Punti di forza:
- Recupero delle soluzioni di talento: Prima crescita sequenziale positiva in oltre 3 anni, con trend settimanali che mostrano slancio.
- Proiezione dei prezzi: Sulla base dell'attuale esecuzione, il titolo RHI potrebbe raggiungere i 52 dollari entro dicembre 2028.
- Guadagni potenziali: Questo obiettivo implica un rendimento totale del 60% dal prezzo attuale di 33 dollari.
- Rendimento annuo: Gli investitori potrebbero registrare una crescita di circa il 17,5% nei prossimi 2,9 anni.
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Robert Half Inc.(RHI) ha appena registrato la prima crescita sequenziale dei ricavi in oltre tre anni, attraversando uno dei periodi più difficili del settore del personale.
L'azienda ha generato 1,302 miliardi di dollari di ricavi nel quarto trimestre, con un calo del 7% rispetto all'anno precedente, ma l'amministratore delegato Keith Waddell vede chiari segnali di ripresa.
L'andamento settimanale dei ricavi nel trimestre ha mostrato uno slancio positivo che si è protratto fino a gennaio. L'azienda ha guadagnato 0,32 dollari per azione rispetto ai 0,53 dollari di un anno fa, generando 183 milioni di dollari di flusso di cassa operativo, il trimestre più alto del 2025 e un aumento del 18% rispetto al quarto trimestre del 2024.
Nonostante i venti contrari derivanti da un ambiente cauto per le assunzioni, Robert Half viene scambiata a 33 dollari, offrendo un significativo rialzo per gli investitori che riconoscono il posizionamento dell'azienda quando l'incertezza economica inizia a diminuire.
Cosa dice il modello per le azioni Robert Half
Abbiamo analizzato la trasformazione di Robert Half durante un lungo periodo di crisi del personale, mantenendo le sue capacità di consulenza e talento leader del settore.
L'azienda ha resistito a quasi quattro anni di calo dei ricavi conservando i suoi migliori produttori e mantenendo la capacità per la ripresa.
Con 7.400 dipendenti interni nel settore delle soluzioni per i talenti (in calo di appena il 3,2% rispetto all'anno precedente) e 11.200 in Protiviti (in aumento dell'1,5% rispetto all'anno precedente), Robert Half ha una capacità inutilizzata del 15-30% in base a varie metriche.
Il management prevede di tornare a una crescita positiva dei ricavi su base annua entro il terzo trimestre del 2026, se le attuali tendenze settimanali continueranno.
Le piccole e medie imprese, il mercato di riferimento di Robert Half, rimangono particolarmente snelle dopo anni di contenimento dei costi, creando una domanda inarrestabile sia per le assunzioni a tempo indeterminato che per i talenti a contratto.
Utilizzando una previsione di crescita annuale dei ricavi del 3,2% e margini operativi del 5,8%, il nostro modello prevede che il titolo salga a 52 dollari entro 2,9 anni. Questo presuppone un multiplo prezzo-utili di 17,8x.
Questo rappresenta una compressione rispetto alle medie storiche del P/E di Robert Half di 20,4x (un anno) e 19,8x (cinque anni). Il multiplo più basso riconosce la pressione sui margini a breve termine, in quanto l'azienda sta attraversando la ripresa e si sta adattando a un ambiente più competitivo.
Il vero valore risiede nella capacità di Robert Half di sfruttare la sua base di talenti trattenuti in seguito all'accelerazione della domanda, mentre Protiviti espande la sua attività di consulenza tecnologica.
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Le nostre ipotesi di valutazione
Il modello di valutazione di TIKR consente di inserire le proprie ipotesi di crescita dei ricavi, dei margini operativi e del multiplo P/E di un'azienda e calcola i rendimenti attesi del titolo.
Ecco quali abbiamo utilizzato per le azioni RHI:
1. Crescita dei ricavi: 3.2%
La crescita di Robert Half è incentrata sulla capacità di catturare la domanda di assunzioni delle PMI, in un momento in cui l'incertezza diminuisce.
- Nel quarto trimestre l'azienda ha registrato la prima crescita sequenziale positiva (a parità di giorni, a valuta costante) in oltre tre anni.
- I ricavi delle soluzioni di contract talent sono scesi del 6,6% all'inizio di gennaio, rispetto all'8,9% di dicembre, indicando una tendenza al miglioramento.
