In calo del 72% in 3 anni, il titolo Organon può finalmente recuperare nel 2026?

I punti chiave:

• Scossa alla leadership: Nuova leadership esecutiva a seguito di un'indagine interna sulle pratiche di vendita.
• Proiezione dei prezzi: Sulla base dei fondamentali attuali, il titolo OGN potrebbe raggiungere 12,67 dollari entro dicembre 2029.
• Guadagni potenziali: Questo obiettivo implica un rendimento totale del 53% rispetto al prezzo attuale di 8,29 dollari.
• Rendimento annuo: Gli investitori potrebbero registrare una crescita dell'11,5% circa nei prossimi 3,9 anni.

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Organon & Co.(OGN) sta navigando in acque turbolente. L'azienda specializzata in salute femminile ha recentemente annunciato cambiamenti nella leadership a seguito di un'indagine interna sulle pratiche di vendita di Nexplanon e contemporaneamente ha ceduto il suo sistema Jada per 465 milioni di dollari per accelerare la riduzione del debito.

L'azienda ha registrato nel terzo trimestre un fatturato di 1,6 miliardi di dollari con un margine EBITDA rettificato del 32,3%.

Nonostante le sfide, tra cui i venti contrari alla politica statunitense che incidono sulle vendite di contraccettivi e la debolezza del portafoglio respiratorio, Organon mantiene un'esposizione diversificata tra salute della donna, biosimilari e marchi affermati che servono i pazienti in molti Paesi.

Il management prevede per il 2025 un fatturato compreso tra 6,2 e 6,25 miliardi di dollari, con un calo del 2-3% rispetto all'anno precedente.

L'azienda sta dando priorità alla riduzione del debito, con una leva finanziaria netta di 4,2x, investendo nel contempo in fattori di crescita come Vtama, Hadlima e l'espansione internazionale di Nexplanon.

Nonostante le recenti battute d'arresto, il titolo Organon viene scambiato a 8,29 dollari, offrendo potenzialmente un rialzo agli investitori disposti a guardare oltre i venti contrari a breve termine.

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Cosa dice il modello per le azioni Organon

Abbiamo analizzato Organon in base alla sua posizione di azienda diversificata nel settore della salute femminile e dei biosimilari che deve affrontare sia sfide operative che opportunità strategiche.

• Il franchise Nexplanon dell'azienda, pur dovendo affrontare i venti contrari delle politiche statunitensi, rimane un leader mondiale dei contraccettivi.
• Il management prevede che la crescita internazionale di Nexplanon compenserà la debolezza interna, con un fatturato globale che dovrebbe essere piatto nel 2026.
• Nel frattempo, il settore dei biosimilari continua a guadagnare slancio, con Hadlima in crescita del 63% da un anno all'altro e nuovi lanci, tra cui un biosimilare di denosumab, che aggiungono vettori di crescita.
• La cessione di Jada ridurrà il debito di oltre 400 milioni di dollari, migliorando la flessibilità finanziaria e consentendo al management di concentrare le risorse sui franchisee principali.

Utilizzando una previsione di contrazione dei ricavi dell'1,3% annuo e margini operativi del 28,7%, il nostro modello prevede che il titolo salga a 10,38 dollari entro 1,9 anni. Questo presuppone un multiplo prezzo-utili di 2,2x all'uscita.

Ciò rappresenta una significativa compressione rispetto alle medie storiche del P/E di Organon, pari a 2,6x (un anno) e 4,5x (tre anni).

Il multiplo conservativo riflette i rischi di integrazione derivanti dalle recenti turbolenze, dalla persistente debolezza respiratoria e dall'incertezza della politica contraccettiva.

Il vero valore risiede nella stabilizzazione della traiettoria dei ricavi, mantenendo i margini EBITDA leader del settore e riuscendo a ridurre la leva finanziaria.

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Le nostre ipotesi di valutazione

Il modello di valutazione di TIKR consente di inserire le proprie ipotesi di crescita dei ricavi, dei margini operativi e del multiplo P/E di una società e calcola i rendimenti attesi del titolo.

Ecco cosa abbiamo utilizzato per le azioni OGN:

1. Crescita dei ricavi: -0,4%

Organon si trova di fronte a modesti venti contrari per quanto riguarda i ricavi. L'azienda prevede che il fatturato 2026 sarà approssimativamente piatto su base proforma dopo la cessione di Jada, con prodotti in crescita come Vtama, Emgality e biosimilari che compenseranno la continua debolezza del settore respiratorio.

