場構造法案)に関する超党派の妥協案を発表した後、約20%急上昇した。この合意では、安定コインの受動的な預金スタイルの利回りは禁止されたが、取引ベースのインセンティブなど、ユーザーの活動に結びついた報酬は明確に維持された。強気派は、規制クリアのイベントはまさに株価が必要としていたものだと言う。ベアは、バリュエーションはまだ完璧な実行を要求していると指摘する。
Circleの最高戦略責任者Dante Disparteは、 妥協案を即座に支持し、「有意義な進展」と呼び、クロスボーダー決済とエージェント型商取引におけるUSDCの役割の拡大を指摘した。USDCの主要販売元であるコインベースは同日、6.1％上昇した。Metaはまた、SolanaとPolygonでUSDCベースのクリエイター決済を発表し、Visaは安定したコイン決済のためのブロックチェーンサポートを拡大し、どちらもUSDCの背後にある制度的な勢いを強化した。
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USDCはボリューム戦争に勝利している
USDCの基本的な指標が加速しているため、立法の勝利はより重要である。Circleの2025年第4四半期の業績によると、USDCの流通量は前年同期比72％増の753億ドルに達し、四半期オンチェーン取引量は247％増の11兆9000億ドルに達した。さらに最近、Mizuhoのアナリストは、USDCが2026年の累計調整済み取引量で約2.2兆ドルを記録したのに対し、TetherのUSDTは1.3兆ドルで、調整済みステーブルコインの取引量の約64％をUSDCが占め、USDCがこの指標でリードしたのは2019年以来初めてだと報告した。
このシフトが重要なのは、ジェレミー・アレールCEOが3月にカナコードの第6回年次デジタル資産シンポジウムで講演し、長期的な安定コインの勝者は時価総額ではなく、実際の経済利用によって決まると主張したからだ。同氏は、USDCとTetherを合わせると、すべてのオンチェーン安定コイン取引の99％以上を占めており、ローンチした他のすべての安定コインは、実際の取引量ではゼロに等しいと指摘した。Circleの市場中立的なプラットフォームとしての位置づけは、銀行、取引所、決済会社のすべてが競合することなく構築できるものであり、彼が「安定コインのスイス」と呼ぶ優位性である。
収益面では、 フリーキャッシュフローは2025年に4億7350万ドル、コンセンサスでは2026年に5億1583万ドルと予想されている。リザーブ収入（USDCの裏付けとなる資産から生み出される収益）は2025年のセグメント収益の26億3682万ドルを牽引し、サークルのトップラインはUSDC供給の伸びに非常に敏感になっている。最も急成長しているラインはサブスクリプションおよびサービスで、2025年に8,478万ドルに達し、耐久性のあるプラットフォーム収益へのシフトの初期シグナルである。
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ArcとエージェントAIの角度
CLARITY法を超えて、立法ラリーが不明瞭にした構造的な成長ストーリーがある。
ArcはCircleのLayer-1ブロックチェーン（現実世界の経済活動をオンチェーンにする目的で構築された基盤ネットワーク）である。2025年10月にテストネットでローンチされ、ゴールドマン・サックス、ドイツ銀行、ビザ、マスターカードなど100以上の主要機関が積極的にテストを行っている。メインネットのローンチは2026年を目指している。アレア氏のArcのビジョンはUSDC決済にとどまらない。トークン化された債券、企業財務管理、AIエージェントの活動がすべてプログラム可能なインフラ上で実行されるプラットフォームである。その証拠に、JPモルガンは1億ドルのコマーシャル・ペーパー・デジタル・トークン債を発行し、その全額をUSDCで購入した。
エージェント型AIという切り口は、多くの投資家が過小評価している部分だ。Allaire氏は、単に人間の代わりに保存されたクレデンシャルを使用するAIエージェントと、何百万ものソフトウェアエージェントが互いに自律的に高頻度かつマイクロスケールの取引を行うという、より大きな機会を区別した。Circleが最近発表したNanopayments製品では、AIエージェントが1秒以内に12以上のブロックチェーンネットワーク上で1回の支払いあたり0.000001ドルという低コストで取引を行うことができる。Arcはそれを拡張するために構築されている。
評価はこれらの期待を反映している。Circleは現在、43.40倍のNTMEV / EBITDAと99.80倍のNTM P / Eで取引されている。ベアケースは現実的である：正規化EPSは、Arc、Circle Payments Network、およびグローバルパートナーシップへの投資がピークに達するにつれ、2025年の2.35ドルから2026年には1.20ドルへと49％圧縮されると予測されている。EBITDAは2025年の5億8,222万ドルから2026年には6億3,392万ドルへと緩やかに成長し、プラットフォーム投資が黒字化する2027年には9億3,506万ドル、2028年には13億2,901万ドルへと加速すると予想される。この変 化が遅れれば、現在の倍率を守ることは難しい。
TIKR上級モデル分析
- 現在価格：116.21ドル
- 目標株価（中位）：~$576
- トータルリターンの可能性~382%
- 年率IRR:~40% /年
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ミッドケースでは、2030年まで約19％の収益 CAGRを使用し、2つの力によって駆動される：企業決済とAI主導のマイクロトランザクション全体でUSDC流通の継続的な成長、および機関メインネットの活動が拡大するにつれてArcプラットフォームの収益化。利益率の原動力は営業レバレッジであり、純利益率は2025年の13.6%から2030年には約15%に拡大するとモデル化されている。主なリスクは2026年の投資サイクル。支出増が目先のEPSを押し下げるというのが、ベアサイドがアンカリングしている数字だ。
ストリートははるかに慎重だ。アナリストの平均目標株価129.75ドル（予想21社：買い9社、アウトパフォーム2社、ホールド11社、アンダーパフォーム1社、売り2社）は、現在の株価116.21ドルを辛うじて上回っている。TIKRのミッドケースとストリートのコンセンサスとの間のこのギャップは、Arcの採用時期や、金利がいずれ低下した場合の積立金収入の持続性についての実際の不確実性を反映している。
結論
2026年5月11日の2026年第1四半期決算でUSDCの流通に注目しよう。もし800億ドルを上回れば、供給増は法制化に向けて加速し、経営陣の2026年収益ガイダンスを支えることになる。750億ドルを下回る場合、準備金収入が弱まり、現在の倍率を正当化することが難しくなる。Circleは、プログラマブルマネー経済のための支配的なインフラストラクチャーレイヤーを構築しているが、株価はすでにその未来の大部分を織り込んでいる。
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