Principali risultati:
- Ripresa in pieno svolgimento: Microchip Technology ha realizzato nel terzo trimestre dell'anno fiscale 26 un fatturato netto di 1,19 miliardi di dollari, con un incremento del 16% rispetto all'anno precedente, e un EPS non-GAAP di 0,44 dollari che ha battuto il consenso di 0,03 dollari, confermando che il periodo di crisi ciclica è ormai alle spalle.
- Ripristino della struttura del capitale: Microchip Technology ha aumentato l'offerta di note convertibili a 800 milioni di dollari con un premio di conversione del 40%, destinando 61 milioni di dollari a transazioni call con tetto massimo per limitare la diluizione e ritirando il debito su carta commerciale.
- Obiettivo di prezzo: A un P/E forward di 31x sugli utili in ripresa, il titolo Microchip Technology potrebbe raggiungere i 111 dollari entro marzo 2028, sostenuto dall'espansione del margine lordo verso l'obiettivo di lungo termine del 65% e da una previsione di CAGR dei ricavi del 15%.
- Rialzo totale: Dal prezzo attuale di 79 dollari, Microchip Technology offre un rendimento totale del 41% fino all'obiettivo di 111 dollari in 2 anni, che si traduce in un rendimento annualizzato del 18% all'anno.
Analisi del caso di Microchip Technology, Inc.
Microchip Technology(MCHP) ha registrato nel terzo trimestre dell'anno fiscale 26 un fatturato netto di 1,19 miliardi di dollari, con un aumento del 16% rispetto all'anno precedente, superando la previsione iniziale di 1,13 miliardi di dollari di circa 57 milioni di dollari grazie alla forza dei prodotti.
Lo scorso dicembre, il sell-through dei distributori ha superato il sell-in di soli 12 milioni di dollari, in netto calo rispetto ai 53 milioni di dollari del trimestre precedente, segno che la correzione delle scorte durata due anni ha fatto ampiamente il suo corso.
L'amministratore delegato Steve Sanghi nella telefonata sugli utili del terzo trimestre 2026 ha dichiarato: "Il portafoglio ordini del trimestre di giugno è più alto oggi di quello del trimestre di marzo il 5 novembre", a testimonianza di un contesto di ordini che si è accelerato ben oltre le norme stagionali.
I margini lordi non-GAAP hanno raggiunto il 61%, ancora appesantiti da 52 milioni di dollari di oneri per il sottoutilizzo degli stabilimenti che, secondo le previsioni del management, persisteranno per circa due anni, man mano che gli impianti interni si avvieranno verso la piena capacità.
Un'offerta di note convertibili da 800 milioni di dollari, aumentata rispetto ai 600 milioni di dollari con un premio del 40%, ristruttura le passività a breve termine, mentre MCHP ha contemporaneamente bloccato un tetto massimo di call di 149 dollari per limitare la diluizione azionaria.
Inoltre, tre progetti PCIe Gen 6 vinti, tra cui uno che si prevede possa generare ricavi pari o superiori a 100 milioni di dollari nel 2027, posizionano MCHP in un ciclo di aggiornamento dei data center in cui è attualmente l'unico switch basato su 3 nm a campionare gli hyperscaler.
Con una leva netta ancora a 4x, buyback sospesi e margini di 400 punti base al di sotto dell'obiettivo di lungo termine del 65%, il P/E a 31x del titolo prezza una ripresa che la stessa dirigenza non ha ancora definito.
Cosa dice il modello per il titolo Microchip Technology
L'ipotesi di crescita dei ricavi del 15,3% del modello riflette la battuta d'arresto del terzo trimestre, la ripresa delle prenotazioni e i 3 progetti PCIe Gen 6 confermati, tra cui uno che si prevede possa raggiungere un fatturato di oltre 100 milioni di dollari nel 2027.
Il modello ipotizza margini operativi del 30,3% e un multiplo di uscita di 31,3x entro marzo 2028, producendo un prezzo obiettivo di 111 dollari, che è conservativo rispetto al multiplo medio storico di 5 anni di Microchip Technology, pari a 24,9x sugli utili di fine anno.
