Punti chiave:
- Innovazione AI: Manhattan ha appena lanciato agenti AI commerciali, creando immediate opportunità di upsell nella sua base di clienti cloud.
- Proiezione del prezzo: Sulla base dell'attuale esecuzione, il titolo MANH potrebbe raggiungere i 178 dollari entro dicembre 2028.
- Guadagni potenziali: Questo obiettivo implica un rendimento totale del 29% rispetto al prezzo attuale di 137 dollari.
- Rendimento annuo: Gli investitori potrebbero registrare una crescita di circa il 9% nei prossimi 2,9 anni.
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Manhattan Associates(MANH) ha realizzato un quarto trimestre record nel 2025, con prenotazioni cloud che hanno toccato i massimi storici e l'azienda ha alzato la sua guidance 2026 su tutta la linea.
Il CEO Eric Clark ha sottolineato lo slancio di tutto il business. I ricavi del cloud sono cresciuti del 20% nel quarto trimestre, mentre il remaining performance obligation (RPO) dell'azienda è aumentato del 25% rispetto all'anno precedente, raggiungendo i 2,2 miliardi di dollari.
Oltre il 75% delle nuove prenotazioni cloud sono arrivate da nuovi loghi netti, a dimostrazione della capacità di Manhattan di conquistare quote di mercato nel competitivo settore dei software per la supply chain.
- L'azienda ha introdotto una nuova metrica, il "ramped ARR" (ricavi ricorrenti annualizzati a prezzo pieno), che ha raggiunto i 600 milioni di dollari a fine anno, con un aumento del 23% rispetto al 2024.
- Questa metrica fornisce una migliore visibilità sulla traiettoria dei ricavi cloud di Manhattan, poiché molti contratti raggiungono il prezzo pieno entro il quarto anno.
- Alcune settimane fa, Manhattan ha annunciato la disponibilità commerciale dei suoi agenti AI e di Agent Foundry. Il feedback dei primi utilizzatori suggerisce che questi strumenti offrono un valore significativo aumentando l'automazione e la produttività.
- A differenza dei concorrenti che richiedono costose implementazioni di data lake, l'architettura API-first di Manhattan consente ai clienti di attivare immediatamente gli agenti AI all'interno della piattaforma Active esistente.
- La base di clienti dell'azienda spazia dai settori della vendita al dettaglio, della drogheria, dell'industria, delle scienze biologiche e della logistica per conto terzi.
- Tra le recenti vittorie del quarto trimestre si annoverano un'azienda Fortune 100 che si occupa di miglioramento della casa, una catena di grandi magazzini di lusso e il più grande fornitore di prodotti medico-chirurgici al mondo.
- Per il 2026, il management prevede che l'RPO raggiunga i 2,62-2,68 miliardi di dollari (pari a una crescita del 18-20%), un fatturato totale di 1,14 miliardi di dollari (crescita del 6%, o del 10% escludendo la manutenzione legacy e il calo delle licenze) e un fatturato cloud di 492 milioni di dollari (crescita del 21%).
Cosa dice il modello per le azioni Manhattan Associates
Abbiamo analizzato la trasformazione di Manhattan in un fornitore dominante di software per la supply chain, con capacità di intelligenza artificiale in espansione.
L'azienda beneficia di tre potenti fattori di domanda.
- In primo luogo, l'acquisizione di nuovi clienti continua a ritmo sostenuto, con Manhattan che si aggiudica contratti in diversi settori verticali.
- In secondo luogo, la base installata di clienti on-premise rappresenta un'enorme opportunità di conversione. A metà del 2025 Manhattan ha lanciato programmi di conversione a canone fisso che ora stanno accelerando.
- In terzo luogo, gli agenti AI creano un flusso di entrate completamente nuovo. Per la prima volta dal lancio dei prodotti cloud, Manhattan è in grado di offrire upsell immediati a tutti i clienti cloud contemporaneamente. L'azienda ha assunto 100 nuovi addetti all'assistenza nel gennaio 2026 per sostenere questa opportunità.
Utilizzando una previsione di crescita annua dei ricavi del 7,9% e margini operativi del 35,4%, il nostro modello prevede che il titolo salga a 178 dollari entro 2,9 anni. Questo presuppone un multiplo prezzo-utili di 25,6x.
Questo rappresenta una compressione rispetto alle medie storiche del P/E di Manhattan, pari a 38,5x (un anno) e 59,1x (cinque anni). Il multiplo più basso tiene conto degli investimenti a breve termine in vendite, marketing e capacità di servizio per cogliere l'opportunità dell'IA.
