要点
- チポトレは「成長のためのレシピ」戦略を通じてオペレーションを再集中させ、メニューイノベーションを加速させ、4,000店舗に高効率設備を導入している。
- CMG株は、当社の評価前提に基づけば、2027年12月までに1株当たり47ドルに達する可能性がある。
- これは、今日の価格35ドルから36％のトータルリターンを意味し、今後2.1年間の年率リターンは16％である。
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チポトレ・メキシカン・グリル（CMG）は、所得10万ドル未満の世帯に影響を与える短期的な消費者の逆風を乗り切りながら、卓越したオペレーション、加速する料理のイノベーション、戦略的な設備のアップグレードを通じて、価値提案を強化している。
ファストカジュアルのリーダーである同社は、4,000店舗以上のレストランを通じて、高品質の食材を使った新鮮な料理、伝統的な調理法、ボリュームたっぷりの料理を、同業他社より20～30％安い価格帯で提供している。
第3四半期の売上高は30億ドルで、既存店売上高は0.3％増だった。レストランレベルのマージンは24.5%で、前年同期比100ベーシスポイント減少した。調整後希薄化後EPSはマクロ経済的圧力が続く中、7%増の0.29ドル。
チポトレはスコット・ボートライトCEOのリーダーシップの下、卓越したオペレーションへのコミットメントを発揮。
同社は64店舗のチポトレを含む84店舗を新規オープンし、処理能力と顧客満足度の向上を示す高効率機器パッケージを展開し、アドボランチとレッドチミチュリソースの発売を成功させ、メニューイノベーションを加速させた。
北米で7,000店舗まで拡大しながら、一桁台半ばの売上高成長率に戻す「成長のレシピ」戦略を実行するチポトレ株が、2027年まで大幅なリターンをもたらす可能性がある理由はここにある。
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モデルによるチポトレ株の分析
私たちは、チポトレ株の上昇可能性を、その強力なユニットエコノミー、国際的な拡大可能性、およびディスカウントよりもむしろ運営規律を通じて消費者低迷から強く立ち直る能力に基づくバリュエーションの仮定を用いて分析しました。
年間収益成長率8.9％、営業利益率16.4％、正規化PER倍率29倍という予測に基づき、モデルはチポトレ株が一株当たり35ドルから47ドルに上昇する可能性を予測した。
これは、今後2.1年間で36％のトータルリターン、年率16％のリターンとなる。
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TIKRのバリュエーション・モデルでは、企業の収益成長率、営業利益率、PER倍率について独自の仮定を差し込むことができ、株価の期待リターンを計算します。
以下はチポトレ株で使用したものである：
1.収益成長率：9％
チポトレは目先の逆風に直面し、通期のコンプは一桁台前半に落ち込むと予想される。同社は、低・中所得層の来店頻度が減少したため、年間を通じて複数のステップダウンを経験した。
世帯収入10万ドル以下の顧客は売上全体の約40％を占め、経済不安から外食が減っている。
売上の25％を占める25〜35歳の年齢層は、失業圧力、学生ローン返済額の増加、実質賃金上昇率の鈍化に直面している。
我々は、チポトレが業界をリードする経済性で8-10%のユニット成長を維持し、国際的に拡大する一方で、消費者の圧力が和らぐにつれて一桁台半ばのコンプに戻る道筋を反映し、8.9%の予測を使用した。
2.営業利益率 16.4%
チポトレは前年比100ベーシス・ポイントの減少にもかかわらず、レストラン・レベルのマージン24.5％を達成した。売上原価は30%で、牛肉と鶏肉のインフレをメニューの値上げと効率化で相殺したことに加え、30ベーシスポイントの関税の影響もあった。
マーケティング費用は、トレンドの鈍化を相殺するために支出を加速させたため、90ベーシスポイント増の売上高の3％となった。この投資は、サマー・オブ・エクストラやロイヤリティ・プログラムの活性化における取引の促進に役立った。マーケティング費用は売上高の3%前後を維持する見込みである。
営業利益率は16.4%と予想、これはChipotleの長期的な40%フロースルーのアルゴリズム、インフレに対するプライシングが十分でないことによる短期的なプレッシャー、そして取引の増加に伴う利益率の拡大を反映している。
3.出口PER倍率：29倍
チポトレ株は現在29.6倍のPER倍率で取引されており、過去1年間の38.5倍、5年間の47.1倍という過去平均から低下しているが、これは短期的な消費者の不確実性を反映している。
我々は、ファンダメンタルズを倍増させることで困難な時期からより強く立ち直ったチポトレの実績、価格設定が業界全体に遅れをとっているため同業他社とのバリューギャップが拡大していること、北米に7,000店舗という大きなホワイトスペースが残されていることを考慮し、29倍の出口倍率を維持する。
新店の生産性は約80%、2年目のキャッシュ・オン・キャッシュ・リターンは約60%と安定している。
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状況が良くなったり悪くなったりしたらどうなるか？
2030年までのチップトール株の様々なシナリオは、消費者回復のタイミングと実行に基づいて様々な結果を示しています（これらは推定であり、リターンを保証するものではありません）：
- 低いケース：低位ケース：消費者圧力が持続し、取引回復が遅れる → 年間7％のリターン
- 中位ケース：2026年第2四半期に消費者の逆風が緩和し、「成長のレシピ」が1桁台半ばの売上高を牽引 → 年間16%のリターン
- ハイケース：消費者が速やかに回復し、国際的な事業展開が加速 → 年間25％のリターン
保守的なケースであっても、チポトレ株は差別化されたバリュー・プロポジション、強力なユニット・エコノミー、そしてディスカウントではなくオペレーショナル・エクセレンスを通じて困難な時期にシェアを獲得する実証済みの能力により、プラスのリターンを提供する。
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CMG株のここからの上昇幅は？
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