Dal prezzo attuale di 79 dollari, il modello indica un rialzo totale del 41,4% in 2,1 anni, con un rendimento annualizzato del 17,7%, che supera di quasi 8 punti percentuali l'hurdle rate standard del 10%.
Lo scorso febbraio, Microchip Technology ha chiuso un'offerta di note convertibili per 800 milioni di dollari, riducendo la pressione sul debito a breve termine e diminuendo così il rischio di bilancio che in precedenza limitava la valutazione del titolo.
Il modello segnala un acquisto, in quanto un rendimento annualizzato del 17,7% sostenuto dalla ripresa dei margini, dalla conferma delle vittorie di progettazione e dal miglioramento dell'andamento degli ordini giustifica il possesso del titolo ai livelli attuali.
Il rendimento annualizzato del 17,7% del modello supera l'hurdle rate del 10% di quasi 8 punti percentuali, compensando gli investitori per il rischio di bilancio, e punta a una netta rivalutazione del capitale entro marzo 2028.
Le nostre ipotesi di valutazione
Il modello di valutazione di TIKR consente di inserire le proprie ipotesi di crescita dei ricavi, dei margini operativi e del multiplo P/E di un'azienda e di calcolare i rendimenti attesi del titolo.
Ecco quali abbiamo utilizzato per il titolo Microchip Technology:
1. Crescita dei ricavi: 15,3%
Il CAGR decennale del 7,4% dei ricavi del titolo Microchip Technology riflette un'attività che è cresciuta costantemente prima del crollo delle scorte del 2024, quando i ricavi sono scesi del 42,3% in un solo anno.
Lo scorso dicembre, il sell-through dei distributori ha superato il sell-in di soli 12 milioni di dollari, rispetto ai 53 milioni del trimestre precedente, e le vendite nette del terzo trimestre sono cresciute del 16% rispetto all'anno precedente, indicando una vera e propria ripresa della domanda.
Tre progetti PCIe Gen 6 confermati, uno dei quali si prevede possa generare un fatturato di oltre 100 milioni di dollari solo nel 2027, oltre all'espansione delle pipeline di progettazione Ethernet per il settore aerospaziale, della difesa e dell'automotive, supportano una riaccelerazione della crescita pluriennale.
Questo dato si colloca al di sopra della crescita del fatturato su un anno, pari a -42,4%, poiché l'azienda sta ancora uscendo dalla contrazione più profonda degli ultimi dieci anni e l'ipotesi di crescita del 15,3% richiede che lo slancio di ripresa del terzo trimestre si mantenga costantemente fino a marzo 2028 senza interruzioni.
2. Margini operativi: 30.3%
Il titolo Microchip Technology ha raggiunto il 36,9% di margini operativi nell'anno fiscale 2023 con un fatturato massimo di 8,44 miliardi di dollari, ma nell'anno fiscale 25 i margini operativi sono crollati all'8,5% con un fatturato sceso a 4,40 miliardi di dollari e oneri di sottoutilizzo che hanno raggiunto circa 50 milioni di dollari a trimestre.
La direzione ha confermato che gli oneri di sottoutilizzo dello stabilimento, pari a 52 milioni di dollari nel terzo trimestre dell'anno fiscale 26, persisteranno per circa due anni e che tali oneri rappresentano da soli oltre 400 punti base di freno strutturale al margine lordo sulle entrate attuali.
Man mano che i prodotti prodotti internamente crescono e che i prodotti PCIe, FPGA ed Ethernet per autoveicoli a più alto margine crescono più rapidamente attraverso fonderie esterne, la base dei costi fissi assorbe più ricavi e il percorso verso il 30,3% diventa operativamente visibile.
L'ipotesi di mercato per i margini di EBIT a termine nell'esercizio 26 è pari al 26%, mentre il modello punta al 30,3% entro marzo 2028, un divario che richiede la riduzione degli oneri di sottoutilizzo e l'espansione simultanea del mix di prodotti ad alto margine.
