メルクの主要統計
- 現在の株価： 113.15ドル
- 52週レンジ: $73.31 to $125.14
- ストリート平均目標株価: ~$130
- TIKRモデル目標株価: ~$150
- インプライド・アップサイド (TIKR): ~34
- 配当利回り: 3.0%
TIKRの新しいバリュエーション・モデル（無料）を使って、5年分のアナリスト予測でMerck & Co.のようなお気に入りの銘柄を評価してみましょう。
キイトルーダが好調、ウィンレベアが急伸、メルクはガイダンスを上方修正。株価はほとんど動かず
メルク(MRK)が4月30日に発表した2026年第1四半期決算は、ほとんどの尺度で純粋に好調だった。売上高は163億ドルで、前年同期比約5%増、予想を3%近く上回った。世界で最も売れている抗がん剤キイトルーダの当四半期売上高は80億ドルで12%増、コンセンサス予想の77億ドルを上回った。
2024年半ばに発売されたメルクの肺動脈性肺高血圧症治療薬ウィンレベアの売上高は5億2,500万ドルで88%増となり、アナリスト予想の4億8,700万ドルを上回りました。
メルクは通期の調整後EPS見通しを5.04ドルから5.16ドルに引き上げ、売上高ガイダンスを658億ドルから670億ドルに絞った。
メルクが長時間作用型の抗真菌薬を開発するバイオテクノロジー企業、シダラ・セラピューティクスを買収した際、90億ドルの契約一時金が発生した。この費用の結果、メルクはGAAPベースで大幅な損失を計上し、調整後のEPSでさえも大幅なマイナスとなった。
メルクは調整後ベースでこの予想を約13％上回った。
発表当日、株価は3％近く上昇した。基礎となる事業が好調だったためだ。報告された損失は、意図的な戦略的投資の会計的反映であり、事業が苦戦している兆候ではない。
アナリストによるメルク・アンド・カンパニーの成長予測と目標株価を見る（無料） >>> （英語のみ
財務は好調。市場はすでに2028年以降を見据えている
過去5年間の売上高と利益率を見ると、その軌道は堅実だ。売上高は2021年の487億ドルから2025年には650億ドルに成長し、営業利益率は同期間に約29％から38％近くに拡大した。売上総利益率は、クラス最高のがん領域フランチャイズに伴う価格決定力と製品構成を反映して、終始72%以上を維持している。
このようなマージン水準にもかかわらず、この事業が将来利益の約13倍で取引されている理由は簡単です。キイトルーダはメルクの総収益の半分以上を占め、その中核となる米国特許は2028年に失効する。このような規模の医薬品がバイオシミラーとの競合に直面すると、市場はそのかなり前にディスカウントを適用する傾向がある。
メルクは、キイトルーダQLEXという新しい皮下注製剤を通じて、バイオシミラー参入に先立ち、既存患者ベースの有意義なシェアを獲得するよう設計されており、2028年までに30〜40%の転換を目標として、その移行を管理するために積極的に取り組んでいる。一方、HPVワクチンのGARDASILは、2026年初頭に中国への出荷を停止した後、中国市場での売上が47％減少し、中国事業が事実上崩壊している。
同社は直面している問題を理解しており、それに対処する戦略は目に見えている。ウィンレベアは急成長している。新しいHIV-1レジメンであるIDVYNSOのFDA承認により、非腫瘍学の柱がもう1本加わった。
パイプラインには、腎細胞癌のWELIREGに関する近い将来の決定、今年後半までの複数のPDUFA日程、そしてロバート・デイビスCEOによれば、2030年代半ばまでに約700億ドルの商業的機会がある。パイプラインは実在する。問題は、ベアが「崖」と呼ぶものを平らにするのに十分かどうかだ。
MRKの適正株価はここからどうなるか
TIKRのバリュエーション・モデルでは、MRKの目標株価を150ドル前後としており、これは約5年間のトータル・リターンが約34%、年率換算で約6%であることを意味する。3％の配当利回りを加えると、ミッドケースの年間総リターンは9％近くになる。
このモデルは、キイトルーダの特許の崖を反映し、2030年までトップラインの成長はほぼ横ばいと想定している。純利益率は、製品ミックスの改善により33%程度まで拡大すると予想され、EPSは、自社株買いが1株当たり利益の計算の一部を吸収するため、小幅な複利効果が期待される。