Il portafoglio dei farmaci respiratori deve affrontare sfide strutturali, in quanto i prodotti più vecchi, come Singulair, perdono quote di mercato a favore di molecole più recenti, in particolare in ambito pediatrico, mentre le riduzioni di prezzo obbligatorie in Cina e Giappone aumentano la pressione. Il management riconosce che questa erosione persisterà nel breve termine.

Per Nexplanon, i venti contrari della politica statunitense che riguardano i finanziamenti del Titolo X e l'accesso a Planned Parenthood hanno avuto un impatto sproporzionato sul mercato principale del prodotto. Mentre la crescita internazionale continua a tassi medio-alti a una cifra, la debolezza interna pesa sui risultati.

L'imminente indicazione quinquennale potrebbe incrementare la popolazione indirizzabile, ma ridurre la frequenza di reimpianto.

2. Margini operativi: 28,7%

Organon ha dimostrato una buona tenuta dei margini nonostante le sfide sul fronte dei ricavi. Nel terzo trimestre l'azienda ha registrato un margine EBITDA rettificato del 32,3%, anche se la guidance per l'intero anno punta a circa il 31%, grazie all'aumento degli investimenti SG&A per sostenere i lanci di Vtama e Tofidence.

Il management continua a realizzare risparmi sulle spese operative per 200 milioni di dollari e a pianificare la separazione della catena di fornitura da Merck, che dovrebbe favorire l'espansione del margine lordo a partire dal 2027.

Tuttavia, i venti di mix a breve termine dovuti alla debolezza del settore respiratorio e i continui investimenti commerciali moderano la traiettoria dei margini.

La presenza geografica diversificata e l'infrastruttura consolidata dei marchi dell'azienda offrono una leva operativa, anche se prevediamo una modesta compressione dei margini in quanto gli investimenti per la crescita compensano i guadagni di efficienza.

3. Multiplo P/E di uscita: 2,2x

Attualmente il mercato valuta Organon a 2,2x gli utili. Riteniamo che il P/E rimanga stabile a 2,2x per tutto il periodo di previsione.

I recenti problemi di governance e la transizione della leadership creano incertezza a breve termine. Il consiglio di amministrazione ha avviato la ricerca di un amministratore delegato e ha insediato una leadership ad interim per supervisionare gli sforzi di risanamento, compresi i controlli rafforzati e i cambiamenti del personale.

Quando l'azienda dimostrerà stabilità operativa, ridurrà la leva finanziaria al di sotto di 4x e farà progressi nello sviluppo del business Women's Health, la fiducia degli investitori dovrebbe migliorare.

Il modello imprenditoriale con operazioni commerciali decentralizzate offre agilità, anche se l'esecuzione rimane fondamentale viste le recenti sfide.

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Cosa succede se le cose vanno meglio o peggio?

Le aziende farmaceutiche con portafogli diversificati devono affrontare dinamiche di mercato diverse tra i vari franchise. Ecco come potrebbero andare le azioni Organon in diversi scenari fino al dicembre 2029:

• Caso basso: se i ricavi si riducono dello 0,4% all'anno e i margini di utile netto si riducono al 15,9%, gli investitori potrebbero ottenere un rendimento totale del 33,5% (7,7% all'anno).
• Caso medio: Con un calo dei ricavi dello 0,4% e margini del 16,4%, prevediamo un rendimento totale del 52,9% (11,5% annuo).
• Caso alto: se i ricavi si stabilizzano allo 0,4% e la società raggiunge margini del 16,7%, il rendimento totale potrebbe raggiungere il 67,6% (14,1% annuo).

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Il range riflette l'esecuzione della crescita dei biosimilari, la riduzione del debito e la stabilizzazione dei ricavi del settore Women's Health nonostante i venti contrari della politica.

Nel caso in cui l'erosione respiratoria acceleri o Nexplanon debba affrontare un peggioramento delle barriere di accesso agli Stati Uniti.

Nel caso più alto, l'adozione di Vtama ha un impatto significativo, i biosimilari guadagnano quote di mercato più velocemente del previsto e il management riesce a gestire con successo la transizione della leadership, garantendo un'espansione dei margini prima del previsto.

Quanto può salire il titolo Organon da qui in poi?

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Bastano tre semplici input:

• Crescita dei ricavi
• Margini operativi
• Multiplo P/E di uscita

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Si prega di notare che gli articoli su TIKR non sono intesi come consigli di investimento o finanziari da parte di TIKR o del nostro team di contenuti, né sono raccomandazioni per l'acquisto o la vendita di azioni. Creiamo i nostri contenuti sulla base dei dati di investimento di TIKR Terminal e delle stime degli analisti. Le nostre analisi potrebbero non includere notizie recenti sulle società o aggiornamenti importanti. TIKR non ha una posizione in nessuno dei titoli citati. Grazie per la lettura e buon investimento!