Si tratta di un valore superiore al margine operativo medio di un anno del 24,5%, poiché i margini attuali rimangono compressi ben al di sotto di tale livello a causa dei continui oneri di sottoutilizzo, e per raggiungere il 30,3% è necessario che i costi di fabbrica si normalizzino più rapidamente rispetto alla tempistica di due anni prevista dal management.
3. Multiplo P/E di uscita: 31,3x
Un multiplo P/E capitalizza gli utili netti alla fine del periodo di previsione e l'exit 31,3x riflette un'attività che si prevede avrà margini operativi del 30,3% con ricavi confermati da progetti e un portafoglio ordini in ripresa entro marzo 2028.
Il modello incorpora già una significativa espansione dei margini rispetto agli attuali livelli depressi, quindi il multiplo di uscita non ha bisogno di prezzare ulteriore ottimismo, e 31,3x presuppone essenzialmente che il mercato paghi per un profilo di utili normalizzato, non di picco.
L'ipotesi di mercato per il rapporto tra prezzo NTM e utili normalizzati al 9 febbraio 2026 è pari a 32,30x, il che colloca il multiplo di uscita del modello di 31,3x appena al di sotto della quotazione odierna del titolo Microchip Technology in base agli utili futuri.
Il multiplo di uscita di 31,3x si colloca leggermente al di sotto dell'attuale ipotesi di mercato di 32,30x, in quanto il modello ipotizza prudentemente che il mercato non rivaluterà il titolo oltre l'attuale multiplo forward anche dopo 2 anni di recupero dei margini e di crescita dei ricavi.
Questo valore si colloca al di sotto del P/E storico a 1 anno di 42,7x, in quanto tale cifra rifletteva gli utili in calo capitalizzati a multipli distorti, mentre 31,3x rappresenta in modo più accurato ciò che una base di utili recuperata con un debito gestibile dovrebbe comandare in modo sostenibile.
Cosa succede se le cose vanno meglio o peggio?
Gli scenari delle azioni Microchip Technology fino a marzo 2030 dipendono dalla ripresa dell'utilizzo degli stabilimenti, dalla conversione dei ricavi dei progetti e dal mantenimento del programma di riduzione del debito.
- Caso basso: se il rifornimento dei distributori si blocca e i progetti PCIe Gen 6 si diffondono più lentamente del previsto, i ricavi crescono di circa il 10,4% e i margini netti rimangono vicini al 24,9% → rendimento annualizzato del 7,8%.
- Caso medio: Con la normalizzazione degli oneri di sottoutilizzo e la conversione dei progetti di Gen 6 da oltre 100 milioni di dollari in ricavi di produzione entro il 2027, il fatturato cresce dell'11,6% e i margini migliorano fino al 26,2% → 13,8% di rendimento annualizzato.
- Caso alto: se le pipeline di progettazione per il settore aerospaziale, l'Ethernet automobilistico e i data center si sviluppano simultaneamente, mentre i fabs interni si riprendono più velocemente dei 2 anni previsti dal management, il fatturato raggiunge il 12,7% e i margini si avvicinano al 27,2% → 19,3% di rendimento annualizzato.
Quanto rialzo ha il titolo Microchip Technology da qui in poi?
Con il nuovo strumento Valuation Model di TIKR, è possibile stimare il prezzo potenziale di un'azione in meno di un minuto.
Bastano tre semplici input:
- Crescita dei ricavi
- Margini operativi
- Multiplo P/E di uscita
Se non siete sicuri di cosa inserire, TIKR compila automaticamente ogni dato utilizzando le stime di consenso degli analisti, fornendovi un punto di partenza rapido e affidabile.
Da qui, TIKR calcola il prezzo potenziale dell'azione e i rendimenti totali negli scenari Toro, Base e Orso, in modo da poter capire rapidamente se un titolo appare sottovalutato o sopravvalutato.
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