I prezzi delle azioni riflettono una combinazione di utili attuali e aspettative per il futuro. Mentre la maggior parte degli investitori si concentra sulla previsione degli utili di una società, un approccio più disciplinato consiste nel lavorare a ritroso partendo dal prezzo di mercato attuale. Questo processo consente di capire esattamente il livello di crescita che il mercato è già disposto a pagare oggi.
Con il reverse-engineering del tasso di crescita implicito, si passa dalle ipotesi alla valutazione dei presupposti di mercato. Questa sezione dell'analisi è fondamentale perché rivela se un'azione è prezzata per la perfezione o per il pessimismo. In seguito potrete decidere se tali aspettative sono realistiche sulla base dei risultati storici e delle tendenze del settore.
L'obiettivo è trovare una discrepanza tra il tasso di crescita implicito del mercato e la realtà fondamentale dell'azienda. Se il mercato si aspetta una crescita annua del 15%, ma l'azienda ha limiti strutturali dell'8%, è probabile che il titolo sia sopravvalutato. Al contrario, se un'azienda durevole ha un prezzo di crescita pari a zero, potreste aver trovato un'opportunità sottovalutata.
Lo scopo del flusso di cassa scontato inverso
Il modello Discounted Cash Flow (DCF) inverso è lo strumento principale di questa analisi. Questa sezione è stata inclusa perché elimina le distorsioni spesso presenti nelle previsioni tradizionali. Invece di proiettare i numeri per raggiungere un prezzo obiettivo, si regolano gli input di crescita fino a quando il valore del modello non corrisponde al prezzo attuale del titolo.
Questo metodo costringe a confrontarsi direttamente con il consenso del mercato. Fornisce un numero specifico che rappresenta il tasso di crescita necessario per giustificare l'investimento. Se un titolo è quotato a un multiplo elevato, il tasso di crescita implicito sarà spesso significativamente più alto della media storica dell'azienda.
Capire il punto di partenza del mercato vi aiuta a evitare di pagare troppo per una crescita già prezzata. Non cercate necessariamente la società a più alta crescita, ma il miglior divario tra aspettative e realtà. Questo schema disciplinato vi garantisce di rimanere concentrati sul prezzo che pagate rispetto al valore che ricevete, e questo vale sia per le aziende grandi come Walmart che per quelle molto più piccole.
Suggerimento TIKR: Utilizzate la scheda Stime di TIKR per vedere quali sono le attuali previsioni degli analisti di Wall Street sulla crescita dei ricavi e degli utili di società come Walmart(WMT) nei prossimi anni, da confrontare con i vostri risultati di crescita implicita.
Multipli di valutazione come indici di crescita
I multipli di valutazione, come P/E o EV/EBITDA, servono per indicare la crescita e i rendimenti impliciti. Questa sezione spiega come utilizzare questi indici per valutare rapidamente il sentiment del mercato. Un multiplo elevato indica che il mercato si aspetta una rapida espansione o un significativo miglioramento dei margini in futuro.
Il confronto tra l'attuale multiplo di una società e il suo range storico rivela le variazioni delle aspettative del mercato. Se un'azienda viene scambiata a 25x gli utili, ma storicamente è stata scambiata a 15x, il mercato implica un'accelerazione permanente della crescita o un profilo di rischio più basso. È necessario stabilire se l'azienda è cambiata radicalmente per giustificare questa nuova valutazione.
I multipli sono utili anche per il confronto tra pari all'interno dello stesso settore. Se un'azienda viene scambiata con un premio significativo rispetto alle sue rivali, significa che il mercato si aspetta che guadagni quote o che operi in modo più efficiente. L'utilizzo dei multipli come punto di partenza consente di vedere dove il mercato sta puntando prima di tuffarsi nei calcoli dettagliati.
Suggerimento TIKR: Consultate la sezione Valutazione di TIKR per visualizzare i grafici storici NTM P/E e TEV/EBITDA, che vi aiutano a vedere come le aspettative di crescita del mercato sono fluttuate nel tempo.
Valutare l'affidabilità dei driver di crescita
Una volta conosciuto il tasso di crescita implicito, è necessario valutare la capacità dell'azienda di raggiungerlo. Questa sezione è essenziale perché la crescita richiede capitale, guadagni di quote di mercato o potere di determinazione dei prezzi. Si tratta di valutare se l'azienda dispone degli strumenti operativi necessari per soddisfare gli elevati standard del mercato.
Esaminate il rendimento storico del capitale (ROC) dell'azienda per vedere se è in grado di finanziare questa crescita internamente. Le aspettative di crescita elevata sono più facili da soddisfare se l'azienda genera abbastanza liquidità dalle operazioni da reinvestire senza ricorrere al debito. Se la crescita richiede un forte finanziamento esterno, il rischio di disattendere le aspettative del mercato aumenta notevolmente.
Anche i precedenti del management in termini di rispetto delle guidance sono un segnale di affidabilità per il futuro. Un'esecuzione costante suggerisce che il tasso di crescita implicito potrebbe essere una stima prudente. Se una società non raggiunge regolarmente i propri obiettivi, il tasso di crescita implicito del mercato è probabilmente una trappola che porterà a una rivalutazione al ribasso della valutazione.
Suggerimento TIKR: Osservare il rendiconto finanziario nei dati finanziari dettagliati di TIKR per vedere se la "liquidità da operazioni" cresce in linea con l'utile netto, il che conferma la qualità della crescita.
Il ruolo dell'espansione dei margini nella crescita implicita
La crescita implicita non deriva sempre da un aumento delle vendite, ma anche dall'espansione dei margini di profitto. Questa sezione è inclusa perché il mercato spesso prezza significativi guadagni di efficienza per le aziende in fase di maturazione. Se il tasso di crescita implicito è elevato, ma il fatturato è piatto, il mercato scommette su una struttura dei costi più snella.
È necessario analizzare se i margini attuali sono ai massimi livelli o se c'è spazio per ulteriori miglioramenti. Se un'azienda ha già margini leader nel settore, le aspettative del mercato per un'ulteriore espansione potrebbero essere irrealistiche. Si tratta di una trappola comune nei settori in cui la concorrenza finisce per costringere i prezzi al ribasso.
La sostenibilità è il fattore più importante nell'analisi della crescita guidata dai margini. Le misure di riduzione dei costi una tantum forniscono una spinta temporanea, ma non determinano una crescita composta a lungo termine. Il vero valore deriva dai vantaggi strutturali che consentono a un'azienda di mantenere o incrementare i propri margini anche quando cresce.
Suggerimento TIKR: Usare la sezione Rapporti di TIKR per confrontare gli attuali margini lordi e operativi con le medie storiche e valutare se il mercato sta ipotizzando un'efficienza da record.
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Il risultato di TIKR
Il reverse-engineering del tasso di crescita implicito di un titolo è il modo migliore per determinare se un'azione è un investimento solido o un rischio di valutazione. Lavorando a ritroso a partire dal prezzo, ci si allontana dalle previsioni speculative per passare a una fredda valutazione delle ipotesi di mercato. Questo processo vi garantisce di acquistare solo quando le aspettative del mercato sono inferiori alla capacità di rendimento dell'azienda.
La disciplina di questo approccio vi protegge dal clamore delle narrazioni sulla crescita. Quando sapete esattamente cosa si aspetta il mercato, potete prendere una decisione informata sulla probabilità di un risultato. TIKR fornisce i dati storici e le stime degli analisti necessari per effettuare questa verifica su qualsiasi titolo globale.
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