- I ricavi del collocamento a tempo indeterminato sono diminuiti del 9,4% a gennaio rispetto all'11% di dicembre.
- I tempi di decisione si stanno accorciando e l'impegno dei clienti sta aumentando, in quanto le aziende rivedono le iniziative di assunzione rimandate.
L'indice di ottimismo delle piccole imprese NFIB ha registrato una tendenza al rialzo, mentre l'indice di incertezza è sceso al livello più basso dal giugno 2024. I clienti delle PMI hanno aggiunto solo l'1,1% annuo all'organico tra gennaio 2022 e dicembre 2025, ben al di sotto del tasso del 2,8% delle aziende più grandi.
Protiviti ha registrato un calo dei ricavi del 3% rispetto all'anno precedente, ma sta riscontrando una forte domanda di consulenza tecnologica, in particolare per i progetti di modernizzazione delle piattaforme.
Il management prevede che Protiviti aggiungerà 100-200 punti base ai margini lordi e operativi nel 2026.
2. Margini operativi: 5.8%
Robert Half prevede di recuperare al rialzo la compressione dei margini registrata durante la crisi.
Nel quarto trimestre la società ha registrato un margine operativo rettificato del 3,3%, in calo rispetto a livelli più normali a causa del calo dei ricavi. Talent Solutions ha registrato solo l'1,1% di margini operativi rettificati, mentre Protiviti ha mantenuto il 7,1% nonostante il calo dei ricavi.
Il management ha mantenuto la capacità produttiva per tutta la durata della crisi, in particolare nella gestione del campo e nei servizi aziendali.
Questo crea una leva operativa nel momento in cui i ricavi tornano a crescere. Con una necessità minima di aggiungere personale inizialmente, i margini incrementali dovrebbero migliorare significativamente con l'aumento dell'utilizzo.
L'utilizzo dell'intelligenza artificiale per l'abbinamento dei candidati e la prioritizzazione dei prospect offre ulteriori vantaggi in termini di efficienza.
3. Multiplo P/E di uscita: 17,8x
Il mercato valuta Robert Half a 21,9x gli utili di periodo. Riteniamo che il P/E si ridurrà a 17,8x nel periodo di previsione.
L'incertezza a breve termine sul ritmo della ripresa e sulle dinamiche competitive pesa sul multiplo. L'azienda deve dimostrare una crescita sequenziale sostenuta, espandendo al contempo i margini dai livelli ciclicamente depressi.
Quando l'attività di assunzione si normalizzerà e Robert Half guadagnerà quote di mercato grazie agli investimenti tecnologici e all'approccio consulenziale, l'azienda dovrebbe ottenere un premio rispetto alla media di lungo periodo.
La combinazione di staffing e consulenza di Protiviti crea una proposta di valore unica, poiché l'intelligenza artificiale rende più critico il vaglio dei candidati.
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Cosa succede se le cose vanno meglio o peggio?
Le società di staffing devono affrontare la sensibilità economica e le pressioni competitive. Ecco come potrebbero andare le azioni Robert Half in diversi scenari fino a dicembre 2030:
- Caso basso: se la crescita dei ricavi rallenta al 2,9% e i margini di utile netto si comprimono al 4,0%, gli investitori vedono comunque un rendimento totale del 79% (12,6% annuo).
- Caso medio: Con una crescita del 3,3% e margini del 4,4%, prevediamo un rendimento totale del 121% (17,6% annuo).
- Caso alto: se le assunzioni nelle PMI accelerano e Robert Half mantiene margini del 4,6% crescendo al contempo del 3,6%, i rendimenti potrebbero raggiungere il 161% totale (21,6% annuo).
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Il range riflette la capacità di catturare la domanda delle piccole e medie imprese, l'espansione dei margini di profitto grazie all'aumento della consulenza tecnologica di Protiviti e la capacità dell'azienda di sfruttare la capacità conservata senza aggiungere personale significativo.
Nel caso in cui l'incertezza economica persista o la perturbazione dell'IA si riveli più immediata del previsto.
Nel caso più alto, le assunzioni delle PMI riprendono più velocemente del previsto, la dinamica della consulenza tecnologica di Protiviti supera le aspettative e la leva operativa consente un'espansione dei margini superiore al previsto.
Quanto può salire il titolo Robert Half da qui in poi?
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Bastano tre semplici input:
- Crescita dei ricavi
- Margini operativi
- Multiplo P/E di uscita
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