Il vero valore risiede nella capacità di Manhattan di monetizzare gli agenti AI mantenendo i tassi di fidelizzazione leader del settore ed espandendo la sua piattaforma unificata tra magazzino, trasporto, gestione degli ordini e applicazioni per i punti vendita.
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Il modello di valutazione di TIKR consente di inserire le proprie ipotesi di crescita dei ricavi, dei margini operativi e del multiplo P/E di una società e calcola i rendimenti attesi del titolo.
Ecco quali abbiamo utilizzato per le azioni MANH:
1. Crescita dei ricavi: 7,9%
La crescita di Manhattan si basa sulla conquista di nuovi loghi, sulla conversione dei clienti on-premise al cloud e sul cross-selling di altri prodotti.
Nel 2025 l'azienda ha ottenuto risultati eccezionali in termini di nuovi clienti, ma il management prevede che il mix si normalizzerà nel tempo, passando a un terzo di nuovi loghi, un terzo di conversioni e un terzo di espansioni.
Le conversioni al cloud stanno accelerando. Manhattan offre ora contratti a canone fisso e a tempo determinato che danno ai clienti la certezza della velocità di implementazione.
L'azienda ha già chiuso diverse conversioni all'inizio del 2026.
Gli agenti AI rappresentano un nuovo vantaggio. Manhattan sta offrendo progetti pilota a basso rischio della durata di 90 giorni con ingegneri già impiegati per dimostrare il proprio valore.
I primi utilizzatori indicano che questi agenti consentono di ottenere significativi aumenti di produttività grazie a una maggiore automazione.
2. Margini operativi: 35.4%
Manhattan ha ampliato i margini EBITDA rettificati al 36,4% per l'intero anno, grazie all'efficienza operativa e alla gestione disciplinata dei costi.
L'azienda punta a un'espansione dei margini di 75 punti base nel 2026, escludendo i venti negativi legati alla manutenzione e alle licenze.
Tuttavia, Manhattan sta investendo molto nella crescita attraverso nuove assunzioni nel settore delle vendite, l'ampliamento dei programmi per i partner e l'aggiunta di 100 collaboratori nel settore dell'assistenza a gennaio.
3. Multiplo P/E di uscita: 25,6x
Oggi il mercato valuta Manhattan a 26,4 volte gli utili. Noi ipotizziamo una leggera compressione a 25,6x nel periodo di previsione.
Questo multiplo conservativo tiene conto del rischio di esecuzione legato ai tempi di monetizzazione dell'IA e alla transizione in corso verso il cloud.
Dato il contributo costante di Manhattan ai ricavi dell'IA e i tassi di vincita superiori al 70%, l'azienda dovrebbe ottenere una valutazione superiore.
I tassi di ritenzione lorda del management, di livello mondiale, danno fiducia. La metrica ARR ramped presuppone l'assenza di abbandono e di aumenti di prezzo, creando un potenziale di rialzo quando i clienti rinnovano a prezzi più elevati.
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Cosa succede se le cose vanno meglio o peggio?
Il software per la supply chain deve affrontare transizioni tecnologiche e cicli di implementazione. Ecco come potrebbero andare le azioni di Manhattan in diversi scenari fino a dicembre 2030:
- Caso basso: se la crescita dei ricavi rallenta al 6,8% e i margini di utile netto si comprimono al 26,8%, gli investitori vedono comunque un rendimento totale del 24% (4,5% annuo).
- Caso medio: Con una crescita del 7,6% e margini del 28,7%, prevediamo un rendimento totale del 54% (9,3% annuo).
- Caso alto: se l'adozione dell'intelligenza artificiale accelera e determina una crescita dei ricavi dell'8,3% mentre Manhattan mantiene margini del 30,2%, i rendimenti potrebbero raggiungere l'87% (13,6% annuo).
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Il range riflette l'esecuzione della monetizzazione dell'IA, il successo delle conversioni cloud e il posizionamento competitivo.
Nel caso negativo, l'adozione dell'IA è deludente o i vincoli di capacità limitano la crescita.
Nel caso positivo, l'IA crea un sostanziale incremento dei ricavi mentre la leva operativa spinge una più rapida espansione dei margini.
Quanto rialzo ha il titolo Manhattan Associates da qui in poi?
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Bastano tre semplici input:
- Crescita dei ricavi
- Margini operativi
- Multiplo P/E di uscita
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Da qui, TIKR calcola il prezzo potenziale dell'azione e i rendimenti totali negli scenari Toro, Base e Orso, in modo da poter vedere rapidamente se un titolo appare sottovalutato o sopravvalutato.
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