強気派が賭けるもの
- キイトルーダの成長ランウェイは特許期間が示唆するよりも長い。また、QLEX皮下注製剤は、点滴静注製剤がバイオシミラーとの競合に直面する中で、メルクに患者を維持する手段を提供する。経営陣は、2029年までの追加特許の防衛に自信を深めている。
- Winrevairは正真正銘の第2幕である。アンメット・ニーズの高い希少疾患で、5億2,500万ドルをベースに88％の成長を遂げているこの医薬品は、数十億ドルの可能性を秘めており、まだ採用の初期段階にある。
- バリュエーションは、すでに多くの悪いニュースを織り込んでいる。将来利益の約13倍、利回り3％、粗利益率76％というMRKのバリュエーションは、深いパイプラインと特許移行期以降も一貫したフリー・キャッシュフローを生み出す能力を持つ企業というよりは、長期的な衰退にある企業のようだ。
- M&Aは積極的に次の章を構築している。シダラ、Terns、その他の最近の取引は、経営陣が崖の到来を待たずに行動していることを反映している。パイプラインへの投資は今まさに行われている。
ベアーズの注目点
- キイトルーダは売上の50%を超えており、時計の針は動いている。あらゆる緩和策が計画通りに機能したとしても、メルクは2028年と2029年に重大な収益の途絶に直面し、現在のパイプラインではドルベースで相殺しきれない可能性がある。
- 最近、がん領域で3つの第3相臨床試験が失敗した。LITESPARK-012、KEYNOTE-975、KEYNOTE-866がすべて失敗し、パイプラインのうちどれだけが実際に承認製品となり、意味のある収益につながるのか疑問が投げかけられている。
- GARDASILの中国事業は事実上消滅した。中国での売上は47%減少し、出荷も停止しているため、トップラインへの重要な貢献者は無期限でモデルから外されている。
- 買収は負債を増やしている。CidaraとTernsの買収により、純負債は500億ドルに近づいている。現在のEBITDAの1.45倍程度であれば管理可能だが、バランスシートの柔軟性は2年前よりも低下している。
メルクに投資すべきか？
メルクが過去の倍率より大幅に割安で取引されているのには理由があり、その理由は不合理なものではない。キイトルーダの特許の崖は現実であり、その時期は明らかで、収益エクスポージャーは大きい。
今日MRKを購入する投資家は、ウィンリベアの成長、パイプラインの実行、戦略的M&Aの組み合わせが、反対側に収益の谷が長期化することなく2028年と2029年まで会社を存続させるのに十分であることに賭けている。
現在の水準でこの賭けがそれなりに興味深いのは、バリュエーションのクッションがあるからだ。3％の配当、約13倍の将来利益、保守的な収益横ばい前提で約150ドルを目標とするTIKRモデルはすべて、市場がすでにかなり悲観的なシナリオを織り込んでいることを示唆している。
メルクが経営陣から説明された700億ドルのパイプライン機会の一部でも転換されれば、現在の株価は移行期を管理する会社の能力を過小評価していたように見えるだろう。
次の大きな道標は、6月に予定されている腎細胞がんにおけるWELIREGとキイトルーダのアジュバントの決定であり、パイプラインの多様化ストーリーに足があるかどうかを早期に読み取ることができるだろう。
アナリストによるメルク株の成長予測と目標株価を見る（無料です！） >>メルクの株価を見る
新たなチャンスをお探しですか？
- 億万長者の投資家が どんな銘柄を買って いるかを見て、賢い投資家についていきましょう。
- わずか5分で銘柄分析TIKRのオールインワンで使いやすいプラットフォームで。
- 岩をひっくり返せばひっくり返すほど、より多くのチャンスを発見できます。TIKRで10万以上の世界の株式、世界のトップ投資家の保有銘柄などを検索。
免責事項
TIKRに掲載されている記事は、TIKRやコンテンツチームによる投資や財務のアドバイス、また銘柄の売買を推奨するものではありません。弊社は、TIKRターミナルの投資データおよびアナリストの予測に基づいてコンテンツを作成しています。弊社の分析には、最近の企業ニュースや重要な最新情報が含まれていない場合があります。TIKRはいかなる銘柄にも投資しておりません。お読みいただきありがとうございます！
